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顺网科技2018年三季报点评总结

核心内容

顺网科技（300113.SZ）于2018年10月31日发布了2018年三季报，整体业绩基本符合市场预期。公司前三季度实现营业收入15.34亿元，同比增长28.65%；归属上市公司股东的净利润4.38亿元，同比增长18.18%；扣非归母净利润4.13亿元，同比增长17.55%。业绩落入预告中段（4.08亿-4.82亿），显示公司经营状况稳健。

主要观点

• 收入增长主要来源：公司三季度收入5.29亿元，同比增长4.64%，主要受益于新业务Gamelife游戏服务平台的收入增长。
• 毛利率下降：前三季度毛利率下降9.67%至66.02%，主要由于CDKey等新业务的培育导致营业成本上升。
• 费用控制良好：销售费用率、管理费用率（加回研发费用）和财务费用率分别同比减少3.27%、2.79%和0.22%，显示公司在费用管理方面表现优异。
• 技术优势与创新：公司持续发挥技术优势，孵化新产品和新业务，如网吧行业第三代产品“顺网霄”和网吧电竞合作新模式。
• 行业监管影响：由于游戏行业监管趋严，影响了新游戏上线进程，但预计随着“三定”方案的获批，游戏版号审批将重新开放，有助于提振公司营收。

关键信息

业绩表现

• 营业收入：15.34亿元（+28.65%）
• 归属上市公司股东的净利润：4.38亿元（+18.18%）
• 扣非归母净利润：4.13亿元（+17.55%）

新业务影响

• Gamelife游戏服务平台成为收入增长的主要动力
• CDKey等新业务导致毛利率小幅下降

费用控制

• 销售费用率下降3.27%
• 管理费用率（加回研发）下降2.79%
• 财务费用率下降0.22%

投资建议

• 预计2018-2019年归母净利润分别为6.45亿元/7.48亿元，同比增长25.9%/15.9%
• 对应PE分别为15.7x/13.5x
• 给予“推荐”评级

风险提示

• 手游平台用户流失
• 网吧平台影响力下降
• 棋牌游戏政策监管趋严
• 新兴业务进展不及预期

表格数据

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越交易所指数平均回报）、中性（行业指数与交易所指数平均回报相当）、回避（行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上）
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师覆盖股票平均回报10%及以上）

分析师信息

• 分析师：杨晓彤
• 执业证书编号：S0130518020001
• 联系方式：010-83571329 / yangxiaotong@chinastock.com.cn

特别鸣谢

• 穆歌
• 联系方式：muge_yj@chinastock.com.cn

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