新三板企业IPO策略（系列五）：“三类股东”新政落地-20180117-安信证券-15页-1mb

新三板企业IPO策略总结（系列五）

核心内容概述

2018年1月17日，本文围绕“三类股东”新政对新三板企业IPO的影响展开分析，总结了近三周IPO审核情况、证监会的监管政策、新三板企业IPO排队状况以及IPO辅导最新动态。

主要观点

1. IPO审核情况

• 近三周（2017年12月25日至2018年1月12日）共25家企业首发上会，其中12家顺利过会，通过率为 48%。
• 上交所主板通过率较高，5家通过；深交所中小板通过率为 60%，3家通过；深交所创业板通过率为 36.4%，4家通过。
• 宇邦新材 和 通领汽车 是首发遭否的两家新三板公司。

2. “三类股东”新政

证监会针对新三板企业IPO提出四项“硬性条件”：

1. 公司稳定性和控股股东明确性：需确保控股股东履行诚信义务，控股股东、实控人不得为“三类股东”。
2. 纳入金融监管：对“三类股东”进行金融监管。
3. 穿透式披露和整改计划：要求存在“三类股东”的企业提出符合要求的整改计划，并进行穿透式披露，中介机构需对利益相关人持有权益进行核查。
4. 存续期安排：要求“三类股东”对存续期作出合理安排。

3. 新三板企业IPO排队情况

• 目前新三板IPO排队企业中，6家已过会，包括福达合金、淳中科技、润建通信、长江材料、新产业生物医学工程、泰林生物。
• 1家被暂缓表决：春晖智能。
• 27家企业获预披露更新。

4. 新三板企业IPO辅导情况

• 近三周新增申报辅导的新三板公司共18家，其中82家处于上市辅导期，17家已申报IPO并处于排队阶段。
• 涉及行业包括信息技术、文化传媒、机械设备、交运设备、农林牧渔等。

关键信息

1. IPO通过率波动

• IPO通过率不稳定，市场存在较大不确定性。
• 由于“三类股东”问题，部分企业IPO进程受阻。

2. 三类股东问题

• 目前新三板市场中，超过500家企业存在“三类股东”问题，占做市转让企业数量的 40%。
• 拟IPO企业中，近100家公司存在“三类股东”问题，整改工作仍面临挑战。

3. 企业案例分析

3.1 润建通信

• 成功过会，拟登陆深交所中小板。
• 通过清理“三类股东”（如永安熠生基金、胜道基金）实现IPO过会。
• 公司主营通信技术服务，三年营收复合增长率高达 44.82%。

3.2 宇邦新材

• IPO折戟，主要问题包括净利润下滑、毛利率下降、关联交易问题。
• 公司存在与实控人配偶控股公司（鑫腾电子）的关联交易，以及常熟铭奇作为主要供应商的问题。

3.3 通领汽车

• 首发未通过，主要问题包括毛利率下降、实控人认定存在争议。
• 实控人项春潮持有股权比例为 13.85%，通过一致行动关系控制公司 64.07% 的股权。

3.4 捷昌驱动

• 取消审核，疑似受“三类股东”新规影响。
• 公司存在多家资管计划和契约型基金，清理难度大。

4. 新三板转板情况

• 2017年共有43家新三板企业上会，其中28家顺利过会，过会率为 65.12%。
• 7月、9月、11月 上会企业数量显著增加，12月为一年中上会最多月份。
• 企业需在IPO前进行整改，以满足证监会对“三类股东”的监管要求。

风险提示

• IPO通过率不稳定，存在较大不确定性。
• 新三板转板情况不达预期，需持续关注政策变化和市场动态。

图表目录

• 图1：捷昌驱动定增认购情况
• 图2：新三板企业每月上会数量

表格目录

• 表1：前三周发审委审核情况
• 表2：“大发审委”履职以来新三板公司过会情况
• 表3：新三板最新IPO排队情况：上交所主板
• 表4：新三板最新IPO排队情况：深交所中小板
• 表5：新三板最新IPO排队情况：深交所创业板
• 表6：前三周新增申报辅导新三板公司一览