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联讯化工：维生素价格持续上涨，关注年底投资机会总结

核心内容概述

2018年11月23日，联讯化工发布行业点评报告，指出维生素产品价格近期持续上涨，主要品种包括维生素A、泛酸钙（B5）和K3（VK3），其中维生素A涨幅最大，达到100元/公斤，泛酸钙涨幅近170元/公斤，K3上涨10元/公斤。报告认为，维生素价格的上涨主要由出口量提升、海外装置供给收缩、环保政策影响及成本上升等因素驱动，并建议关注相关龙头企业的投资机会。

主要观点

• 价格反弹：维生素A、泛酸钙和K3价格均出现显著上涨，反映出市场供需关系改善。
• 出口增长：中国是全球主要维生素出口国，出口占比超过60%。9月出口量创历史新高，尤其是维生素A和泛酸钙。
• 政策支持：财政部和税务总局自9月15日起将维生素产品出口退税统一上调至16%，对出口形成有力支撑。
• 行业驱动因素：
  • 海外装置减产；
  • 中美贸易摩擦担忧；
  • 冬季环保限产；
  • 原材料价格上涨；
  • 下游缺货补库存。
• 投资建议：推荐新和成（002001）、亿帆医药（002019）、兄弟科技（002562）等维生素行业龙头公司，认为其开工稳定、提价顺畅，价格每上涨10元/公斤，对应EPS弹性分别为0.02、0.06、0.02。
• 业绩预期：随着价格上涨，预计相关公司2019年第一季度业绩将环比大幅改善。

关键信息

• 维生素A：当前主流厂家报价360元/公斤，较10月底上涨100元/公斤。
• 泛酸钙（B5）：亿帆最新报价250元/公斤，较前期上涨近170元/公斤。
• K3：兄弟报价提至69元/公斤，上涨10元/公斤。
• 维生素D3：上涨70元/公斤至440元/公斤。
• 出口数据：
  • VA 9月出口量超400吨，创近年新高；
  • 泛酸钙9月出口量达1300吨，同比增长近50%。
• 投资标的：新和成、亿帆医药、兄弟科技。
• EPS弹性：价格每上涨10元/公斤，对应EPS弹性分别为0.02、0.06、0.02。
• 风险提示：新产能投放、需求不达预期。

投资评级说明

• 股票投资评级：以12个月内公司股价相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
  • 买入：相对大盘涨幅 > 10%
  • 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
  • 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
  • 减持：相对大盘涨幅 < -5%
• 行业投资评级：以12个月内行业股票指数相对于沪深300指数的涨跌幅为基准。
  • 增持：行业回报 > 基准指数5%
  • 中性：行业回报在-5%~5%之间
  • 减持：行业回报 < 基准指数-5%

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