食品饮料行业2020年中期策略：白酒王者归来，食品行稳致远_42页_2mb

食品饮料行业2020年中期策略总结

核心内容

本报告分析了2020年下半年食品饮料行业的市场前景，指出宏观经济逐季改善，终端需求将逐步恢复。白酒行业受疫情影响主要集中在上半年，下半年有望恢复高增长，尤其是次高端酒。食品行业整体维持高景气度，竞争优势明显的龙头公司将继续受益，尤其是餐饮供应链、休闲食品、调味品、乳制品、啤酒和肉制品等领域。

主要观点

1. 宏观经济与终端需求恢复

• 2020年2月经济大幅下行，3-5月逐步改善，预计下半年宏观经济逐季改善。
• 食品饮料终端需求将恢复，消费将经历恢复期、承压期和好转期三个阶段，最终重回上升期。
• 餐饮供应链回暖带动速冻食品和复合调味料需求增长，预计未来5年收入CAGR分别为10%和15%以上。

2. 白酒行业展望

• 疫情对白酒行业影响集中在2020年第一季度，不改长期向好趋势。
• 高端酒（如茅台、五粮液）受影响较小，Q1均延续双位数增长，次高端酒（如洋河、古井）表现分化。
• 下半年宴席聚饮消费回补和市占率提升将推动白酒龙头恢复高增长，尤其是次高端酒。

3. 食品类行业展望

• 餐饮供应链是未来5年高成长赛道，颐海国际、天味食品、日辰股份、安井食品、三全食品等龙头有望受益。
• 休闲食品行业受疫情影响较小，Q1收入正增长，预计未来3年收入CAGR为10%左右。
• 调味品行业未来5年收入有望维持10%左右复合增长，集中度持续提升，海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等龙头公司表现突出。
• 乳制品行业稳健增长，双寡头（伊利、蒙牛）差异化竞争，预计未来5年液奶收入维持5%左右增长。
• 啤酒行业全年受疫情影响有限，产品结构升级趋势不改，预计未来10年均价CAGR有望达5%以上。
• 肉制品行业景气度稳定，产品结构有望持续升级。

关键信息

行业增长与集中度

• 白酒：预计下半年恢复高增长，次高端酒受益明显，行业集中度提升。
• 餐饮供应链：速冻食品和复合调味料将最受益，未来5年CAGR分别为10%和15%以上。
• 休闲食品：行业CR10为14.30%，成长空间大，电商渠道增长显著。
• 调味品：未来5年收入CAGR为10%，行业集中度提升，海天、中炬、涪陵榨菜等龙头公司增长潜力大。
• 乳制品：液奶行业CR2为43.13%，预计未来5年收入维持5%左右增长。
• 啤酒：行业集中度有望提升至80%以上，均价CAGR有望达5%+。
• 肉制品：景气度稳定，产品结构持续优化。

重点公司推荐

白酒板块

• 首推：贵州茅台、五粮液、泸州老窖
• 其次推荐：山西汾酒、古井贡酒、今世缘、顺鑫农业、口子窖、洋河股份

食品类板块

• 餐饮供应链：颐海国际、天味食品、日辰股份、安井食品、三全食品
• 休闲食品：三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子
• 调味品：海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业
• 乳制品：伊利股份、双汇发展
• 其他：绝味食品、安琪酵母、桃李面包、青岛啤酒（A/H）、重庆啤酒

风险提示

• 食品安全问题
• 疫情恢复不达预期
• 经济恢复不达预期

估值与财务数据（部分）

行业趋势与展望

• 食品饮料行业整体受益于宏观经济改善和消费复苏。
• 白酒行业进入第四轮牛市，疫情提供了一次较好的布局机会。
• 食品类行业集中度持续提升，龙头企业具备明显增长潜力。
• 休闲食品、调味品、乳制品、啤酒等细分领域均有增长空间。

估值分析

• 食品饮料行业整体估值处于合理区间，部分龙头公司估值具有吸引力。
• 餐饮供应链、休闲食品、调味品等子行业表现优于白酒、啤酒。
• 品牌力强、渠道优势明显的公司更具增长潜力。

总结

2020年下半年食品饮料行业整体呈现复苏趋势，白酒和食品板块均有较大增长空间。白酒行业将受益于消费回补和市占率提升，而食品行业则因消费升级和供应链变革持续受益。重点推荐高端白酒、休闲食品、调味品等领域的龙头企业，同时关注行业集中度提升带来的投资机会。