20180903-光大证券-中兴通讯-000063.SZ-2018年中报点评_三季度预告好转_经营逐步走出底部_5页_1mb

中兴通讯2018年中报点评总结

核心内容

中兴通讯在2018年半年报中披露了业绩表现及市场前景，尽管受到美国禁售事件的影响，公司上半年营收和净利润均出现大幅下滑，但预计三季度经营将逐步恢复，盈利趋势好转。同时，公司保持在5G技术领域的领先地位，国内通信产业景气周期的提前到来将为其带来业绩增长机会。

主要观点

• 业绩表现：

  • 上半年营业收入为394亿元，同比下降27%。
  • 归属于上市公司普通股股东的净利润为-78亿元，同比下降441%。
  • 预计前三季度亏损68~78亿元，同比下降274%~300%。
  • 三季度净利润预计为0~10亿元，显示公司经营已逐步恢复。

• 海外市场影响：

  • 美国禁售事件导致公司支付10亿美元罚款，成为上半年亏损的主要原因。
  • 运营商和消费者业务受禁售影响较大，营收分别同比减少27%和36%。
  • 政企业务受影响较小，营收同比增长18%。
  • 亚洲（除中国）、欧美及大洋洲等市场营收下降幅度超过30%，毛利率显著下滑。

• 研发投入：

  • 公司持续在5G无线、核心网、承载、接入、芯片等核心领域投入研发。
  • 上半年研发投入为50.6亿元，占营收比12.83%，仍保持高位。
  • 截至年中，公司专利资产累计超过7.2万件，全球授权专利超过3.3万件。
  • 5GNR/NexGenCore累计提交4700篇国际提案，5G专利申请超过2000件。

• 国内通信产业前景：

  • 网络流量快速增长推动运营商资本开支拐点提前，带动上游通信产业进入景气周期。
  • 中兴通讯作为国内第二大主设备商，在有线和无线市场份额位居第二，将受益于4G网络扩容和5G建设。

• 盈利预测与估值：

  • 调整后的盈利预测为18~20年分别为-65/42/60亿元。
  • 下调目标价至24.89元，维持“买入”评级，基于19年PE25X。
  • 当前价为19.09元，目标价为24.89元，目标期限为6个月。

• 风险提示：

  • 监察期内合规风险。
  • 海外业务拓展受阻风险。
  • 监管下的经营不确定性风险。

关键信息

营业收入与净利润预测

估值指标

市场数据

• 总股本：41.93亿股
• 总市值：800.38亿元
• 一年最低/最高价：11.85/41.39元
• 近3月换手率：259.91%

股价表现

分析师信息

• 分析师：石崎良（执业证书编号：S0930518070005）
• 联系方式：021-22169327 / shiql@ebscn.com

公司评级体系

估值方法的局限性说明

本报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

风险提示

• 监察期内合规风险
• 海外业务拓展受阻风险
• 监管下的经营不确定性风险

机构信息

• 光大证券股份有限公司：全国性综合类股份制证券公司，成立于1996年，经营范围包括证券投资咨询、证券承销与保荐等。
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