新三板企业IPO策略（系列三）：“三类股东”上会进行时-20171219-安信证券-13页-1mb

新三板企业IPO策略分析总结

核心内容概述

本文主要分析了2017年12月19日新三板企业IPO的最新进展，特别是“三类股东”问题的解决情况、IPO审核通过率、被否案例分析以及新三板转板企业的整体表现。

主要观点

• “三类股东”问题有所缓解：尽管政策尚未明确，但福达合金成功过会，文灿股份成为首家未清理“三类股东”即获预披露更新的企业，表明监管层对这一问题的态度逐渐开放。
• IPO审核通过率下降：上周IPO审核通过率降至40%，显示市场环境趋严，企业面临的审核压力加大。
• 被否案例多为财务和运营问题：包括毛利率下降、净利润下滑、应收账款比例上升、商誉过高、销售渠道过于集中、食品安全问题及未决诉讼等。
• 新三板转板企业表现良好：截至12月15日，2017年共有35家新三板企业上会，其中24家通过，过会率为68.57%。

关键信息

1. 一周IPO情况总览

• 上周共5家企业首发上会，仅2家通过，通过率为40%。
• 4家已过会企业：长江造型材料、北京百华悦邦科技、广东奥飞数据科技、科顺防水科技。
• 1家被暂缓表决：浙江春晖智能控制。
• 14家处于预披露更新状态。

2. 被否案例分析

2.1 三只松鼠 IPO 再遇阻

• 原因：销售渠道过于集中（主要依赖天猫和京东）、单一产品占比过高（坚果产品占主营业务收入69.83%）、存在食品安全问题。
• 财务问题：2016年有15起未决诉讼，涉及金额206万元。

2.2 悉地设计 IPO 折戟

• 问题：
  • 财务报表调整频繁，商誉和无形资产占比高。
  • 收购后标的资产盈利未达预期，商誉全额计提减值。
  • 业务集中于子公司，存在内控问题。
  • 毛利率逐年下降，净利润下滑。
  • 应收账款比例逐年上升，信用期外应收账款增长。

2.3 恒强科技 IPO 暂缓

• 问题：
  • 实际净利润波动大，扣非净利润亏损。
  • 存在未决诉讼，实际控制人胡军祥涉及一起金融凭证诈骗案。

3. 新三板企业IPO情况

• 2017年数据：
  • 共有35家新三板企业上会。
  • 24家通过，1家暂缓，1家取消审核，9家未通过。
  • 过会率为68.57%。
• 时间分布：
  • 1月至6月：7家上会。
  • 7月至11月：24家上会，其中7月、9月、11月各7家。
  • 12月：4家上会。

4. IPO辅导最新情况

• 上周有6家新三板企业进入IPO辅导阶段，涉及不同行业和板块。
• 辅导机构包括华融证券、网信证券、华林证券、长城证券、兴业证券和东吴证券。
• 企业总市值差异较大，从5.5亿到222亿不等。
• 申报企业涵盖信息技术、农林牧渔、公用事业、交运设备等行业。

风险提示

• IPO通过率不稳定：审核趋严，企业需面对更高标准。
• 新三板转板情况不达预期：尽管整体表现良好，但部分企业仍面临挑战。

总结

本文提供了2017年12月新三板企业IPO的全面分析，重点在于“三类股东”问题的解决进展、审核通过率的变化、被否案例的具体原因以及新三板转板企业的整体情况。可以看出，尽管部分企业成功过会，但整体审核环境依然严峻，企业需在财务、运营及合规方面做好充分准备。