沥青：涨跌驱动均不强，关注成本波动-20240218-国泰期货-11页_1mb

沥青市场分析总结（2024年2月18日）

核心内容概述

2024年2月，沥青市场整体呈现震荡走势，现货价格保持稳定，期货市场则表现出一定的波动。市场分析指出，短期内沥青价格受供需影响不大，主要波动仍与原油成本相关。此外，天气因素、炼厂开工情况及库存变化对市场走势起到一定支撑作用。

主要观点

1. 原油走势影响沥青成本

• 假日期间，国际原油价格大幅上涨，OPEC产量下降及地缘政治风险推动原油走强。
• 原油价格的上涨对沥青成本形成支撑，但沥青现货价格波动受限，表明成本驱动效应尚未完全传导至终端。

2. 沥青现货市场表现

• 国内沥青价格在节日期间保持稳定，主要受供应端调整及需求端疲软影响。
• 北方地区物流及刚需停滞，中下游采购积极性下降；南方地区因天气影响，施工暂停，导致部分炼厂库存上升。
• 部分主力炼厂因效益及原料问题维持低产或停产状态，进一步抑制供应增长。

3. 供应与库存变化

• 国内炼厂总开工率较上周下降6.48%，至23.67%。其中，东北地区开工率降至1.19%，长三角地区下降17.59%，山东地区下降3.43%。
• 国内沥青总库存为123.3万吨，较上周增加4.68万吨。区域库存普遍上升，尤其东北、华东、华北等地库存显著增长。
• 部分炼厂为维持库存水平，采取汽运优惠政策，但整体出货清淡。

4. 区域价差与基差变化

• 基差方面：华南、长三角地区基差走强，分别达到141元/吨和131元/吨；山东地区基差转为负值，为-139元/吨。
• 跨区价差：山东-东北价差为-350元/吨，山东-长三角价差为-270元/吨，表明区域间供需差异明显。
• 月差方面：BU2403.SHF对BU2404.SHF合约由贴水19元/吨变为贴水4元/吨，显示近月合约贴水缩小，市场预期趋于稳定。

5. 原油进口与替代品市场

• 华东地区新加坡进口道路沥青价格保持不变，为530美元/吨；韩国进口价格为452.5美元/吨。
• 华南地区新加坡进口道路沥青价格为515美元/吨，韩国进口价格为470美元/吨。
• 焦化料市场方面，重交沥青-焦化料价差缩小至-725元/吨，显示炼厂对替代品的依赖有所减弱。

6. 市场策略建议

• 单边策略：短期沥青或随成本延续区间震荡走势，建议关注成本波动。
• 套利策略：月间套利及盘面利润方面，建议保持观望态度，因市场缺乏明确方向。
• 风险提示：春节假期临近，终端需求进一步转淡，市场交投氛围降至年内低点。

关键信息汇总

1. 原油价格走势

• 假日期间，外盘两油上涨逾5%，OPEC产量下降及地缘风险推动原油震荡走强。
• 美国可能通过控制圭亚那与委内瑞拉的局势来影响原油供应和价格。

2. 沥青现货市场

• 国内沥青价格持稳，主要因供应端调整及需求端疲软。
• 北方物流及刚需停滞，南方因天气影响施工暂停，炼厂库存缓慢上升。
• 部分炼厂因效益及原料问题维持低产或停产，沥青价格保持坚挺。

3. 供应与库存数据

• 总开工率：23.67%（较上周下降6.48%）
• 区域开工率：
  • 西北地区：20.91%（较上周下降22.59%）
  • 东北地区：1.19%
  • 华东地区：26.48%
  • 山东地区：18.62%
  • 华南西南地区：36.86%
• 总库存：123.3万吨（较上周增加4.68万吨）

4. 区域价差与基差

• 基差：
  • 华南：141元/吨（走强41元/吨）
  • 长三角：131元/吨（走强41元/吨）
  • 山东：-139元/吨（走弱41元/吨）
• 跨区价差：
  • 山东-东北：-350元/吨
  • 山东-长三角：-270元/吨

5. 进口沥青价格

• 华东地区：
  • 新加坡进口：530美元/吨
  • 韩国进口：452.5美元/吨
• 华南地区：
  • 新加坡进口：515美元/吨
  • 韩国进口：470美元/吨

结论

当前沥青市场处于淡季，供需面变化不大，价格波动主要受成本驱动。短期来看，沥青价格或随原油成本延续震荡走势，但市场缺乏明确的上涨或下跌动力。建议投资者关注原油价格波动及天气对需求的影响，同时谨慎对待市场操作，保持观望态度。