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新三板企业IPO策略分析总结（2017年12月19日）

核心内容概述

本文聚焦于2017年12月新三板企业IPO进展，分析了“三类股东”问题、IPO通过率变化、被否案例原因及新三板企业转板情况。核心内容包括：

• 多家含有“三类股东”的企业预披露更新
• IPO通过率下降至40%，部分企业因财务、商誉、未决诉讼等问题被否
• 新三板企业IPO过会率为68.57%，部分企业已过会或处于预披露更新状态
• 风险提示：IPO通过率不稳定，新三板转板情况可能不达预期

主要观点

1. “三类股东”问题逐步缓解

• 福达合金成功过会，是新三板企业中第一个未清理“三类股东”即获预披露更新的企业。
• 文灿股份成为第一例未清理“三类股东”即获预披露更新的公司。
• 金丹科技、凌志软件、捷昌驱动、金宏气体等5家新三板公司也于12月12日获得预披露更新，显示“三类股东”问题在政策未明的情况下，部分企业已找到解决方案。

2. IPO通过率下降，审核趋严

• 上周共5家企业首发上会，仅2家通过，通过率降至40%。
• 通过率下降的原因包括财务问题（如毛利率下降、净利润下滑、应收账款比例上升）、商誉问题（如商誉金额过大、减值计提不充分）、未决诉讼及高管离职率过高等。

3. 被否案例分析

• 三只松鼠：因销售渠道过于集中（主要依赖天猫、京东）、单一产品占比高、食品安全问题及IPO过程中律师变动导致取消审核。
• 悉地设计：因财务报表调整、商誉金额过大、子公司占比高、毛利率逐年下降、应收账款比例上升等问题未通过审核。
• 恒强科技：因存在未决诉讼，被暂缓表决。

4. 新三板企业IPO情况

• 截至2017年12月15日，共有35家新三板企业上会，其中24家顺利过会，1家暂缓表决，1家取消审核，其余9家未能成功过会，过会率为68.57%。
• 12月15日，本月已有4家新三板企业上会，但上周无企业上会。
• 当前新三板IPO排队企业中，4家已过会（长江造型材料、北京百华悦邦科技、广东奥飞数据科技、科顺防水科技），1家暂缓（浙江春晖智能控制），14家预披露更新。

关键信息

1. “三类股东”问题

• “三类股东”（即契约型私募基金、资管计划、信托计划）是新三板企业IPO的常见障碍。
• 福达合金成功过会，显示部分企业可绕过清理“三类股东”直接申报IPO。
• 文灿股份成为第一例未清理“三类股东”即获预披露更新的公司。

2. 被否企业主要问题

3. 新三板企业IPO排队情况

风险提示

• IPO通过率不稳定：上周通过率降至40%，显示出审核趋严。
• 新三板转板情况不达预期：部分企业因“三类股东”问题或其他财务问题未能成功过会。
• 政策不确定性：尽管部分企业成功过会，但“三类股东”问题的政策仍未明确，影响整体市场信心。

结论

2017年12月，新三板企业IPO进程出现波动，部分企业因“三类股东”问题、财务表现不佳、商誉过高及未决诉讼等因素被否或暂缓。尽管福达合金等企业成功过会，为市场带来一丝希望，但整体通过率仍显疲软。未来，新三板企业需更加关注财务透明度、内部控制制度及合规性问题，以提高IPO成功率。