20130902-招商证券-炼焦煤价继续反弹_动力煤价惯性下跌_18页_1mb

煤炭产业链跟踪周报（2013年9月2日）总结

核心内容

• 行业评级：维持“推荐”评级。
• 煤价趋势：冶金煤价格反弹，动力煤价格下跌趋势趋缓，逐步筑底。
• 投资建议：建议投资者逐渐加大配置冶金煤股票及有故事个股，如永泰、冀中、潞安、神火、通宝、大有。
• 风险提示：宏观经济下滑超出预期。

主要观点

1. 冶金煤产业链

• 价格链条：
  • 钢铁期货价格下跌50元/吨，跌幅1.3%；焦炭、焦煤现货价格小幅上涨。
  • 港口焦煤价格全面上涨，国内焦煤较国际便宜110元/吨，国内焦煤价格优势明显。
  • 国际炼焦煤价格反弹10%以上，带动国内焦煤反弹。
• 产量链条：
  • 粗钢产量小幅回落，山西煤炭产量下降。
• 库存链条：
  • 钢铁继续去库存，焦煤库存上升，喷吹煤库存小幅下降。
• 损益链条：
  • 焦炭亏损减少，钢铁亏损增加。

2. 动力煤产业链

• 价格链条：
  • 中转地、消费地煤价下跌，沿海运费上涨。
  • 秦皇岛、环渤海煤价下跌，国际煤价小幅调整。
  • 国内煤价具备价格优势，国际煤价高于国内31.1元/吨。
• 产量链条：
  • 山西煤炭产量下降。
• 库存链条：
  • 沿海电厂库存大幅下降，中转地库存下降。
• 损益链条：
  • 动力煤企业亏损加大，电力盈利改善。

关键信息

1. 行业规模

2. 价格表现

3. 重点公司财务指标

4. 行业基本面判断

• 冶金煤：价格反弹，预计随着钢铁旺季和下游补库需求，反弹将持续。
• 动力煤：价格下跌趋缓，逐步筑底，预计未来将止跌。

5. 投资策略

• 需求端：未来三重因素（钢铁旺季、去库存结束、补库存）叠加效应显著，粗钢日产量有望提升。
• 政策因素：政策回暖，行业渐具投资价值。
• 业绩弹性：冶金煤个股业绩弹性较大，建议加大配置。

图表目录

• 图1：焦煤和肥煤吨净利持平
• 图2：焦炭价格上涨，吨焦炭减亏
• 图3：喷吹煤吨煤净利持平
• 图4：螺纹钢吨钢亏损增加
• 图5：动力煤继续亏损加大
• 图6：按秦皇岛煤价测算度电净利大约0.04元
• 图7：水泥盈利继续改善
• 图8：煤头尿素盈利持平
• 图9：煤炭行业历史PE Band
• 图10：煤炭行业历史PB Band

表格目录

• 表1：冶金煤价格链条
• 表2：冶金煤月度产量链条——基建和房地产数据
• 表3：冶金煤周度产量库存链条
• 表4：冶金煤及下游产量月度数据
• 表5：动力煤价格链条
• 表6：动力煤产量链条周度数据
• 表7：动力煤产量链条月度数据
• 表8：煤炭上市公司估值比较