显微镜下的中国经济（2023年第30期）：供需关系的脆弱平衡何时能打破-20230828-招商证券-37页_518kb

供需关系的脆弱平衡何时能打破

核心内容

当前国内经济供需关系仍处于脆弱平衡状态，经济内生动力尚未企稳，政策外生动力也尚未完全释放。要打破这种平衡，需政策与经济内生动力的协同作用。供需关系的脆弱性主要体现在生产与价格之间的波动，以及房地产市场和物流领域的表现。

主要观点

• 供需关系的脆弱性：经济内生动力与政策外生动力共同作用下，供需关系仍不稳定，尤其在需求端，投资需求的疲软是主要制约因素。
• 价格与生产的不匹配：过去两周中，生产改善但价格下跌，生产回落但价格上涨，反映出供需关系的不协调。
• 房地产市场疲软：房地产销售市场表现不佳，二手房挂牌量上升，但挂牌价出现分化，一线城市价格回升，二线城市与三线城市价格下跌。
• 物流与运输指标波动：物流指标呈现分化，部分指标上升，部分下降，显示经济活动的不均衡。

关键信息

1、开工率

• 上周沥青企业开工率环比下降0.5个百分点至45.3%，但同比增速回升至18.9%。
• 电炉开工率环比下降0.64个百分点至62.82%，同比增速回升至16.7%。
• 唐山高炉开工率保持不变，为56.35%，同比增速回升至6.0%。
• 螺纹钢开工率环比持平，为45.57%，同比增速回落至-9.7%。
• 热卷开工率保持不变，为81.25%，同比增速回升至4.0%。
• 全钢胎开工率环比上升0.09个百分点至64.47%，半钢胎开工率环比上升0.13个百分点至72.26%。
• 浮法玻璃开工率保持不变，为80.98%，同比增速回升至-5.1%。
• PVC开工率环比下降0.89个百分点至71.7%，同比增速回落至-2.4%。

2、产能利用率

• 钢厂产能利用率环比下降0.17个百分点至85.61%，同比增速回落至-0.1%。
• 热卷产能利用率环比上升0.76个百分点至80.39%，同比增速回升至7.8%。
• 冷轧产能利用率环比下降3.78个百分点至76.8%，同比增速回落至3.0%。
• 浮法玻璃产能利用率环比上升0.54个百分点至82.37%，同比增速回升至-9.1%。
• 焦化产能利用率环比上升0.8个百分点至76.9%，同比增速回落至2.9%。
• 电炉产能利用率环比下降0.19个百分点至55.91%，同比增速回升至14.0%。
• 电厂日均耗煤量环比下降1.78万吨，同比增速回升至0.4%。
• 煤矿产能利用率环比上升1.4个百分点至82.99%，同比增速回升至0.5%。

3、生产

• 8月中旬重点企业粗钢日均产量为221.5万吨，环比上升6.23万吨，同比增速回升至11.0%。
• 钢材日均产量为215.5万吨，环比上升11.12万吨，同比增速回升至10.7%。
• 螺纹钢产量环比下降0.35万吨至26345万吨，同比增速回落至-10.3%。
• 热卷产量环比上升3.34万吨至318万吨，同比增速回落至3.5%。
• 沥青产量环比上升0.81万吨至73.52万吨，同比增速回落至29.0%。
• 水泥产量环比上升140.7万吨至1371.9万吨，同比增速回落至36.2%。

4、价格

• 全国水泥均价继续下跌至331元/吨，华东地区水泥均价环比上涨5元/吨，西南地区水泥均价环比下跌5元/吨。
• 熟料价格继续下跌至293.84元/吨，同比增速回落至-18.8%。
• 混凝土价格继续下跌至401.77元/立方，同比增速回落至-9.1%。
• 螺纹钢价格指数环比上升13.6元/吨至3775.2元/吨。
• 热卷价格指数环比下跌3.8元/吨至4014.6元/吨。
• 沥青价格下跌至4048.71元/吨，环比下跌2.43元/吨。
• 纯碱价格继续上涨至2436.86元/吨，环比上涨285.43元/吨。
• 浮法玻璃价格继续上涨至2032元/吨，环比上涨8元/吨。
• PVC价格上涨至6035元/吨，环比上涨153元/吨，同比下降5.7%。
• 光伏级多晶硅价格上涨0.6美元/千克至9.21美元/千克，同比下降75.8%。
• 碳酸锂价格继续下跌至22.0万元/吨，环比下跌0.59万元/吨，同比下降54.9%。
• 猪肉价格继续上涨至22.28元/千克，环比上涨0.52元/千克，同比下降24.2%。
• 焦炭价格下跌至1961元/吨，动力煤价格上涨至714元/吨，焦煤价格下跌至1772元/吨。

5、库存

• 水泥库容比继续上升至73.08%，环比下降0.89个百分点。
• 水泥发运率继续上升至44.8%，环比上升0.4个百分点。
• 电厂动力煤库存可用天数上升至157天。
• 港口铁矿石库存环比下降18.51万吨至12032.48万吨。
• 钢厂炼焦煤库存继续上升至746.28万吨。
• 纯碱库存继续下降至14.6万吨，同比增速回落至-70.8%。
• 螺纹钢社会库存下降至589.41万吨，建筑钢材厂商库存下降至196.93万吨。
• 热卷库存继续上升至290.3万吨。
• 平板玻璃库存上升至192.75万吨。
• 沥青社会和工厂库存继续上升至243.58万吨，同比增长27.0%。
• 水泥工厂库存下降至2313.8万吨，同比下降96.3万吨，同比增长117.2%。

6、房地产市场

• 30城商品房成交面积环比上升31.61万平方米，涨幅16.9%，同比跌幅19.9%。
• 土地成交面积环比上升52.18万平方米。
• 土地溢价率继续下降至1.74%，环比下降1.16个百分点。
• 一线城市二手房出售挂牌价指数环比上涨0.07%，二线城市与三线城市均下跌。
• 全国城市二手房出售挂牌量指数环比上升1.36%，一线城市下降31.91%，二线城市上升5.89%，三线城市上升0.62%。

7、物流

• 地铁客运量环比上升21.07万人次。
• SCFI环比下跌17.22，CCFI环比上升5.14。
• 国内执行航班量环比下降1.7%，同比上升68.1%。
• 整车货运流量指数环比上升-0.23%，同比增长2.95%。
• 公共物流园吞吐量指数环比上升1.51%，同比下降3.58%。
• 快递企业分拨中心吞吐量指数环比上升1.45%，同比下降3.84%。

风险提示

• 地缘政治风险
• 全球衰退风险
• 主要经济体货币政策超预期