20250328-国盛证券-中海物业-02669.HK-经营提质增效_利润率与派息率提升_3页_588kb

中海物业 (02669.HK) 总结

核心内容

中海物业在2024年实现了稳健增长，营业收入同比增长7.5%至140.2亿元，归母净利润同比增长12.5%至15.1亿元。尽管营收增速有所放缓，但公司通过优化成本结构和提升毛利率，成功保持了较高的利润增长。

主要观点

• 经营表现
  公司整体盈利能力增强，毛利率由15.9%提升至16.6%，其中物业管理服务毛利率由15.0%提升至16.0%，对盈利有积极影响。

• 在管面积增长
  截至2024年末，公司在管面积达到4.31亿方，同比增长7.4%。独立第三方在管面积占比提升至63.3%，表明公司市场化拓展能力较强。期内退盘4450万方，新增在管面积7410万方，新签外拓合约面积6571万方，其中千万级项目占比提升至53%，为未来增长奠定基础。

• 增值服务表现
  住户增值服务表现稳健，毛利率保持较高水平，为公司业绩带来韧性。而非住户增值服务受房地产市场调整影响，营收同比下降14.7%。随着公司对非住户业务的优化，未来增值业务与地产关联度将逐步降低。

• 派息政策
  2024年公司派息率提升至约36.2%，相较2023年及以前约30%的水平有所改善，显示出公司对股东回报的重视，未来仍有提升空间。

关键信息

• 财务预测
  预计2025-2027年公司营收分别为148.2亿、156.3亿、164.0亿元，归母净利润分别为16.7亿、18.0亿、19.4亿元，EPS分别为0.51元、0.55元、0.59元，对应PE分别为10.77倍、9.99倍、9.27倍。

• 投资建议
  维持“买入”评级，认为公司基础物管内生外拓持续发力，非住业态物管空间广阔，住户增值服务稳健扩张，成本管控能力领先，业绩确定性强。

• 风险提示
  市场化拓展竞争加剧、在管面积扩张不及预期、人工成本上升、增值业务发展不及预期。

财务指标概览

主要财务比率

股票信息

公司展望

中海物业凭借其在基础物业管理的稳健增长、住户增值服务的持续扩张以及成本控制能力，展现出较强的盈利能力和增长潜力。未来三年，公司预计将继续保持增长态势，同时通过优化业务结构和提升利润率，进一步增强其市场竞争力和股东回报。