20180830-华创证券-顺网科技-300113.SZ-2018年中报点评_Q2营收同比增长26.1_加速器_CDK业务助推业务拓宽_12页_1mb

顺网科技（300113）2018年中报总结

核心内容

顺网科技在2018年半年度报告中展示了良好的业绩增长，主要得益于加速器、CDK业务的拓展，以及网络广告及增值业务的显著提升。公司借力“吃鸡”游戏热潮，推动网吧业务回暖，同时通过大数据分析实现广告精准投放，进一步增强了盈利能力。

主要观点

• 营收增长显著：2018年H1公司实现营业收入10.04亿元，同比增长46.35%；Q2营收同比增长26.1%，但环比下降25.4%。
• 净利润稳步提升：H1实现归母净利润2.92亿元，同比增长29.12%；Q2归母净利润同比增长39.9%，环比下降17.46%。
• 加速器与CDK业务增长：加速器、CDK业务成为推动营收增长的重要动力，助力公司网络广告及增值业务收入同比增长115.85%。
• 游戏业务稳定增长：H1游戏业务收入4.09亿元，同比增长14.41%，其中手游平台91Y贡献显著，收入同比增长83.74%。
• 毛利率变化：Q2毛利率下降至61.09%，主要受CDK代销业务毛利率较低影响；游戏业务毛利率提升至85.23%，显示盈利能力增强。
• 投资建议：公司2018、2019、2020年归母净利润预测分别为6.22/7.12/7.64亿元，对应EPS分别为0.90/1.03/1.10元，PE值分别为18/16/15倍，维持“推荐”评级。
• 风险提示：存在手游平台用户流失风险，以及腾讯吃鸡国服上线可能对Steam吃鸡业务造成冲击。

关键信息

财务指标

成本与费用

• Q2营业成本：1.67亿元，同比增长85.31%，环比下降18.36%。
• Q2销售费用：6,716万元，同比增长18.25%，环比下降13.77%，主要因推广费用增加。
• Q2管理费用：7,740万元，同比增长0.51%，环比下降6.43%。
• Q2财务费用：-1,029万元，同比下降105.1%，环比下降38.76%，主要因利息收入增加。

预收款项

• Q2预收款项：2.29亿元，环比增长31.87%。

业务分析

• 网络广告及增值业务：H1收入达5.49亿元，同比增长115.85%，主要受益于加速器与CDK业务。
• 游戏业务：H1收入4.09亿元，同比增长14.41%，环比增长5.64%。其中，手游平台91Y贡献显著，收入3.2亿元，同比增长83.74%。
• 91Y平台运营数据：
  • 2018Q1：用户数量1,035.60万，活跃用户174.88万，付费用户120.59万，ARPU值195.3元，充值流水235.51万元。
  • 2018Q2：用户数量1,385.73万，活跃用户182.59万，付费用户84.24万，ARPU值149.8元，充值流水126.19万元。

业务展望

• 下半年预期：安全系统集成业务和展会业务预计稳定增厚营收。
• 用户画像差异：91Y平台以休闲游戏为主，用户结构与吃鸡手游不同，因此不会受到明显冲击。

图表目录

• 图表1：公司营收利润变化情况
• 图表2：公司营业利润率及三费变化情况
• 图表3：公司预收款项变化情况
• 图表4：网游加速器日均启动次数
• 图表5：公司游戏业务变化情况
• 图表6：91Y平台运营数据
• 图表7：顺网开服数据

投资建议

• 评级：推荐
• 预测数据：2018年归母净利润6.22亿元，对应EPS 0.90元，PE 18倍；2019年归母净利润7.12亿元，对应EPS 1.03元，PE 16倍；2020年归母净利润7.64亿元，对应EPS 1.10元，PE 15倍。

风险提示

• 手游平台用户流失风险
• 腾讯吃鸡国服上线对Steam吃鸡业务的潜在冲击