20260630-太平洋-中海物业-02669.HK-中海物业2025年报点评_营收稳健增长_外拓能力持续提升_5页_854kb

报告摘要

中海物业于2025年发布了年报，数据显示其营业收入和在管面积均实现稳健增长，但在净利润方面有所下滑。分析师对中海物业的未来发展持积极态度，认为其具备较强的市场拓展能力和规模优势，预计未来三年净利润将逐步回升。

营收增长稳健：2025年公司实现营业收入149.6亿元，同比增长6.0%。
毛利率下降影响业绩：整体毛利率同比下降1.6个百分点至15.0%，净利率也下降1.6个百分点至9.21%。
物业管理服务表现突出：物业管理服务收入117.3亿元，同比增长9.1%，主要得益于在管面积的增加，其中新拓展城市运营业务发展良好。
在管面积持续提升：截至2025年末，公司在管面积达4.78亿平方米，同比增长8.0%。
第三方在管面积占比上升：来自独立第三方的在管面积占比为42.7%，较去年同期增加1.9个百分点。
住户增值服务盈利能力提升：住户增值服务收入同比下降12.0%，但毛利率提升8.5个百分点至34.0%。
非住户增值服务毛利率下滑：非住户增值服务收入同比增长6.1%，但毛利率下降5.9个百分点至7.2%，主要受智慧化工程投入和地产行业竞争加剧影响。
盈利预测乐观：预计2026-2028年归母净利润分别为14.72亿元、15.78亿元和16.35亿元，对应PE分别为6.30X、5.88X和5.68X。
投资建议为“买入”：基于公司稳健的营收增长和市场拓展能力，分析师给予“买入”评级。
风险提示：房地产行业政策风险及市场拓展不及预期。

年份	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率
2025A	149.6	6.0%	13.7	-9.7%
2026E	159.15	6.3%	14.72	8.0%
2027E	167.56	5.28%	15.78	7.16%
2028E	176.21	5.16%	16.35	3.60%

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入增长率	6.68%	6.39%	5.28%	5.16%
归母净利润增长率	-9.54%	7.73%	7.16%	3.60%
毛利率	15.02%	14.50%	14.20%	14.00%
净利率	9.14%	9.25%	9.42%	9.28%
ROE	23.35%	21.97%	20.72%	19.10%
ROIC	21.83%	21.56%	20.30%	18.67%
资产负债率	54.24%	52.05%	50.03%	48.29%
P/E	6.79	6.30	5.88	5.68
P/B	1.58	1.38	1.22	1.08
EV/EBITDA	3.19	2.47	1.87	1.31

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（亿元）	11.53	16.98	16.17	18.09
折旧摊销（亿元）	1.13	0.08	0.08	0.09
营运资金变动及其他（亿元）	-3.38	2.07	0.19	1.53
投资活动现金流（亿元）	-0.12	-0.20	-0.24	-0.28
资本支出（亿元）	-1.20	-0.90	-0.96	-1.02
其他投资（亿元）	1.08	0.70	0.72	0.74
筹资活动现金流（亿元）	-6.57	-6.17	-6.62	-6.86
已付股利（亿元）	-5.86	-6.18	-6.63	-6.87
现金净增加额（亿元）	4.78	10.56	9.26	10.90

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
每股收益（元）	0.42	0.45	0.48	0.50
每股经营现金流（元）	0.35	0.52	0.49	0.55
每股净资产（元）	1.78	2.04	2.32	2.61

行业评级：
- 看好：预计行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：预计个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。