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中兴通讯2021年业绩及未来展望总结

核心内容概述

中兴通讯于2022年1月28日发布了2021年业绩预告，预计实现归母净利润65-72亿元，同比增长52.59%-69.02%；扣非净利润30-35亿元，同比增长189.71%-237.99%。业绩增长主要得益于营业收入双位数增长、毛利率恢复改善以及资产减值损失的控制。公司计划在未来2-3年进入“世界500强”，并加速第二曲线（IT基础设施、数字能源、终端）的增长。

主要观点

业绩表现

• 2021年业绩预告：归母净利润65-72亿元，同比增长52.59%-69.02%；扣非净利润30-35亿元，同比增长189.71%-237.99%。
• 第四季度表现：若不考虑四季度资产减值损失，归母净利润环比大幅上升，显示公司盈利能力改善。
• 资产减值损失：预计2021年资产减值损失约14亿元，其中第四季度约11亿元，主要因全球芯片短缺而提前备料。

业务布局与增长

• 第一曲线（运营商市场）：市场份额持续提升，2021上半年全球电信基础设施市场份额达10.5%，居历史高位。
• 第二曲线（政企、消费者、新业务）：政企业务收入同比增长超60%，服务器收入同比翻番；消费者业务及终端业务持续发力。
• 汽车电子：与一汽、上汽等企业合作，布局无线充电、5G-V2X、车载操作系统等领域。
• 元宇宙：在ICT领域深耕36年，具备技术积累，布局低时延通信、图形渲染、算力算法等关键领域。

研发投入与知识产权

• 研发投入：2020年研发投入金额排名A股公司Top10，2021年Q1-Q3研发费用达141.71亿元，同比增长31.32%。
• 专利积累：截至2021年6月，全球专利申请约8万件，其中芯片专利申请近4,400件，授权芯片专利约1,950件。
• 5G专利：在全球5G标准必要专利声明量中排名第三，占比9.81%。

关键信息

财务预测

• 收入预测：2021-2023年分别为1151.8/1324.5/1517.6亿元。
• 净利润预测：2021-2023年分别为68.7/84.4/111.4亿元。
• 每股收益：2021-2023年分别为1.45/1.78/2.35元。
• 成长性：收入及净利润均呈现持续增长趋势，2021年净利润增长61.3%，2022年预计增长22.7%。

估值与投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 12个月目标价：44.50元。
• 估值指标：2022年PE为16.9倍，PB为2.5倍，EV/EBITDA为7.2倍。
• 盈利指标：2021年净利润率6.0%，ROE为13.4%，ROIC为30.1%。

风险提示

• 人民币汇兑风险。
• 疫情导致海外业务增长不及预期。
• 中美贸易摩擦加剧。
• 业务不达预期风险。

市场表现

• 股价（2022-01-28）：30.14元。
• 12个月价格区间：27.72-41.06元。
• 相对收益：1M 0.55%，3M -4.34%，12M -3.96%。
• 绝对收益：1M -6.07%，3M -7.19%，12M -7.75%。

财务指标

股东权益与负债情况

投资建议

• 投资评级：买入-A。
• 目标价：44.50元，基于2022年25倍PE。
• 增长潜力：公司有望在未来2-3年进入世界500强，盈利能力和市场占有率持续提升。

总结

中兴通讯2021年业绩表现亮眼，归母净利润和扣非净利润均实现显著增长，主要受益于收入增长、毛利率改善及资产减值损失的优化。公司积极布局第二曲线，推动政企业务、消费者业务及汽车电子的发展，同时在元宇宙领域具备领先优势。研发投入持续增加，知识产权积累雄厚，为公司长期发展提供支撑。尽管面临一定的市场风险，但公司基本面稳健，未来增长可期，维持买入-A评级。