钢铁行业热点专题研究_本轮钢价上涨的核心原因在需求还是供给还是需求__8页_1mb

钢铁行业研镀专题分析总结

核心内容

本轮钢价上涨的主要原因并非需求端的强劲拉动，而是供给端的边际收缩及对后期限产的预期。钢价涨幅大于原材料，且盈利上升伴随产量下降，说明供给减少对价格的推动作用更为显著。

主要观点

• 钢价涨幅大于原材料：2018年5月24日至6月14日，上海螺纹钢价格上涨10.18%，而铁矿石仅上涨2.09%，废钢上涨2.01%。螺纹钢与废钢、铁矿石的比值分别为2.08和8.14，接近取暖季期间的水平，表明环保限产对供给端的影响较大。
• 盈利上升但产量下降：长流程螺纹钢毛利上涨56元/吨至1043元/吨，短流程螺纹钢毛利上涨87元/吨至772元/吨。同时，全国高炉产能利用率下降，电弧炉产能利用率连续下滑，显示供给端受到环保政策和限产预期的压制。
• 钢价上涨与水泥价格下跌背离：水泥价格在6月出现小幅下跌，而螺纹钢价格持续上涨，说明钢价上涨主要由供给端因素驱动，而非需求端的全面回暖。
• 建筑用钢成交量下降，社会库存去化放缓：6月建筑用钢贸易商日均成交量下降，社会库存环比减少3.7%，但去化速度与上周持平，表明需求端未出现明显放量，钢价上涨动力主要来自供给端。
• 行业需求总体平稳：尽管房地产和基建投资增速有所波动，但整体需求维持稳定，对钢价上涨形成支撑。

关键信息

1. 钢价与原材料价格对比

• 螺纹钢价格涨幅显著高于铁矿石和废钢。
• 螺废比和螺矿比接近取暖季水平，显示环保限产对供给的抑制作用。

2. 盈利与产量的反向关系

• 盈利上升但产量下降，表明供给端收缩导致成本上升或供给减少。
• 高炉产能利用率下降，电弧炉产能利用率连续下滑，显示供给端承压。

3. 需求端分析

• 水泥价格下跌与钢价上涨背离，说明需求端未显著拉动钢价。
• 建筑用钢成交量下降，社会库存去化速度放缓，显示需求未明显放量。

4. 行业数据

• 房地产开发投资同比增长10.2%，基建投资增速下降，但房地产数据对冲了基建下滑。
• 钢铁行业整体需求预计平稳，库存处于低位，为钢价上涨提供支撑。

5. 投资建议

• 维持钢铁行业“增持”评级。
• 建议关注盈利能力强、估值较低的龙头企业，如宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份。

6. 风险提示

• 需求不及预期：宏观经济疲软或中美贸易摩擦可能影响下游需求。
• 供给增量超预期：长流程增产、电炉投产、中频炉复产等可能导致供给增加，对钢价形成压力。
• 公司经营风险：钢铁企业可能面临管理或经营上的不确定性。

行业与上证指数对比图

资料来源：Wind，光大证券研究所

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评级体系

基准指数说明：A股主板基准为沪深300指数；中小盘基准为中小板指；创业板基准为创业板指；新三板基准为新三板指数；港股基准指数为恒生指数。

分析与估值方法的局限性

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总结

综上所述，当前钢价上涨主要由供给端的边际收缩及限产预期推动，需求端表现相对平稳。在低库存和低估值背景下，钢铁行业具备投资价值，建议关注行业龙头及具备中厚板产能的企业。同时，需警惕需求不及预期和供给增量超预期等风险。