20170503-国金证券-食品饮料年报及一季报总结_白酒龙头全面复苏_大众品看点在成本或提价_18页_1mb

食品饮料行业季报总结

核心内容概览

食品饮料行业在2016年及2017年第一季度整体表现稳健，收入与利润增速均有所提升。其中白酒板块复苏明显，成为行业增长的主要动力；调味品板块因提价策略推动盈利显著改善；肉制品板块受益于成本下降，盈利能力提升；乳制品板块虽收入增长有限，但成本端压力较小；黄酒板块通过提价和产品结构调整实现增长；其他食品板块表现分化，部分企业如好想你因收购百草味实现业绩大幅增长。

主要观点

1. 白酒板块

• 整体复苏：2016年白酒板块收入同比增长13.8%，净利增长10.7%；2017Q1收入增长21%，净利增长22%。
• 一线酒企表现强劲：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份等一线企业收入与净利均实现双位数增长，其中泸州老窖净利增长显著。
• 二三线酒企分化：部分二三线酒企如水井坊表现突出，但也有如金种子酒、*ST皇台等业绩下滑。
• 估值与策略：一线白酒估值合理，建议投资者坚定持有；二三线酒企需关注其业绩变化。

2. 啤酒板块

• 整体低迷：2016年啤酒行业收入下降6%，净利润下降33%；青啤、燕啤等主要企业均出现下滑。
• Q1略有回升：2017Q1啤酒板块收入与净利分别增长3%和21%，但整体仍处于行业淡季，是否真正回暖需观察Q2-Q3。

3. 黄酒板块

• 提价与产品结构调整：2016年黄酒板块收入增长1.32%，净利微降4.57%；主要通过提价和产品结构调整维持增长。
• 企业表现：古越龙山和会稽山通过提价带动收入增长，但金枫酒业拖累整体表现。
• 估值与前景：黄酒板块因地域局限性，暂维持“增持”评级。

4. 肉制品板块

• 成本红利显现：2016年肉制品收入增长18%，净利增长11%；2017Q1收入增长15%，净利增长2%。
• 上游养殖影响：2016年生猪价格上涨，2017年价格下滑14%，带动成本下降。
• 企业表现：龙大肉食、煌上煌、上海梅林等企业表现较好，而海欣食品、佳隆股份等表现不佳。

5. 调味品板块

• 提价推动盈利：2016年调味品收入增长5%，净利增长38%；2017Q1收入增长20%，净利增长25%。
• 企业表现：海天味业、中炬高新等企业受益于提价策略，利润显著增长；恒顺醋业提价后面临库存压力。
• 未来展望：预计Q2起毛利率上行通道开启，调味品板块整体盈利改善。

6. 乳制品板块

• 成本端压力小：2016年乳制品收入增长1%，净利增长6.5%；2017Q1收入增长4.1%，净利增长10.4%。
• 产品结构与费用效率：收入增长依赖产品结构优化和费用投放，而非原奶价格。
• 行业竞争：尽管原奶价格低迷，但销售费用使用效率的提升是关键。

7. 其他食品板块

• 业绩分化明显：好想你因收购百草味，收入和净利分别增长86.1%和1314.7%；克明面业和桃李面包表现较好。
• 未来展望：好想你预计2017年收入目标为43.5亿元，其中郝姆斯增长42%；其他企业如洽洽食品则注重电商与线下融合。

关键信息

• 行业整体增速：2016年食品饮料板块收入增长8.5%，利润增长11.6%；2017Q1收入增长13.3%，利润增长18.9%。
• 估值与评级：整体行业长期竞争力评级高于行业均值，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场需求不达预期、竞争加剧、原材料成本上升等。

总结

食品饮料行业在2016年及2017Q1表现出较强的复苏能力，其中白酒和调味品板块增长显著。行业整体估值合理，建议投资者重点关注基本面稳定、估值合理的龙头企业。未来行业将更多依赖成本控制、产品提价和销售费用效率的提升。