钢铁行业事件点评：预期边际改善推动反弹行情-20180611-东兴证券-13页-1mb

钢铁行业事件点评总结

核心内容概述

2018年6月11日，钢铁板块表现强劲，涨幅达2.39%，跑赢大盘2.65个百分点，成为所有板块中涨幅最高的板块。报告认为，钢铁行业正经历由供给侧结构性改革向环保限产升级的新周期，这推动了行业有效产能利用率的提升，以及钢价的强势表现。同时，行业盈利水平达到近10年最佳，具备估值修复潜力。

主要观点

1. 下游需求超预期，支撑行业增长

• 制造业需求强劲：2018年1季度制造业用钢需求同比增长约3%，尤其是工程机械、船舶及海工、汽车等领域表现突出。
  • 工程机械产销量和出口量同比分别增长近30%和100%，预计用钢需求提高1.5%。
  • 船舶及海工钢需求预计增长6%，受国际油价上涨影响，钢管产品产销放量。
  • 汽车用钢需求预计提高4%，SUV车型消耗更多钢材。
• 家电行业消费升级：更新需求推动家电用钢需求增长2%。
• 建筑业需求略有下滑：2018年建筑用钢需求预计同比减少0.5%，但整体需求保持稳定。
• 出口方面：预计2018年出口减少720万吨，降幅约10%，但降幅可能收窄。

2. 环保限产提升有效产能利用率

• 2018年钢铁行业供给侧结构性改革进一步深化，环保限产成为主要手段。
• 预计2018年粗钢总产能和有效高炉产能分别压减3000万吨和3800万吨。
• 有效高炉产能利用率从87%提高至90%，综合产能利用率从77%提高至80%，接近2017年的极限水平。
• 常态化环保限产将有效抑制产能，提高行业整体运行效率。

3. 钢价维持强势，盈利中枢上移

• 短期内钢价维持高位震荡，主要受库存去化和环保限产影响。
• 长期看，钢价可能继续上行，全年粗钢产量预计增长约5%。
• 钢铁行业盈利水平达到近10年最佳，板材毛利显著高于长材，预计全行业利润中枢较2017年提高20%，其中板材利润有望提高30%~40%。

4. 估值修复机会显现

• 钢铁板块的绝对PB和PE处于历史低位，安全边际较高。
• 市场对钢铁行业的悲观预期正在转变，估值修复行情有望开启。
• 报告建议优先配置具有较强成本控制能力和区域优势的上市公司，如三钢闽光、方大特钢；同时配置以板材为主的企业，如鞍钢股份、南钢股份；关注行业龙头宝钢股份和不锈钢龙头企业太钢不锈。

关键信息

• 2018年1季度粗钢产量增长5.4%，但库存去化效果优于去年同期。
• 板材需求表现亮眼，社会库存低于去年同期，支撑短期钢价。
• 环保限产常态化，尤其在京津冀、长三角、汾渭平原等重点区域，推动有效产能利用率提升。
• 2018年钢铁行业综合产能利用率预计提高至80%，有效高炉产能利用率提高至90%。
• 行业盈利水平创近10年最佳，螺纹钢、热轧板卷、中厚板、冷轧板的毛利分别达到654元/吨、1008元/吨、894元/吨、610元/吨。
• 重点公司估值表显示，钢铁板块整体估值处于历史低位，具备投资价值。

风险提示

• 固定资产投资回落超预期；
• 环保限产效果不及预期。

附录：分析师简介

• 郑闵钢：房地产行业首席研究员，兼任多个研究小组组长，曾获多项分析师奖项，包括“证券通-中国金牌分析师排行榜”2011年最强十大金牌分析师（第六名）、2013年度房地产行业研究“金牛奖”最佳分析师第五名等。

投资建议

• 优先配置：三钢闽光、方大特钢；
• 推荐配置：鞍钢股份、南钢股份；
• 关注：宝钢股份、太钢不锈。

估值与盈利数据

• 钢铁板块市盈率、市净率均处于历史低位，安全边际高；
• 行业盈利能力达到近10年最佳水平，预计全年利润中枢较2017年上移20%。