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跨境资本流出与宏观经济周报总结（2016年6月5日）

核心内容

1. 跨境资本流出升级

• 资本流出情况：4月份跨境资本流出有所升级，测算结果为3654亿元，较3月份的2833亿元增加。这与外汇占款口径下的资金流动趋势不一致，后者显示资金流出仅为544亿元，外汇储备甚至增加71亿美元。
• 原因分析：
  • 贸易顺差扩大但未结汇，以外汇存款形式存在，计入跨境资本流出。
  • 人民币跨境支付减少，调整后以外汇计算的流出增加。
• 汇率因素：4月人民币兑美元中间价基本稳定，但波动率增大，市场汇率已开始贬值，导致跨境资本流出与汇率走势保持直接关系。
• 未来预期：
  • 5月外汇储备预计减少至少250亿美元，其中约200亿美元为汇率因素。
  • 6月跨境资本流出可能持续，受美联储加息预期及人民币贬值影响。

2. 制造业PMI陷入瓶颈

• 总体表现：5月制造业PMI为50.1，处于扩张区间，但需求扩张态势减弱，导致产成品库存回升。
• 价格与库存：
  • 钢铁等黑色系商品价格下跌，主要原材料购进价格指标连续5个月上升后回落。
  • 产成品库存小幅回升至46.8，显示需求不足。
• 企业分化：
  • 大型企业指标回落至50.3，中小企业指标小幅上升至50.5，反映供给侧改革对不同规模企业的影响。
• 非制造业：
  • 非制造业PMI小幅回落至53.1，主要受业务活动预期指数和投入品价格指数下降影响。
  • 建筑业指标高位稳定，服务类行业价格仍处于上升周期，但整体销售价格指数仍低于荣枯线，对CPI影响有限。

主要观点

• 资本流动：跨境资本流出趋势加剧，需关注流动性及短期利率变化。
• 汇率政策：人民币兑美元贬值符合央行预期，但需警惕外部因素对市场的影响。
• 经济瓶颈：制造业PMI显示经济景气度陷入瓶颈，需求不足是主因。
• 政策动向：监管层加强金融监管，包括整顿保险资管通道业务、加强基金子公司净资本约束等。

关键信息

一周要闻

• 保险资管通道业务整顿：5月底起暂停通道业务，要求各公司自查并提交报告。
• 长三角城市群规划：上海将疏解非核心功能，提升核心竞争力。
• 对港澳服务业开放：允许港澳服务提供者在内地从事电信、运输等业务。
• 民间投资督查：国务院督查组发现融资难、准入门槛高等问题。
• 公开市场操作：本周净投放200亿元，上周为净投放700亿元。

关键经济数据

• 制造业PMI：5月官方制造业PMI为50.1，财新制造业PMI为49.2。
• 二线城市房价：厦门、合肥等城市房价环比涨幅超过5%，整体房价持续上涨。
• 海外经济数据：日本制造业PMI连续第三个月低于荣枯线，美国非农数据不及预期，加息预期降温。

数据概览

流动性

• 短期利率持平，长债利率、票据贴现率略升。
• 美元兑人民币中间价贬值。

商品价格走势

• 煤炭：秦皇岛港煤库存下降。
• 有色金属：铝价上涨，铜价下跌，黄金价格上涨。
• 原油与天然气：原油微涨，天然气期货价格上涨，CCBFI综合指数下跌。
• 化工：聚氯乙烯、PTA、短纤、石脑油价格上涨，沥青、尿素下跌。
• 钢铁：热轧卷板、螺纹钢、铁矿石价格回落，线材价格不变。
• 建材：水泥价格平稳，玻璃价格指数上升。
• 房地产：主要城市商品房成交面积保持稳定。
• 交通运输：综合运费指数、CCBFI指数及铁矿石运费指数稳中有跌。
• 食品价格：CRB现货综合指数回落，仔猪价格上涨，猪粮比价上升。
• 电影票房：本周电影票房收入略有变化。

分析师与联系人信息

• 分析师：谭淞，宏观经济分析师，东兴证券研究所。
• 联系人：
  • 孙琦：经济学博士，曾任香港金融管理局经理、法国安盛资管经济师及美银美林经济师。
  • 陈巧巧：会计学硕士，有6年审计经验，从事财务培训与信用债研究。

免责声明与行业评级体系

• 免责声明：报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性，不构成投资建议。
• 行业评级：
  • 公司投资评级：强烈推荐（+15%以上）、推荐（+5%~+15%）、中性（±5%）、回避（-5%以上）。
  • 行业投资评级：看好（+5%以上）、中性（±5%）、看淡（-5%以上）。

本报告内容基于2016年6月5日发布的宏观经济周报，提供跨境资本流动、制造业PMI及相关政策与数据的综合分析。