20170503-国金证券-食品饮料年报及一季报总结：白酒龙头全面复苏，大众品看点在成本或提价_19页_1mb

报告摘要

2017年4月食品饮料行业年报及一季报总结

核心内容

2016年食品饮料板块整体收入同比 +8.5%，利润同比 +11.6%，均较2015年有所提升。2017年第一季度，板块收入同比 +13.3%，利润同比 +18.9%，延续了2016年的增长趋势。整体来看，行业表现分化，白酒、调味品和肉制品板块表现较为突出，而啤酒和乳制品板块则相对平淡。

主要观点

白酒板块：龙头企业表现强劲，二三线酒企分化明显。2016年白酒收入同比增长 13.8%，净利增长 10.7%。一线白酒增速更快，2017年Q1收入增长 21%，净利增长 22%，而二三线白酒收入增长 12%，净利增长 21%。整体来看，白酒板块基本面稳健，估值合理，一线品种仍是推荐核心。
啤酒板块：行业整体景气度低迷，2016年收入同比下降 6%，净利下降 33%。2017年Q1略有回升，收入增长 3%，净利增长 21%，但尚处淡季，是否真正回暖需观察Q2-Q3。
黄酒板块：通过提价和产品结构调整实现增长。2016年黄酒收入增长 1.32%，净利下降 4.57%，主要受非经常性损益影响。2017年Q1收入略有下滑，但净利增长 2.32%。古越龙山和会稽山通过提价策略改善业绩，但黄酒的地域局限性仍需解决。
肉制品板块：受益于上游养殖成本下降，2016年收入增长 18%，净利增长 11%。2017年Q1收入增长 15%，净利增长 2%。随着生猪价格回落，成本红利有望释放，板块盈利能力将逐步恢复。
调味品板块：提价潮推动盈利能力提升，2016年收入增长 5%，净利增长 38%。2017年Q1收入增长 20%，净利增长 25%。提价策略对销售有显著刺激作用，但需注意渠道库存变化和提价消化周期。
乳制品板块：原奶成本压力较小，2016年收入增长 1%，净利增长 6.5%。2017年Q1收入增长 4.1%，净利增长 10.4%。未来业绩提升将依赖销售费用使用效率的提升。
其他食品板块：公司表现各异，好想你通过收购百草味实现收入和净利大幅增长，克明面业和桃李面包也有不错表现。2017年Q1好想你收入增长 368.3%，净利增长 230.6%，显示强劲增长潜力。

关键信息

行业整体表现：
- 2016年收入同比增长 8.5%，利润增长 11.6%。
- 2017年Q1收入增长 13.3%，利润增长 18.9%。
白酒龙头表现：
- 贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖等一线白酒企业收入和净利均实现双位数增长。
- 预收款情况显示一线白酒表现优于二三线，洋河股份因主动控制发货节奏导致17Q1预收账款环比下降。
调味品提价策略：
- 恒顺、海天、中炬高新等企业通过提价提升盈利能力。
- 提价对销售的影响因渠道操作和库存情况而异，预计Q2-Q3将逐步消化提价影响。
肉制品板块：
- 2016年收入增长 18%，净利增长 11%。
- 2017年Q1收入增长 15%，净利增长 2%。
- 生猪价格下滑带来成本红利，预计Q2起毛利率将上行。
黄酒板块：
- 提价和产品结构调整推动增长，但净利受非经常性损益影响。
- 会稽山通过收购提升业绩，古越龙山提价对销售有显著影响。
乳制品板块：
- 原奶成本压力不大，但需关注包材、运输费用及糖价影响。
- 未来增长依赖产品结构优化和销售费用使用效率的提升。
其他食品板块：
- 好想你通过收购百草味实现显著增长。
- 克明面业和桃李面包表现稳健，但需关注成本控制和市场竞争。

投资建议

白酒：建议投资者以一线白酒为核心，如贵州茅台、五粮液、洋河股份等，估值合理，基本面稳固。
调味品：中炬高新、海天味业、恒顺醋业等企业表现突出，提价策略有效，但需关注渠道库存和提价影响。
肉制品：受益于成本下降，预计Q2起毛利率将改善，关注双汇发展、龙大肉食等企业。
黄酒：维持“增持”评级，但需解决地域局限性问题。
乳制品：期待销售费用使用效率提升，关注伊利股份、光明乳业等。

风险提示

市场需求不达预期
竞争加剧
原材料成本上升

长期竞争力评级

长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年内公司竞争力与行业均值的比较。
一线白酒、调味品、肉制品等板块竞争力强于行业均值。

投资评级说明

买入：预期未来6-12个月内上涨幅度超过15%
增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来6-12个月内下跌幅度超过5%

行业投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%
增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度在-5%-5%
减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%

特别声明

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