20201109-安信证券-食品饮料板块业绩总结_速冻等子板块百花齐放_白酒Q3修复抢眼_22页_2mb

食品饮料板块Q3业绩总结

核心内容概览

2020年1-9月，食品饮料板块实现营业收入5,715亿元，归母净利润1,072亿元，分别同比增长9.6%和13.5%，增速在A股行业中排名靠前。其中，白酒板块Q3营收增速显著提升至11.58%，归母净利润增速达14.12%，带动食品饮料整体增长。速冻食品、肉制品、乳制品、调味品等子板块亦表现突出，而软饮料板块增长乏力。

主要观点与关键信息

食品饮料板块整体表现

• 2020年1-9月，食品饮料板块收入和利润增速在A股行业中排名靠前。
• Q3食品饮料板块营收增速为11.94%，利润增速为18.82%，分别位列申万一级子行业第13和第16位。
• 速冻食品、肉制品、乳制品、白酒和调味品是Q3增长较快的子行业，其中速冻食品双龙头增速均超过25%。

白酒板块表现

• 高端白酒：Q3收入增速为10.85%，茅台、五粮液、泸州老窖增速分别为7.18%、17.83%、14.45%。
• 次高端白酒：Q3收入增速达25.41%，山西汾酒和酒鬼酒表现尤为突出，增速分别为16.45%和56.37%。
• 地产酒：Q3收入增速恢复至11.40%，今世缘表现最佳，增速达20.99%。
• 利润弹性：老窖受益于提价及费用控制，Q3净利润同比增长52.55%，山西汾酒净利润同比增长约70%。

其他子板块表现

• 啤酒：Q3收入同比增长7.16%，净利润增长7.85%，高端产品表现强劲。
• 乳制品：Q3收入增长11.38%，净利润增长29.82%。伊利和光明表现稳健，促销力度减缓。
• 肉制品：Q3收入增长16.12%，净利润增长46.97%。双汇受益于提价和冻肉利润。
• 调味品：Q3收入增长11.11%，净利润增长21.50%。海天味业和中炬高新表现较好，海天Q3收入增速17.73%。

投资建议

• 首选股票：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、伊利股份、双汇发展、安井食品。
• 关注股票：三全食品、洽洽食品、妙可蓝多、百润股份、涪陵榨菜、中炬高新、恒顺醋业。
• 投资逻辑：龙头估值重构，更看重公司治理、竞争格局和长期增长空间。长期看好大餐饮和大休闲板块，以及调味品板块。

风险提示

• 业绩波动
• 预期过高
• 估值分歧

行业表现

• Q3食品饮料板块相对收益为0.42%，绝对收益为4.79%。
• 白酒板块市盈率相对上证综指倍数有所上升，非酒行业市盈率则相对稳定。

总结

• 白酒板块：整体营收和利润增速显著提升，高端酒表现稳健，次高端酒和地产酒增长修复。
• 速冻食品：双龙头表现强劲，BC双轮驱动，新品和提价贡献显著。
• 肉制品：受益于提价和销量稳定，净利润增长显著，成本步入下行周期。
• 乳制品：业绩稳健，促销力度减缓，原奶价格上涨影响毛利率。
• 调味品：龙头表现优异，成本略有压力，但整体增长稳健。

图表与数据

• 图1-4：展示食品饮料板块Q3营收和利润增速。
• 表1：食品饮料分板块收入及盈利增速。
• 表2-4：白酒子板块收入及利润增速、销售费用率走势。
• 表5-10：各子板块Q2-Q3业绩概览。
• 图5-10：白酒、啤酒、乳制品、肉制品、调味品等板块收入及利润走势。

分析师信息

• 苏铖：分析师，执业证书编号S1450515040001，联系方式sucheng@essence.com.cn，电话021-35082778。
• 徐哲琪：分析师，执业证书编号S1450519100001，联系方式xuzq1@essence.com.cn。