显微镜下的中国经济（2023年第40期）：短期数据波动不是当前A股走势的主要矛盾-20231107-招商证券-39页_582kb

短期数据波动不是当前A股走势的主要矛盾

核心内容总结

当前A股市场表现与短期经济数据波动关系不大，主要受中长期问题解决预期的影响。尽管部分生产高频数据有所走弱，但A股已出现底部反弹，显示出市场对政策落地和经济前景的信心增强。

主要观点

• 短期数据波动：上周生产相关指标如开工率、产量等出现不同程度的下降，尤其是北方地区因天气恶化导致部分重工业生产放缓，预计四季度经济环比走势将季节性回落。
• 政策影响显著：地方政府化债措施逐步落实，缓解了市场对债务问题的担忧，成为推动A股反弹的重要因素。
• 商品价格变化：部分商品价格继续上涨，如螺纹钢、热卷、PVC等，而水泥、沥青、纯碱、浮法玻璃等价格则出现下跌，显示市场供需关系的复杂变化。
• 房地产市场：30城商品房成交面积环比小幅下降，但同比降幅收窄，销售数据有望由负转正。然而，房价仍无明显改善，二手房挂牌价指数持续下跌，反映市场信心不足。
• 物流与出行：地铁客运量和物流园吞吐量有所上升，但民航航班和铁路货运量下降，显示出不同行业在外部环境下的差异表现。

关键信息

生产指标

• 沥青企业开工率：37.0%，环比下降1.4个百分点。
• 唐山高炉开工率：79.78%，环比下降2.25个百分点。
• 螺纹钢开工率：43.61%，环比下降2.62个百分点。
• 热卷开工率：82.81%，环比上升1.56个百分点。
• 纯碱开工率：87.14%，环比下降1.51个百分点。
• 粗钢产量：10月下旬日均产量为192.38万吨，同比增速回落至-5.2%。
• 钢材产量：10月下旬日均产量为206.48万吨，同比增速回落至-1.5%。
• 螺纹钢产量：环比增产1.51万吨，同比增速回升至-11.5%。
• 热卷产量：环比增产3.44万吨，同比增速回升至5.1%。
• 沥青产量：环比减产4.97万吨，同比增速回落至-11.9%。
• 水泥产量：环比减产173.5万吨，同比增速回落至48.2%。

价格变化

• 水泥价格：全国均价为333元/吨，环比上涨7元/吨。
• 熟料价格：285.92元/吨，环比下跌0.74元/吨。
• 混凝土价格：393.06元/立方，环比上涨0.25元/立方。
• 螺纹钢价格：3899.6元/吨，环比上涨74元/吨。
• 热卷价格：3840.6元/吨，环比上涨58元/吨。
• 沥青价格：4049.0元/吨，环比下跌19.29元/吨。
• 纯碱价格：2225.71元/吨，环比下跌221.43元/吨。
• 浮法玻璃价格：2086元/吨，环比下跌3元/吨。
• PVC价格：5728元/吨，环比上涨7元/吨。
• 多晶硅价格：8.24美元/千克，环比下跌0.24美元/千克。
• 碳酸锂价格：16.55万元/吨，环比下跌0.45万元/吨。
• 猪肉价格：21.22元/千克，环比下跌0.13元/千克。
• 煤炭价格：动力煤786元/吨，环比下跌15元/吨；焦煤1928元/吨，环比下跌2元/吨。

库存情况

• 水泥库容比：70.46%，环比下降0.04个百分点。
• 水泥发运率：47.45%，环比上升1.17个百分点。
• 电厂动力煤库存：可用天数下降18.21天。
• 港口铁矿石库存：环比增加156.25万吨至11293.41万吨。
• 螺纹钢社会库存：401.63万吨，环比下降25.46万吨。
• 热卷库存：281.78万吨，环比下降8.42万吨。
• 平板玻璃库存：183.5万吨，环比上升0.82万吨。
• 沥青库存：220.43吨，环比下降1.25万吨。
• 水泥工厂库存：22354.3万吨，环比下降45.9万吨。

房地产市场

• 30城商品房成交面积：290.2万平方米，环比下降7.05万平方米，同比降幅收窄至-1.8%。
• 土地成交面积：2483.13万平方米，环比上升291.82万平方米。
• 土地溢价率：2.8%，环比下跌1.89个百分点。
• 全国城市二手房出售挂牌价指数：环比下跌0.16%，一线城市房价环比反弹仅是短期现象。
• 全国城市二手房出售挂牌量指数：环比下降11.94%，三线城市跌幅最大。

出行与物流

• 地铁客运量：39902.42万人次，环比下降489.27万人次。
• SCFI、CCFI：分别环比上升55.28和16.34。
• 民航航班执行量：环比下降4.1%，同比上升179.4%。
• 整车货运流量指数：118.79，环比上升2.19%。
• 公共物流园吞吐量指数：104.38，环比上升4.74%。
• 快递分拨中心吞吐量指数：101.06，环比上升6.23%。
• 铁路货运量：7669.3万吨，环比下降0.78%。
• 高速公路货车通车量：5509.5万辆，环比下降2.86%。
• 港口货物吞吐量：24726.9吨，环比下降3.88%。
• 邮政快递收揽量：32.34亿件，环比上升16.08%。

风险提示

• 地缘政治风险
• 全球衰退风险
• 主要经济体货币政策超预期

投资评级说明

• 股票评级：

  • 强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上
  • 增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间
  • 中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
  • 减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

• 行业评级：

  • 推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

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