20220406-国金证券-电动车专题分析报告_上游涨价对电动车产业链影响_18页_2mb

新能源与汽车研究中心：电动车专题分析报告总结

核心内容

本报告主要分析了新能源汽车产业链中原材料涨价对电池成本的影响、油价上涨对电动车经济性的影响以及当前市场畅销车型的涨价与交付周期情况。

主要观点

上游涨价对电池的影响

• 电池尚有约0.2元/Wh的成本需传导，目前碳酸锂价格已上涨至50万元/吨，较底部上涨7倍。
• 三元正极材料价格从15万元/吨上涨至36.5万元/吨，涨幅超140%；电解液价格从4万元/吨上涨至11万元/吨，涨幅超170%。
• 综合测算电池模组成本涨幅约40%（从0.8元/Wh上涨至1.15元/Wh），终端电池模组价格累计涨幅约20%。
• 若碳酸锂价格达到80万元/吨，对电池毛利率影响为12%-18%。预计22年二季度开始，中下游环节将围绕成本传导展开博弈。
• 铝价上涨对电池结构件成本影响较大，预计对结构件公司毛利率造成5%左右影响，电池成本增加约30-37元/kWh。
• 负极原材料成本传导弹性较小，对电池成本影响不大。当前负极价格在4万元/吨附近，上涨至4.5万元/吨或5万元/吨时，对三元电池成本影响分别上涨不到1%、上涨1.5%；对LFP电池成本影响分别上涨1.5%、上涨3%。

油价上涨对电动车经济性的影响

• 油价上涨使电动车的经济性进一步凸显，尤其在使用成本方面。
• 中国：若汽油价格完全顺价，电动车的使用成本优势明显。以特斯拉Model3为例，年使用成本增加1000元，而油车增加1347元。
• 美国：油价上涨导致油车年使用成本增加566美元，而电动车涨价每年均摊成本为465美元，性价比显著。
• 德国：电价大涨使电动车的使用成本优势下降，但油车使用成本仍显著增加（479欧元），电动车仍具有一定的成本优势。

下游需求影响

• 原材料涨价对汽车销量有干扰，但影响不大。需求依然旺盛，尤其插混车型。
• 2022年全球新能源汽车销量预计超过1000万辆，全球锂电池需求有望达700GWh。
• 汽车消费更多与居民收入趋势相关，预计2022年电动车中下游环节将加速洗牌。

关键信息

电池成本传导情况

• 当前电池模组成本涨幅约40%，终端价格累计涨幅约20%。
• 碳酸锂价格从30万元/吨到50万元/吨，预计未来3-5月逐步消化。
• 电池毛利率在原材料上涨前水平的测算下，当电池价格涨幅达到40%时，毛利率将恢复至正常水平。

铝价对结构件影响

• 铝价上涨对结构件公司毛利率造成约5%的影响。
• 当前铝价上涨对电池成本影响在30-37元/kWh。
• 零部件企业有铝库存应对涨价，若铝价持续走高，对盈利影响将逐步扩大。

负极成本影响

• 负极价格涨价弹性较小，对电池成本影响不大。
• 石油焦价格上涨约45%，煤系针状焦价格上涨约17%。

汽车零部件成本结构

• 汽车零部件成本结构中，原材料占比较高，其中铝和电子元器件占比显著。
• 铝价每涨10%，轻量化公司净利率侵蚀约3%。

汽车销量与价格

• 2022年2月，我国新能源汽车销量同比增加189.1%，需求依然旺盛。
• 汽车售价持续提升，尤其是电动车，22年2月电动车平均售价上涨至64685美元，柴油车上涨至28771欧元。

投资建议

• Q2板块行情可期，全年应“轻总量重结构”。
• 资源品价格企稳前提下，若下游提价后需求仍然强劲，Q2板块将迎来反转。
• 投资应关注结构上超预期或确定性高的点。

风险提示

• 电动车销量不及预期。
• 产业链价格竞争激烈程度超预期。
• 政策变动风险。