光期能化：2023年四季度沥青策略报告-20231008-光大期货-27页_1mb

光期研究：2023年四季度沥青策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2023年四季度沥青市场的供需、价格、成本、库存及政策环境，提出了相应的策略观点，并提示了潜在风险。报告指出，沥青市场将面临供应端减产与需求端季节性回落的双重影响，同时受到原油市场供需偏紧及专项债政策的支撑。

主要观点

供应端分析

• 产量变化：2023年三季度国内沥青产量预计890万吨，环比增加12%，同比增加18%。主要得益于稀释沥青通关常态化及前期低价原料的消耗。
• 炼厂减产：随着油价上涨，炼厂利润下滑，部分炼厂开始减产降负荷。预计四季度国内沥青产量将逐步下降，供应压力缓解。
• 开工率回落：三季度国内沥青炼厂开工率整体提升15%，但9月平均为43.7%，同比下降0.5%。随着进入冬季需求淡季，开工率或进一步回落。
• 进口情况：2023年1-8月稀释沥青进口量同比增加16%，但三季度进口量环比下降，显示原料供应趋于稳定。

需求端分析

• 基建投资：2023年1-8月专项债发行2.95万亿元，完成全年限额的77.5%，基建投资整体向好，预计四季度“银十”仍将支撑终端需求。
• 需求季节性回落：进入冬季后，北方项目将逐渐停工，南方需求也面临降温，整体需求或再度季节性回落。
• 中观指标改善：三季度水泥磨机开工率回升，挖掘机开工小时数结束连续下跌趋势，显示基建需求有好转迹象。

成本与价格分析

• 原油价格：三季度国际油价震荡偏强，Brent均价为85.31美元/桶，环比上涨9.75%。
• 沥青利润：三季度沥青加工利润平均为-260元/吨，环比下跌373元/吨，跌幅达330%。预计四季度需求提振和稀释沥青贴水下降可能修复部分利润。
• 价格走势：三季度沥青期现价格震荡上涨，市场均价3959元/吨，较上季度上涨1.4%。

库存情况

• 社会库存：三季度社会库存高于去年同期，但库存压力不大。主要由于资金限制和部分区域降雨影响，导致库存消耗不及预期。
• 炼厂库存：炼厂库存率相对稳定，但多数资源转移至社会库存，显示市场流通性有所改善。

原油市场分析

• 全球供需：四季度全球原油市场预计面临超过300万桶/日的供需缺口，EIA预计去库20万桶/日，显示供不应求格局。
• OPEC+减产：沙特和俄罗斯延长减产措施，显示供应端持续收紧。
• 美国产量：美国原油产量接近1280万桶/日，但增产动力不足，受钻井数限制。

关键信息汇总

供应端

• 三季度国内沥青产量环比增加12%，同比增加18%。
• 10月排产预计减少14.8%，同比减少5%。
• 部分地炼停产，炼厂开工率预计四季度延续回落。
• 稀释沥青进口量恢复至100万吨以上，但三季度同比减少27.4%。

需求端

• 专项债发行节奏加快，预计四季度基建实物工作量改善。
• 三季度沥青表观消费量环比上升11%，同比上升18%。
• 冬季需求可能季节性回落，关注冬储需求释放。

成本与利润

• 原油价格上涨导致炼厂成本上升，三季度沥青加工利润转为亏损。
• 预计四季度需求提振和原料成本下降可能修复部分利润。

库存与市场

• 社会库存高于去年同期，但压力不大。
• 炼厂库存资源转移至社会库存，显示市场流通性改善。

原油市场

• 四季度全球原油市场预计面临超过300万桶/日的供需缺口。
• 美国原油产量回升，但增产动力不足。
• OPEC+减产措施持续，支撑油价高位运行。

策略观点

• 四季度沥青供应压力将有所缓解，但需求增幅可能受限。
• 沥青盘面和现货价格有补涨空间，但大幅上行空间有限。
• 关注炼厂降负荷和需求实际兑现程度，以及原油价格波动对成本的影响。

风险提示

• 供应减量不及预期
• 需求兑现不及预期
• 原油大幅下跌

研究团队简介

• 钟美燕：光大期货研究所所长助理兼能化总监，拥有十余年期货衍生品市场研究经验。
• 杜冰沁：光大期货研究所分析师，专注能源行业研究，长期在主流财经媒体发表观点。
• 邱艺琳：光大期货研究所分析师，擅长数据分析和逻辑分析，研究覆盖橡胶、聚酯等品种。

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