20170913-中国银河-电力_火电业绩小幅改善_密切关注煤价走势_16页_1mb

报告摘要

电力行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年上半年中国电力行业，特别是火电与水电子行业的发展情况。总体来看，行业在经济回暖和发电量增长的推动下，收入有所提升，但盈利水平受煤价高位和水电来水偏枯影响，依然面临较大压力。

主要观点

火电行业

需求回升：2017年上半年，全国发电量同比增长6.3%，火电增长7.1%，主要受益于经济回暖。
收入增长：火电营业收入同比增长18.1%，但净利润大幅下滑，扣非净利润同比减少76%。
毛利率低迷：火电综合毛利率仅为11.9%，较去年同期下降14.4个百分点，主要受燃料成本高位影响。
净利率低位：火电净利率为3.2%，仍处于历史低位。
区域差异：华北、东北、华东地区火电公司盈利压力较大，部分公司出现亏损。
三季度展望：预计三季度火电业绩将有明显边际改善，但需关注煤价走势，尤其是7、8月沿海煤价上涨可能带来的影响。

水电行业

来水偏枯：上半年水电发电量同比下降4.2%，但二季度有所改善，发电量同比降幅收窄至3.7%。
收入与利润：水电行业营业收入同比增长3.9%，归属净利润同比下降6.9%，扣非净利润下降7.9%。
毛利率变化：水电行业综合毛利率为40.7%，较去年同期下降7.8个百分点，但二季度环比提升6.1个百分点。
净利率稳定：净利率为27%，与去年同期持平。
区域表现：部分水电公司如湖南发展、长江电力毛利率和净利率表现突出。
三季度展望：预计三季度水电行业将保持增长态势，持续推荐长江电力，关注业绩弹性大的黔源电力、桂冠电力、川投能源等。

关键信息

火电

全国累计发电量：29598亿千瓦时，同比增长6.3%。
火电发电量：22215亿千瓦时，同比增长7.1%。
营业收入：2989.1亿元，同比增长18.1%。
扣非净利润：63.9亿元，同比下滑76%。
毛利率：11.9%，同比下降14.4个百分点。
净利率：3.2%，同比下降10.6个百分点。
主要推荐公司：大唐发电、华电国际、华能国际、建投能源。
建议关注：吉电股份、通宝能源、内蒙华电、粤电力A、金山股份。

水电

全国累计发电量：4613亿千瓦时，同比下降4.2%。
营业收入：582.7亿元，同比增长3.9%。
扣非净利润：138.1亿元，同比下降7.9%。
毛利率：40.7%，同比下降7.8个百分点。
净利率：27%，与去年同期持平。
主要推荐公司：长江电力。
建议关注：黔源电力、桂冠电力、川投能源。

投资建议

火电行业：推荐大唐发电、华电国际、华能国际、建投能源；建议关注吉电股份、通宝能源、内蒙华电、粤电力A、金山股份。
水电行业：持续推荐长江电力，建议关注黔源电力、桂冠电力、川投能源等业绩弹性较大的公司。

风险提示

火电行业受煤价波动影响较大，需密切关注煤价走势。
水电行业受来水情况影响，二季度有所改善，但三季度仍需关注天气变化对发电量的影响。
东北、华东地区火电公司经营压力较大，需关注其区域表现。

分析师信息

分析师：周然
执业证书编号：S0130514020001
联系方式：(8610) 66568494，zhouran@chinastock.com.cn

评级标准

推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
谨慎推荐：未来6-12个月，公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%。
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。

附录

表格目录：包括火电与水电行业利润表对比、分季度盈利情况、分区域盈利情况等。
插图目录：包括累计发电量增速、分季度发电量增速、火电与水电毛利率及净利率变化等。

总结

2017年上半年，电力行业整体呈现收入增长但盈利承压的态势。火电行业因煤价高位震荡和需求回升，收入增长但毛利率和净利率持续低迷；水电行业因来水偏枯导致发电量下滑，但二季度有所改善，预计三季度将保持增长。分析师建议关注火电行业中电价敏感度高的公司及水电行业中业绩弹性较大的企业，同时提醒投资者注意煤价走势及来水情况对行业的影响。

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