2019年农林牧渔行业投资策略：猪鸡共振，聚焦养殖-20181204-太平洋证券-41页-1mb

2019年农林牧渔行业投资策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年农林牧渔行业，尤其是生猪和白羽肉鸡养殖板块的投资策略。报告指出，2018年农业板块小幅跑输大盘，但禽畜养殖板块表现突出，预计2019年将继续领涨。报告从供给端、需求端、政策影响及企业盈利分析等方面展开，对不同板块的未来发展和投资机会进行了分析和推荐。

主要观点与关键信息

1. 行情回顾

• 2018年1~11月，农业板块跌幅为21.97%，小幅跑输大市，排名申万28个行业第7位。
• 禽畜养殖板块表现突出，前11个月跌幅仅为5.67%，远低于其他板块。
• 6家禽畜养殖公司进入农业板块涨幅前10，包括圣农、仙坛、民和、天邦、温氏和罗牛山。

2. 白羽肉鸡行业

供给端

• 自2013年起，祖代鸡引种量持续下降，2017年仅为2013年的44.57%。
• 父母代鸡苗销量连续5年下降，2017年同比减少4.20%，2013年比2013年减少31.51%。
• 祖代鸡到商品代鸡的传导周期约为15个月，2018年商品代鸡苗价格持续上涨。

需求端

• 短期：非洲猪瘟导致团膳需求转向鸡肉，鸡肉消费量增长。
• 长期：中国鸡肉人均消费量较低，预计逐步提升；洋快餐和本土快餐需求增长，推动鸡肉消费。

标的推荐

• 推荐圣农发展、仙坛股份、禾丰牧业、新希望等公司。
• 当前估值较低，有望在2019年实现“戴维斯双击”。

3. 生猪养殖行业

供给端

• 非洲猪瘟导致产能加速去化，规模场存栏见顶，猪价周期拐点已现。
• 生猪禁运政策使跨省调运几乎瘫痪，影响生猪流通和屠宰企业。

需求端

• 短期对消费有冲击，但长期对猪肉消费无实质影响。
• 2019年猪价整体向好，供给偏紧。

标的推荐

• 重点推荐新希望、温氏股份，关注牧原股份、正邦科技、天邦股份、大北农、唐人神等。
• 销区出栏占比高的企业如温氏股份和新希望将显著受益。

4. 水产行业

• 水产品消费增长带动水产料市场发展，尤其是特种水产配合料。
• 2006~2015年水产配合料CAGR为5.2%，特种水产配合料CAGR达7.4%。
• 海参养殖前景广阔，未来2~3年供给紧平衡，价格维持高位。

标的推荐

• 推荐海大集团、天马科技、国联水产、东方海洋、好当家等公司。

5. 种植业

• 玉米库存去化效果显著，涨价预期较强；稻麦价格基本平稳，逐步向优质优价过渡。
• 种业龙头隆平高科、规模化种植和服务龙头苏垦农发、供销社龙头辉隆股份值得关注。

标的推荐总结

风险提示

1. 突发重大疫情风险：可能影响禽畜死亡率及消费心理。
2. 价格不及预期风险：肉类价格波动可能影响企业盈利能力。
3. 原材料价格波动风险：饲料、疫苗等价格波动可能影响企业成本。
4. 政策变动风险：生猪禁运等政策调整可能对产业链各环节产生深远影响。

附：关键图表说明

• 图表1：申万农业指数走势，2018年农业板块表现相对稳定。
• 图表2：2018年1~11月28个申万一级行业涨跌幅，农业板块小幅跑输大盘。
• 图表3：2018年1~11月8个申万农业二级行业涨跌幅，禽畜养殖板块领涨。
• 图表4：农业板块个股表现，圣农、仙坛、民和等个股表现突出。
• 图表5：祖代鸡引种量呈下降趋势，显示供给紧缩。
• 图表6：祖代种鸡总存栏量呈下降趋势。
• 图表7：父母代种鸡存栏量大幅下降。
• 图表8：父母代鸡苗销量持续下降。
• 图表9：父母代鸡苗销量逐年减少。
• 图表10：祖代鸡存栏/父母代鸡苗销量比例处于低位。
• 图表12~13：父母代和商品代鸡苗价格持续上涨，显示行业景气。
• 图表14：圣农和仙坛估值处于低位，具备修复空间。
• 图表16~19：生猪存栏和能繁母猪存栏量下降，产能拐点已现。
• 图表20~25：生猪限运政策影响调运，造成价格差异和供需失衡。
• 图表26~35：各公司2018年Q4盈利预测，温氏、牧原、新希望等公司盈利显著。

结论

2019年农林牧渔行业在非洲猪瘟和政策调整下，呈现结构性机会。白羽肉鸡和生猪养殖板块有望持续领涨，水产和种植业亦具备增长潜力。建议重点关注新希望、温氏股份、牧原股份、圣农发展、仙坛股份等公司，同时关注政策动向对行业的影响。