下游需求收缩2024年经营承压_消费建材C端优势凸显_27页_3mb

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2024年经营承压，2025年Q1盈利能力改善

1. 总览

• 2024年表现：受房地产需求收缩、基建投资放缓影响，建材行业营收和归母净利润同比大幅下滑，毛利率同比下降0.03 pct，期间费用率同比提升1.87 pct。
• 2025Q1：板块营收同比-5.24%，归母净利润同比+93.53%，主要因产品提价和渠道优化改善盈利，毛利率同比+1.48 pct，净利率同比+1.57 pct。

2. 消费建材

• 2024年：营收同比-7.01%，归母净利润同比-45.08%，毛利率同比-1.27 pct，费用率同比+1.64 pct。
• 2025Q1：经营性现金流同比改善，板材和涂料毛利率分别同比+2.99 pct、+2.02 pct。
• 趋势：C端相关企业渠道优化，减值压力减轻，盈利逐步修复。

3. 玻纤

• 2024年：营收同比-2.06%，归母净利润同比-46.99%，毛利率同比-5.29 pct。
• 2025Q1：营收同比+25.24%，归母净利润同比+165.66%，主要受益于风电、电子等需求回暖及产品复价。
• 趋势：行业供给新增产能可控，中美关税调整利好出口订单，中长期看好海外布局企业。

4. 水泥

• 2024年：营收同比-21.81%，归母净利润同比-40.49%，毛利率底部回升至17.70-23.05%。
• 2025Q1：营收同比-6.93%，归母净利润同比+119.22%，价格提涨叠加成本下行推动盈利改善。
• 趋势：供给侧优化政策落地，需求边际改善，看好龙头企业。

5. 玻璃

• 2024年：营收同比-11.59%，归母净利润同比-93.22%，毛利率和净利率同比下降。
• 2025Q1：营收同比-19.51%，归母净利润同比+4.45%，价格环比回升带动扭亏。
• 趋势：行业冷修增加，库存压力缓解，2025年有望边际改善。

6. 投资建议

• 消费建材：关注三棵树、兔宝宝、伟星新材等龙头企业的盈利修复机会。
• 玻纤：建议关注中国巨石，行业需求结构性回暖与供给侧产能可控。
• 水泥：聚焦海螺水泥、华新水泥，看好供给侧优化和基建加码带来的需求边际改善。

7. 风险提示

• 政策执行不及预期、地产需求未达预期、供给侧宽松或加剧竞争。