20220508-国盛证券-有色金属行业周报_疫情反复压制短期需求_弱供给_稳增长提振金属长期信心_20页

有色金属行业周度总结

核心内容概述

本周有色金属行业受到疫情反复和宏观经济因素的双重影响，整体呈现震荡走势。贵金属方面，强美元压制金价，但加息情绪缓和，黄金价格震荡偏强。工业金属中，铜价因进口窗口开启和国内去库表现抗跌，铝价则因节后库存上升而承压。能源金属方面，锂盐价格维持高位，硫酸镍因成本压力和需求疲软产量下滑，硫酸钴则因下游采购不佳导致价格回调。总体来看，短期需求受压制，但长期来看，弱供给和稳增长政策对金属价格形成支撑。

主要观点

1. 贵金属板块

• 金价压力：强美元压制金价，10年期美债收益率升至3.1%上方，美元指数升至104一线。
• 通胀预期：隐含通胀预期下降2BP至2.86%，实际利率上涨25BP至0.26%，贵金属价格震荡。
• 市场预期：联储加息预期下降，市场情绪缓和，黄金价格预计震荡偏强。
• 重点标的：紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金等。

2. 工业金属板块

铜

• 价格与库存：全球铜库存环增3.7万吨至64.5万吨，LME库存增加1.4万吨。沪铜价格下跌2.11%，LME铜下跌3.36%。
• 供给因素：国内集中检修影响供给，进口比价修复验证供需结构强势。
• 需求与库存：五一假期影响下游开工，国内库存小幅累积，但不考虑假期影响，已进入旺季去库阶段。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

铝

• 成本与利润：动力煤价格上涨，电解铝（自备电厂）盈利水平下跌836.2元/吨至1754元/吨。
• 库存情况：节后库存上升，国内社库累库4.26万吨至108.19万吨，LME和SHFE交易所库存也有所增加。
• 供给：中国电解铝复产规模趋于稳定，周复产产能4万吨。
• 建议关注：洛阳钼业、明泰铝业、紫金矿业、神火股份、金诚信、中国有色矿业、南山铝业、索通发展、中国铝业、云铝股份、天山铝业等。

能源金属板块

1. 锂

• 价格稳定：电池级碳酸锂和氢氧化锂价格与上周持平。
• 库存情况：碳酸锂库存周涨22吨至5046吨，氢氧化锂库存周涨40吨至735吨。
• 供需分析：疫情影响即将结束，下游正值刚性补库，锂盐价格预计维持高位。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

2. 硫酸镍

• 价格与库存：硫酸镍价格持平，但纯镍与硫酸镍价差扩大至8388元/吨，缓解企业成本压力。
• 产量情况：4月硫酸镍产量环减12.5%至2.16万吨，5月预计环比上修。
• 需求表现：新能源企业采购谨慎，三元前驱体企业按需采购，压价情绪浓厚。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

3. 硫酸钴

• 价格与库存：硫酸钴价格持平，但加工利润空间下降，冶炼厂亏损扩大。
• 产量情况：4月硫酸钴企业平均开工率下降至88.67%，产量预计下降。
• 需求表现：前驱体企业订单减少，开工率下降，对原料采购意愿降低。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

风险提示

1. 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费水平，导致价格波动。
2. 全球疫情发展超预期：可能影响终端消费及矿产运输，进而影响供需关系。
3. 地缘政治风险：部分金属资源分布集中，政治变动可能影响供给。

重点标的

图表目录（部分）

• 图表1：本周图南股份领涨
• 图表2：本周赤峰黄金领跌
• 图表3：周内贵金属内外盘普跌，SHFE白银领跌
• 图表4：周内基本金属普跌，SHFE镍领跌
• 图表5：本周动力电池材料价格普遍维稳于上周价格，电解镍跌幅最大
• 图表6：交易所基本金属库存分化，LME铜累库明显
• 图表7：美联储扩表放缓
• 图表8：美国隔夜逆回购规模维持高位
• 图表9：美国有担保隔夜利率已跌穿有效联邦基金利率
• 图表10：周内美十债利率上涨23BP至3.12%
• 图表11：4月美国新增非农就业人数维稳于42.8万人
• 图表12：周内美元实际利率上涨25BP至0.26%
• 图表13：金银比周内上涨0.72至84.24
• 图表14：周内隐含通胀下跌2BP至2.86%
• 图表15：铜金比下跌0.13至5.01
• 图表16：美元指数周内涨0.44至103.66
• 图表17：SPDR黄金ETF持仓规模跌12.55吨至1082吨
• 图表18：三大交易所较上周累库1.99万吨至30.83万吨
• 图表19：全球铜表观库存较上周累库3.7万吨至64.5万吨
• 图表20：本周铜粗炼费下降1.22美元/吨至82.33美元/吨
• 图表21：国内4月电解铜产量同比降5.7%至82.77万吨
• 图表22：本周铜杆加工费与上周持平于1100元/吨
• 图表23：12月国内铜材产量降至208万吨
• 图表24：本周国内电解铝社库累库4.26万吨至108.19万吨
• 图表25：本周三大交易所累库0.65万吨至89.31万吨
• 图表26：国内电解铝企业3月开工率上升至85.89%
• 图表27：3月电解铝产量环升13.1%至331万吨
• 图表28：外购电力电解铝利润下降715.3元/吨至2869元/吨
• 图表29：自备电厂电解铝利润下跌836.2元/吨至1754元/吨
• 图表30：预焙阳极单吨净利周内上涨150元/吨至1490元/吨
• 图表31：铝棒加工费周内上涨13.3元/吨至550元/吨
• 图表32：铝板带箔加工费周内下降120元/吨至4010元/吨
• 图表33：3月铝板带箔开工率上涨至34.88%，铝棒上涨至42.66%
• 图表34：3月铝棒产量环比增加17.8%，铝板产量环比增加41.8%
• 图表35：电池级碳酸锂价格与上周持平于47.54万元/吨
• 图表36：电池级氢氧化锂（微粉）与上周持平于49.48万元/吨
• 图表37：锂辉石价格上涨50美元/吨至3550美元/吨（CFR，不含税）
• 图表38：电池级碳酸锂盈利空间下降5415元/吨至21.09万元/吨
• 图表39：碳酸锂库存周涨22吨至5046吨
• 图表40：氢氧化锂库存周涨40吨至735吨
• 图表41：国内3月新能源车产量环增26.4%至46.5万辆
• 图表42：国内3月新能源车销量环增45.0%至48.4万辆
• 图表43：3月国内动力电池产量环增23.3%至39.2GWh
• 图表44：3月国内磷铁占比60.2%，三元占比39.7%
• 图表45：现货端硫酸镍相较镍铁价周涨1000元/吨至6.46万元/吨
• 图表46：硫酸镍相较金属镍价周涨11020元/吨至8388元/吨
• 图表47：钴中间品价格周内跌1.2%至34.91美元/磅
• 图表48：MB钴报价周内上涨0.5%至40.125美元/磅
• 图表49：钴折扣系数下降1.5pct至87%
• 图表50：国内金属钴价格周跌0.9%至55.35万元/吨
• 图表51：国内外钴价差周跌1.66万元/吨至-4.61万元/吨
• 图表52：剔除钴原料后硫酸钴加工利润空间周内下跌2.73万元/吨至-5.46万元/吨
• 图表53：剔除钴原料后四氧化三钴加工利润周跌0.93万元/吨至-1.96万元/吨

投资建议

• 黄金：关注联储实际利率和通胀预期，短期价格震荡偏强。
• 铜：进口窗口开启，国内去库支撑价格，关注消费复苏强度。
• 铝：短期库存上升承压，关注产能释放及需求恢复。
• 锂：需求边际改善，价格预计维持高位。
• 硫酸镍：短期价格难见回升，关注供应链及需求变化。
• 硫酸钴：价格回调，建议关注其未来走势及政策影响。

行业走势

• 周度涨跌：有色板块涨少跌多，图南股份领涨，赤峰黄金领跌。
• 价格及库存变动：贵金属和基本金属内外盘普跌，能源金属热度衰减。
• 稳增长会议影响：提振市场信心，改善需求前景，推动能源金属进入刚需补库阶段。

作者信息

• 分析师：王琪（执业证书编号：S0680521030003）
• 研究助理：马越（执业证书编号：S0680121100007）
• 邮箱：wangqi3538@gszq.com、mayue@gszq.com

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