2019年中期通信行业投资策略：风险偏好上升，聚焦科技创新-20190528-上海证券-14页_1mb

报告摘要

通信行业2019年中期投资策略总结

核心内容概述

本报告发布于2019年5月28日，由分析师张涛撰写，主要分析了2019年中期通信行业的发展趋势、政策环境、投资机会及风险提示。报告指出，尽管美国对华为的禁运对华为业务造成一定扰动，但其将推动国内科技自主创新，加速5G及物联网等新兴技术的发展。同时，科创板的推出提升了市场对高科技企业的风险偏好，改变了行业估值体系。

主要观点

华为事件对行业的影响：美国将华为列入限制清单，虽然对华为在美国的市场影响有限，但对海外业务形成较大冲击。华为启动Plan B，推动了供应链的重构，促使国内科技研发加速。
5G投资加速：5G设备订单及行业应用成为市场关注重点，预计2019年试验网牌照发放在即，将推动5G网络建设。重点应用包括VR/AR、车联网和无人机。
科创板推动估值创新：科创板的推出将改变传统估值体系，更关注市场空间和技术研发。估值方法包括P/订阅用户数量、P/S、P/FCF、EV/EBITDA等。
通信行业估值处于高位：当前通信行业市盈率（TTM，整体法）为34倍，排名行业第4，整体估值水平较高。
行业投资建议：整体行业评级为“增持”，重点关注5G设备订单、物联网应用及科创板相关企业。

关键信息与数据

5G产业链相关公司

公司名称	股票代码	股价	EPS（18A）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（18A）	PE（19E）	PE（20E）	PBR	投资评级
中兴通讯	000063.SZ	29.3	-1.67	1.31	1.59	-18	22	18	5.18	增持

物联网产业链相关公司

公司名称	股票代码	股价	EPS（18A）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（18A）	PE（19E）	PE（20E）	PBR	投资评级
日海智能	002313.SZ	19.45	0.23	0.51	0.85	85	38	23	2.98	谨慎增持

国内电信运营商

公司名称	股票代码	股价	EPS（18A）	EPS（19E）	EPS（20E）	PE（18A）	PE（19E）	PE（20E）	PBR	投资评级
中国联通	600050.SH	6.05	0.12	0.18	0.25	50	34	24	1.33	谨慎增持

行业表现与趋势

电信业务收入增长放缓：2018年全年电信业务收入增长3%，2019年1-4月增长0.7%。
固网业务增长较快：2018年固网业务收入增长9.1%，占电信收入的29.8%。
移动互联网流量快速增长：2018年移动互联网接入流量消费达711亿GB，同比增长189.1%；2019年1-4月移动互联网累计流量达351亿GB，同比增长122.2%。
5G试验网建设加速：三大运营商正推进5G网络试验建设，市场关注重点转向5G设备订单和行业应用。
物联网应用加快：物联网连接数快速增长，NB-IoT网络建设加快，重点应用领域包括VR/AR、车联网和无人机。

风险提示

中美贸易摩擦：可能影响相关公司的正常经营及海外市场营收。
国内宏观经济波动：可能带来整体市场波动的风险。
5G投资进程低于预期：可能影响行业增长速度和相关企业的业绩表现。

投资建议

行业评级：增持（未来12个月内行业指数将强于沪深300指数5%）。
重点公司：中兴通讯、日海智能、中国联通等公司表现突出，建议重点关注。

科创板影响分析

科创板定位：聚焦导入期、成长期企业，核心关注技术研发和市场空间。
估值体系创新：采用P/S、P/FCF、EV/EBITDA等新方法，提升高科技企业的风险溢价。
科创板机制特点：
- 定价机制：询价制，仅机构投资人参与。
- 配售机制：发行后总股本在4亿股以下的发行25%新股，4亿股以上发行不低于10%新股。
- 绿鞋机制：科创板没有4亿股要求，绿鞋机制比例为15%。
- 交易机制：前五个交易日无涨跌幅限制，之后为20%。

物联网产业链分析

产业链结构：包括芯片、模组、终端和行业应用。
模组市场：处于充分竞争和快速放量阶段，日海智能和高新兴为市场主要参与者。
行业应用：重点聚焦政府、交通等领域。

总结

2019年中期通信行业面临中美贸易摩擦带来的不确定性，但同时也迎来5G和物联网技术发展的新机遇。科创板的推出提升了市场对高科技企业的风险偏好，推动估值体系创新。行业整体估值处于高位，但具备较强增长潜力。重点关注5G设备订单、物联网应用及科创板相关企业，建议“增持”或“谨慎增持”。风险提示包括中美贸易摩擦、国内宏观经济波动及5G投资进程低于预期。

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