20160811-华创证券-顺网科技-300113.SZ-业绩强增长_泛娱乐平台启航_35页_2mb

顺网科技深度研究报告总结

核心内容

顺网科技（股票代码：300113.SZ）是一家专注于互联网娱乐平台的公司，近年来在传统业务和新兴领域均取得显著进展。公司传统业务包括广告营销、游戏联运及互联网增值服务，而新兴业务则聚焦于VR、电竞及泛娱乐生态的构建。公司通过多次并购和战略投资，不断拓展业务边界，提升平台价值。当前股价为35.81元，目标价为45-55元，投资评级为“强烈推荐”。

主要观点

• 传统业务持续增长：公司广告营销和游戏联运业务保持高速增长，其中游戏联运业务在2015年实现营收5.075亿元，占总营收的49.65%，是公司主要收入来源。
• 转型独代模式：公司从游戏联运向独代模式转型，提升游戏运营的收入分成比例，预计未来游戏业务将保持增长。
• VR与电竞业务布局：顺网科技在VR领域占据先发优势，已与HTC合作，打造“VR+网吧”模式，推动线下体验。火马电竞覆盖2万余间网吧，月流水突破百万，具备较大增长潜力。
• 泛娱乐生态圈构建：公司通过定增20亿元，加大IP储备和泛娱乐平台建设，协同VR、电竞等业务，形成互动娱乐生态圈。
• 精准营销与数据服务：公司依托大数据技术提升广告位效率，推动精准营销；同时，通过数据基础服务设施实现精细化运营，辅助营收增长。

关键信息

一、公司概况

• 成立时间：2005年7月
• 上市时间：2010年8月
• 主营业务：游戏运营、网络广告、互联网增值服务、网吧管理软件
• 主要产品：网维大师（网吧管理软件）、星传媒（广告平台）、顺网游戏（游戏联运平台）、火马电竞（电竞平台）
• 实际控制人：华勇，持股42.83%

二、传统业务发展

1. 网吧管理软件

• 网维大师：具有“穿透还原”和“三层更新”技术，市场占有率超70%，是公司核心产品之一。
• 并购历史：2012年收购吉胜科技，2013年收购新浩艺、凌克翡尔、派博软件，强化软件竞争力。

2. 广告与增值服务

• 星传媒：提供软件加载页广告、升窗广告、退弹广告等多种形式，2015年实现营收3.566亿元，同比增长8.49%。
• 互联网增值服务：公司通过与搜索引擎、门户网站等合作，实现流量变现，2015年营收约9248万元，趋于稳定。

3. 游戏业务

• 顺网游戏：2015年营收5.075亿元，同比增长211.35%，独代产品12款，自研产品28款，开服数达14348个。
• 与三七互娱合作：公司与三七互娱建立战略合作，协同开发游戏内容，提升游戏运营能力。

三、新业务布局

1. VR业务

• 布局优势：顺网科技是HTC Vive中国大陆独家代理商，已构建“VR+网吧”线下体验模式。
• 市场前景：VR产业即将迎来大规模商业化应用，预计2020年市场规模将达300亿元，公司有望在该领域占据领先地位。

2. 电竞业务

• 火马电竞：覆盖2万余间网吧，月流水突破百万，已举办多场大型赛事，推动电竞产业发展。
• 渠道拓展：公司投资网鱼网咖，完善电竞渠道建设，提升行业影响力。

四、泛娱乐平台建设

• 定增20亿元：用于泛娱乐平台建设，涵盖版权储备、游戏运营、VR、电竞、数字化营销及数据服务等。
• IP储备：与慈文传媒合作，储备50个IP，提升内容变现能力。
• 泛娱乐生态圈：通过收购汉威信恒，加强会展承办能力，推动线上线下互动娱乐平台建设。

五、财务预测与估值

• 营收预测：2016年营收16.4亿元，同比增长60%；2017年营收22.4亿元，同比增长36%。
• 净利润预测：2016年归母净利润5.54亿元，同比增长94%；2017年归母净利润6.99亿元，同比增长26%。
• EPS预测：2016年0.74元，2017年0.94元。
• PE估值：2016年PE为48倍，2017年PE为38倍。
• 投资建议：基于传统业务的稳健增长和泛娱乐布局，给予“强烈推荐”评级。

总结

顺网科技凭借其在网吧行业的领先地位，不断拓展广告营销、游戏运营、VR、电竞等新业务，构建泛娱乐生态圈。公司通过定增、并购及战略合作，增强内容储备和平台建设，未来有望在多个领域实现增长。随着VR和电竞市场的快速发展，公司新业务有望成为新的业绩增长点，推动公司价值进一步提升。