新能源汽车行业2020电动车需求专题分析报告：产业加速，2020年新能源汽车有望维持高景气-20200225-国金证券-24页_2mb

新能源与汽车研究心得总结

核心内容概览

本报告聚焦于2020年及未来5年全球和中国新能源汽车市场的发展趋势，分析了行业政策、供给与需求端的变化，并对特斯拉、大众、比亚迪三大核心车企的布局进行了深入解析。

主要观点

全球市场

• 成长初期：全球新能源汽车市场仍处于成长初期，产业刺激政策和供给端加速布局是主要驱动力。
• 增长预测：预计2020年全球新能源汽车销量同比增长33%至370万辆，2023年将达千万辆量级，2020-2025年复合增长率达32.4%。
• 区域差异：欧洲和美国市场作为全球主要战场，预计2020-2025年复合增长率分别为44%和25%。

中国市场

• 疫情影响较小：新能源汽车受疫情影响程度远小于乘用车行业，预计2020年销量为134万辆，同比增长26%。
• 市场调整期：我国汽车市场仍处于调整周期，2020年全年乘用车产销量预计同比下降6%，但新能源汽车因低基数和低渗透率仍具增长潜力。
• 长期增长：2020-2025年我国新能源车销量复合增长率有望达28%。

关键信息

政策端

• 补贴退坡：2020年补贴退坡可能温和，但退出趋势不减，未来将更多依赖双积分等间接扶持政策。
• 配套政策：ToB端推动出租车电气化及政府公车新能源化，ToC端加大限行限牌力度，消费环节有充电补贴、延长免购置税等政策。

供给端

• 产品定位清晰：新车型逐渐向自发需求靠拢，外观及智能化配置提升，爆款车型初现。
• 厂商分化：优势车企在布局、份额和盈利方面领先，小车企面临淘汰压力，市场集中度提升。

需求端

• 增长点：A级SUV、B/C级车及插混车型为显著增长点，其中A级SUV增长最快。
• 车型结构：A00级车型受补贴退坡影响大，预计2020年销量下滑，但通过更换为磷酸铁锂电池或能维持增长。
• 插混车型：在合资车企发力下稳步增长，部分无竞争力的小型车面临出清。

三大核心车企布局

特斯拉

• Model 3/Y放量：预计2020年Model 3销量40万辆，Model Y销量13万辆，2021年合计销量有望达87万辆。
• 国产化：上海工厂2020年预计产量15万辆，国产化率有望提升至70%-80%。
• 盈利关键：2020年为特斯拉盈利关键节点，Model Y因更高的利润率有望成为爆款。

大众

• MEB平台：计划到2022年建设全球8个MEB工厂，其中国内工厂2021年放量。
• 电动车型：2025年推出80余款电动车型，销量超300万辆，占集团销量20%以上。
• ID3交付：预计2020年年中开始交付，Audi Q4 e-tron推迟至2021年初。

比亚迪

• 高端布局：2020年“汉”系列车型将补齐高端市场，EV版本续航超600公里。
• 技术优势：搭载新一代“刀片电池”，进一步巩固其在新能源车市场的领先地位。
• 市场份额：比亚迪连续4年位居全球新能源汽车销量第一，插混市占率长期居首。

投资建议

• 特斯拉产业链：作为贯穿2020年的投资主线，其供应链值得长期跟踪。
• 电动化增量：轻量化、热管理、高压零部件等产业具有显著增长空间。
• 智能化机会：汽车电子领域因5G应用提速和智能进化，成为万亿级市场。
• 推荐标的：三花智控（热管理）、华域汽车（三电系统）、比亚迪（新能源整车龙头）。

风险提示

• 市场回暖不及预期：整体车市回暖可能低于预期。
• 补贴扰动：新能源汽车产销量可能大幅低于预期。
• 供应链竞争：子行业竞争加剧。
• 特斯拉国产化不及预期：可能影响其在华销量和盈利。

结构优化

全球市场

• 增长潜力：中欧美市场为全球新能源汽车主要战场，具备爆发潜力。
• 政策推动：欧美政策扶持及车企布局对新能源汽车消费有显著拉动作用。

国内市场

• 短期承压：2020年Q1受疫情影响，产销承压，但Q2后有望好转。
• 需求驱动：2020年后新能源汽车市场将由需求驱动，自主车企抢占SUV及中高端市场。

供给与需求

• 产品力提升：新车型性价比高、外观及智能配置突出，成为爆款。
• 市场分化：头部企业巩固优势，小企业面临淘汰，新能源车市场集中度提升。

车型结构

• A00级：受补贴退坡影响最大，预计2020年销量下滑。
• A级SUV：新晋主流车型，增长空间较大。
• 插混车型：合资车企发力，对燃油车替代效应增强。

总结

新能源汽车市场在全球及中国均处于成长初期，2020年及未来5年预计保持高景气度。政策端逐步转向间接扶持，供给端产品力提升及厂商分化，需求端以A级SUV和插混车型为主。特斯拉、大众、比亚迪作为核心车企，其布局和表现对行业具有重要影响。整体来看，新能源汽车市场具备长期增长潜力，但短期内需面对补贴退坡和市场调整带来的挑战。