20180321-招商证券-中国跨境资本流动数据月报_中国对外投资增速回升_11页_478kb

中国对外投资增速回升专题报告总结

核心内容概述

2018年2月，中国跨境资本流动总体保持稳定，但出现了小幅外流。与此同时，中国对外直接投资增速显著回升，显示中国资本流动格局正在趋于平衡。人民币汇率呈现双向窄幅波动，外资持续流入中国资本市场，而对外投资的理性化也对出口形成积极影响。

主要观点与关键信息

1. 跨境资本小幅外流

• 银行结售汇逆差扩大：2月银行结售汇逆差519亿元，较1月逆差56亿元扩大463亿元，其中银行自身逆差419亿元，银行代客逆差100亿元。
• 资本与金融项目顺差缩小：资本和金融项目顺差由1月的847亿元降至247亿元，主因是外资流入资本市场的节奏放缓。
• 货物贸易顺差：货物贸易顺差1077亿元，资本和金融项目顺差201亿元。
• 服务贸易逆差：服务贸易逆差1372亿元，其中85%为旅行项目支出。
• 外汇占款余额变化：2月央行外汇占款余额增加40.5亿元，符合预期，但仍难以补充流动性。
• 外汇储备余额下降：2月央行官方外汇储备余额下降270亿美元，为近一年首次，主因是汇率折算和资产估值变化。

2. 外汇管理政策回归中性

• 宏观审慎政策转向：前期为抑制资本外流而采取的逆周期政策已全面恢复中性，外汇管理政策更加市场化。
• 逆周期因子回归中性：2018年1月逆周期因子回归中性，未来将淡化一篮子货币影响，逐步向人民币汇率清洁浮动演进。
• 远期结售汇差额结算交割：2月发布相关政策，释放基于实需原则的外汇需求，促进市场公平性。
• 外管局局长表态：潘功胜指出，中国跨境资本流动已初现基本平衡态势，未来将推动均衡管理，服务全面开放新格局。

3. 中国对外直接投资恢复增长

• 同比增速回升：2018年前2月中国对外直接投资同比增速回升至39%，而2017年同期为-29%。
• 投资区域分布：投资来源地东盟同比增长76.9%，“一带一路”沿线国家同比增长75.7%，对出口增长形成支撑。
• 出口与对外投资关系：对外投资的理性化有望带动出口增长，此前两者关系因汇率和政策因素出现背离。

4. 外资持续流入中国资本市场

• 国债市场占比提升：2月境外机构在我国国债市场占比升至5.66%，前两月上升0.69个百分点，创历史新高。
• 债券市场外资增长：境外机构在债券市场占比由1.85%升至1.89%，继续创新高。
• 股权资产净流入：境外对我国股权投资2016年净流入189亿美元，2017年上半年净流入116亿美元，同比大幅增长。
• 资本市场开放：推进沪港、深港通，研究“沪伦通”，扩大境内商品期货等衍生品市场对外开放。

5. 陆港通资本流动情况

• 北向资金净流出：2月北向资金净流出98.6亿元，为过去一年首次，沪股通净流出规模较大。
• 南向资金流入：南向资金净流入243.8亿港币（沪市）和86.2亿港币（深市），集中流入银行业。
• AH股溢价率波动：AH股溢价率在2月出现剧烈波动，达到一年内最高值后大幅回落。

关键数据汇总

重要结论

• 资本流动趋于平衡：中国跨境资本流动已初现基本平衡，政策转向中性。
• 对外投资恢复增长：对外直接投资同比增速回升，有望带动出口增长。
• 人民币汇率稳定：汇率预期分化，双向窄幅波动，跨境资本流动形势总体稳定。
• 资本市场开放：中国资本市场对境外资本的吸引力增强，开放程度持续提升。

参考报告

• 《本轮港元走弱有什么不一样？》
• 《不必担忧2月外储的缩水-2018年2月央行官方外汇储备的点评（更新）》
• 《央行外汇占款余额变化的四个阶段-中国跨境资本流动数据月报2018年1月》
• 《2017年全球国际资本流动形势分析及展望》
• 《央行外汇占款大幅增长的概率仍低！-2017年9月央行官方外汇储备的点评》
• 《人民币汇率将重回双向波动-2017年8月中国跨境资本流动数据点评》

投资评级定义

• 公司短期评级：根据6个月内公司股价相对沪深300指数的表现分为强烈推荐、审慎推荐、中性、回避。
• 公司长期评级：A、B、C分别代表公司长期竞争力高于、一致、低于行业平均水平。
• 行业投资评级：根据行业指数表现分为推荐、中性、回避。

分析师信息

• 谢亚轩：招商证券研究发展中心分析师，南开大学经济学博士。
• 张一平：招商证券研究发展中心高级分析师，南开大学经济学博士。
• 闫玲：招商证券研发中心高级分析师，北京大学经济学硕士，香港大学金融学硕士。
• 刘亚欣：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，美国雪城大学金融学硕士。
• 高明：招商证券应用经济学博士后，中国人民大学国民经济学博士。
• 林澍：招商证券研究发展中心宏观经济助理分析师，中山大学金融学博士。

重要声明

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