20180130-申万宏源-新三板IPO周报_贝斯达上会_三类股东问题再突破_13页_1mb

报告摘要

新三板IPO周报总结（2018/1/22-2018/1/28）

核心内容概述

2018年1月22日至28日期间，新三板企业IPO进展总体平稳，但整体通过率有所下降。本周共有4家新三板公司上会，其中1家过会（宏川智慧），3家被否（挖金客、春晖智控、贝斯达）。贝斯达成为首家含有“三类股东”直接持股的新三板企业上会，虽然被否，但标志着“三类股东”问题取得新的突破。此外，证监会继续对新三板企业IPO进行审核，本周共披露了19家公司的招股说明书和23家公司的反馈意见，其中7家为新三板公司。

主要观点

IPO审核情况：
- 本周共审核18家首发申请公司，3家通过，13家被否，1家暂缓表决，1家取消审核。
- IPO整体通过率为16.7%，为自2017年10月17日大发审委成立以来的最低值。
- 多家新三板公司因“三类股东”问题受到关注，但贝斯达的上会标志着这一问题的实质性进展。
“三类股东”问题：
- 贝斯达虽被否，但其含有“三类股东”直接持股，是首家尝试上会的此类企业，被视为解决“三类股东”问题的重要里程碑。
- 证监会于1月12日明确审核政策，为新三板企业IPO扫清障碍。
IPO排队情况：
- 截至1月26日，共有136家新三板公司申报IPO，其中上交所主板58家，深交所中小板17家，深交所创业板61家。
- 本周新增2家新三板公司进入IPO辅导，分别为开特股份和科马材料，同时有8家已辅导的挂牌公司退出辅导或被否。
被否企业分析：
- 贝斯达：被否原因不涉及“三类股东”，主要问题包括应收账款波动、核心技术法律风险、募集资金使用违规、收入与销售不匹配等。
- 挖金客：因过度依赖中移动、业务模式面临替代风险、员工减少与业务增长不匹配等问题被否。
- 春晖智控：被否原因包括收入增长解释不清、存货增长不合理、信息披露存在差异、实控人亲属持股问题、未缴纳公积金等问题。
过会企业：
- 宏川智慧：通过审核，是本周唯一过会的新三板公司，其主要问题涉及关联交易、毛利率异常、股权转让定价差异、会计核算问题等。
下周动态：
- 伯特利将在1月30日上会，该公司曾在新三板挂牌并有“三类股东”历史，但已于2016年通过转让退出。

关键信息

IPO辅导公司数量：571家，较上周减少6家。
IPO申报公司数量：136家，较上周减少4家。
IPO通过率：本周为16.7%，大发审委整体通过率为50.8%。
被否企业：挖金客、春晖智控、贝斯达。
过会企业：宏川智慧。
“三类股东”企业：贝斯达、确成硅化、瑞华股份、宁波水表、亿童文教等7家新三板公司被披露含有“三类股东”，其中贝斯达为首家上会企业。
被否企业问题：
- 贝斯达：应收账款波动、核心技术法律风险、募集资金违规、收入与销售不匹配。
- 挖金客：依赖单一大客户、业务模式风险、员工减少与业务增长不匹配。
- 春晖智控：收入增长解释不清、存货增长不合理、信息披露差异、实控人亲属持股、未缴纳公积金。