电气设备新能源行业新能源车三电产业观察系列四：材料涨价行情延续，中报有望格外靓丽-20210628-国信证券-28页_2mb

新能源车三电产业深度报告总结

核心内容概述

本报告聚焦于2021年6月新能源车三电产业的发展情况，分析了行业走势、市场动态、公司公告及产业链数据。报告指出，锂电材料涨价行情仍在延续，中报业绩有望超预期落地。同时，新能源车市场保持高速增长，正极、电解液、隔膜等细分领域呈现结构性机会。

主要观点

1. 行业整体表现

• 2021年5月25日至6月25日，电力设备与新能源板块上涨12.36%，显著优于沪深300指数（-1.52%）。
• 电力设备与新能源板块中，太阳能和锂电池涨幅领先，分别为21.58%和17.63%。
• 新能源车销量持续增长，5月国内新能源车销量21.7万辆，同比增长165%；全球新能源车销量预计517万辆，同比增长52%。

2. 锂电材料涨价趋势

• 六氟磷酸锂：价格已超30万元/吨，紧缺状况持续，预计全年难以缓解。
• VC：紧缺持续，价格维持高位。
• LIFSI：加速渗透，提升电解液性能。
• 正极材料：高镍与铁锂占比提升，龙头加速扩产，正极竞争格局优化最显著。
• 隔膜：大厂满产满销，二线企业产能释放，预计下半年涨价趋势明显。
• 负极材料：价格趋稳，产能受限于石墨化。
• 锂电铜箔：6微米以下产能趋紧，加工费上涨。

3. 电池端市场变化

• 磷酸铁锂电池：装车量和产量均反超三元电池，预计6月装车量将超过三元，重回第一。
• 三元电池：5月装机量5.2GWh，同比上升95.3%。
• 宁德时代：市占率45.5%，5月装机量2.51GWh。
• 比亚迪：市占率14.6%，5月装机量1.07GWh。
• 国轩高科：市占率9.3%，5月装机量0.51GWh。

4. 公司动态

• 中伟股份：拟募资50亿元，用于三元前驱体及原材料项目。
• 特斯拉：在中国开设首个光储充一体化充电站，推出“特斯拉能源”业务。
• 国轩高科：投资120亿元建设电池材料基地，涵盖原材料和电池回收。
• 杉杉股份：计划投资50亿元建设偏光片生产线。
• 恩捷股份：签订52亿元锂电隔膜项目，计划2024年Q1投产；16亿元铝塑膜项目，计划2022年投产。
• 容百科技：国内高镍正极龙头，21年底产能有望超12万吨。
• 当升科技：高镍产品技术领先，海外客户放量，预计21年高镍占比达30%。
• 天赐材料：推进电解液一体化，预计21-23年归母净利润分别为15.17/22.9/32.0亿元。
• 新宙邦：电解液业务稳定增长，一体化布局加速。

5. 产业链盈利预测

• 六氟磷酸锂：预计2025年全球需求达15万吨，电解液市场空间达800多亿元。
• 电解液：2020年国内电解液出货量前五企业市占率78%，天赐材料、新宙邦、国泰华荣居前三。
• 隔膜：预计2025年全球市场规模近500亿元，国内电解液需求将从15.3万吨增至60万吨。

关键信息

6. 材料涨价对电池系统成本影响

• 电池系统成本涨幅约15%，主要受电解液、正极材料等价格上涨影响。
• NCM333、NCM523、NCM622、NCM811、LFP等产品成本涨幅分别为16.0%、16.2%、13.0%、8.3%、16.7%。

7. 重点公司投资建议

• 宁德时代：增持，21E EPS 4.89元，PE 97.40倍。
• 亿纬锂能：增持，21E EPS 1.66元，PE 63.90倍。
• 天奈科技：买入，21E EPS 1.26元，PE 82.15倍。
• 天赐材料：买入，21E EPS 1.88元，PE 55.76倍。
• 新宙邦：买入，21E EPS 1.56元，PE 63.90倍。
• 恩捷股份：增持，21E EPS 1.51元，PE 38.59倍。
• 当升科技：买入，21E EPS 1.51元，PE 38.59倍。
• 容百科技：买入，21E EPS 1.51元，PE 38.59倍。

风险提示

• 政策变动风险
• 原材料价格大幅波动
• 电动车产销不及预期

投资建议总结

1. 短期逻辑

• 量的逻辑：关注高镍与铁锂渗透率提升，推荐当升科技、容百科技。
• 价的逻辑：关注电解液、六氟、VC等涨价，推荐天赐材料、新宙邦、恩捷股份、星源材质。
• 成长逻辑：关注CNT赛道，推荐天奈科技。

2. 中长期逻辑

• 锂电池高镍化、硅碳化、固态电池等技术普及，推荐掌握核心技术的龙头。

行业趋势展望

• A00级车型：短期内仍将保持强势增长。
• A级纯电市场：未来在政策驱动下将保持高速增长。
• 海外需求：美国电动车刺激政策加码，有望成为增长新引擎。
• 隔膜行业：预计2021年下半年价格上行，2022-2023年产能释放仍受设备制约。
• 正极行业：高镍化趋势明确，行业集中度持续提升。
• 电解液行业：盈利弹性强，六氟自供企业受益显著。

图表目录（摘要）

• 图1：中信一级行业月涨跌幅（2021.05.25-2021.06.25）
• 图2：电气设备及新能源子行业涨跌幅（2021.05.25-2021.06.25）
• 图3：中国新能源汽车销量（万辆）
• 图4：全球新能源汽车销量（万辆）
• 图5：欧洲主要国家2021年1-5月新能源车销量（辆）
• 图6：21年5月各新能源车企电动车上险销量排名前10
• 图7：部分造车新势力21年前5月销量（辆）
• 图8：部分重点车型销量月度变化（辆）
• 图9：全球新能源汽车销量预测（万辆）
• 图10：国内新能源汽车销量分结构预测（万辆）
• 图11：国内动力电池逐月配套量（GWh）
• 图12：三元正极市场价格一览（万元/吨）
• 图13：三元5系正极市场价格一览（万元/吨）
• 图14：正极磷酸铁锂市场价格一览（万元/吨）
• 图15：正极前驱体市场价格一览（万元/吨）
• 图16：负极市场价格一览（万元/吨）
• 图17：隔膜市场价格一览（元/平方米）
• 图18：电解液市场价格一览（万元/吨）
• 图19：六氟磷酸锂市场价格一览（万元/吨）
• 图20：钴价格一览（元/吨）
• 图21：氯化钴和硫酸钴价格一览（元/吨）
• 图22：氧化钴和四氧化三钴价格一览（元/吨）
• 图23：金属锂、碳酸锂价格一览（元/吨）
• 图24：21年5月各车型销量排名前15名
• 图25：5月特斯拉Model3和ModelY销量显著回暖
• 图26：5月纯电和插混新能源车销量及同比增速
• 图27：EV和PHEV销量占比变化
• 图28：21年3-5月EV分级别销量
• 图29：21年3-5月PHEV分级别销量
• 图30：国内新建隔膜单线设计产能对比（万平/条）
• 图31：国内新建隔膜设计单平产能投资额对比
• 图32：公司营业收入及增速（亿元、%）
• 图33：公司单季营业收入及增速（亿元、%）
• 图34：公司归母净利润及增速（亿元、%）
• 图35：公司单季度归母净利润及增速（亿元、%）
• 图36：国内电解液需求分结构预测（万吨）
• 图37：海外电解液需求分结构预测（万吨）
• 图38：电解液竞争格局持续向好
• 图39：2018-2020年国内电解液出货量占比
• 图40：国内电解液行业成本、毛利和毛利率（元/吨、%）
• 图41：近期国内NMP市场价格高位回落（元/吨）
• 图42：公司NMP采购价格显著低于市场价（万元/吨）
• 图43：公司碳纳米管产业链

表格目录（摘要）

• 表1：原材料涨价中电池系统成本测算
• 表2：锂电池各材料环节重点公司盈利及销量梳理
• 表3：恩捷股份电池隔膜投运产能和规划产能
• 表4：公司高镍产品技术指标领先
• 表5：公司高镍产品推出与升级历史梳理
• 表6：六氟磷酸锂涨价对有其自供的电解液厂商盈利弹性的敏感性分析