20240401-华创证券-涪陵榨菜-002507.SZ-2023年报点评_23Q4压力延续_关注新管理层调整_6页_842kb

报告摘要

公司业绩：2023年实现营收245亿元，同比下降39%；净利润83亿元，同比下滑80%。Q4单季营收同比下滑8%，净利润同比下降173%。
2024年财务预算：营收目标增速为1200%，成本增速996%，显示显著增长预期。每10股派30元，股息率约22%。
业绩分析：
- 产品结构：榨菜收入同比下降46%，萝卜、泡菜收入分别下滑260%、65%，但新品“榨菜酱”同比增长超700%，泡菜餐饮产品增速达30%。
- 区域表现：华南（+237%）、华中（+105%）、西南（+539%）增长明显，而华东、华北、东北等区域持续下滑。
- 渠道与毛利率：直销收入同比增长277%，电商贡献突出。Q4毛利率达506%，同比提升33个百分点，但费用率上升影响业绩。
管理层调整：新任董事长高翔上任后推动品类优化（聚焦榨菜、发展新品类），渠道改革与成本控制可能改善基本面。
投资建议：维持“推荐”评级，目标价158元（2024年20倍PE），2024-2026年EPS预测分别为7.9元、8.8元、9.6元。
风险提示：下游需求低迷、竞争加剧、食品安全问题。
财务数据：
- 营收增速：2023年-39%，2024年预计89%
- 归母净利润增速：2023年-80%，2024年预计100%
- P/E估值：2023年19倍，2024年降至17倍。

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