20171229-招商证券-油气国改系列报告之卷首篇_油改打开民营进军大石化万亿级市场篱笆_27页_1mb

油气改革与民营大石化发展分析总结

核心内容

本次报告分析了中国油气改革的背景、主要内容及对相关产业的影响，指出改革将推动民营企业进入大石化领域，促进油气央企的专业化重组和混合所有制改革。同时，报告还强调了天然气价格市场化、管网独立运营等关键改革措施，以及这些改革对市场参与者的积极影响。

主要观点

• 油气改革背景：中共中央、国务院发布的《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》明确了改革方向，包括市场准入和价格市场化。
• 市场准入放开：改革方案从非常规油气向常规油气扩展，同时放开炼化、LNG接收站、管网第三方市场等，为民营企业进入相关领域创造条件。
• 价格市场化：非居民用气价格市场化改革推进，天然气价格将由供需决定，提升企业盈利能力和市场活力。
• 管网独立运营：通过分拆管道资产，建立“国家气网公司”，实现管输与销售分离，提升管网公平接入和透明收费。
• 央企混改与专业化重组：中石油、中石化等央企加速混改和专业化重组，如“中油油服”、“中油工程”等，提升企业竞争力。
• 民营大炼化崛起：浙江石化、恒力石化、盛虹石化等民营大炼化项目进入关键期，提高我国原油深加工水平，形成完整产业链。
• LNG接收站建设：民营企业如中天能源、新奥集团、广汇能源等在LNG接收站建设方面迎来机遇，未来将成为重要进口通道。
• 改革带来的投资机会：重点关注央企混改、专业化重组上市、民营大炼化和天然气一体化企业，如中天能源、新奥股份、广汇能源等。
• 风险提示：改革可能面临阻力和进度缓慢，需关注改革推进情况。

关键信息

一、油气改革方案

1. 市场准入与价改核心：油气上中下游各领域的市场准入和价格放开是改革重点，打破隐性壁垒，引入竞争。
2. 勘探开发放开：常规油气区块将逐步向社会资本开放，首次提出区块退出机制，鼓励合作开发。
3. 管道独立运营：推动油气管网设施公平开放，设立“国家气网公司”，提升输送和公平服务能力。
4. 完善油气进出口管理：建立动态管理制度，提升资源利用能力和市场风险防范能力。
5. 深化下游改革：制定更严格技术标准，提升优质油气产品生产供应能力，完善准入和淘汰机制。

二、管道资产独立运营

• 中石油整合管道资产：成立中油管道公司，整合东部管道、管道联合、西北联合，逐步收购其他管道资产。
• 管道定价机制：按照“准许成本加合理收益”原则制定价格，加强监管，确保公平透明。
• 中石化管道分离：天然气管道和销售业务分开在不同三级子公司，为未来分离奠定基础。

三、央企混改与专业化重组

• 中石油、中石化、中化集团：正在推进业务分拆和上市，如“中油油服”、“中油工程”、“中油资本”等。
• 中石化销售公司混改：引入社会资本，未来将独立上市，提升估值。
• 混改目标：通过股权多元化和混合所有制改革，增强企业活力，提升市场竞争力。

四、民营大炼化发展

• 项目进展：浙江石化、恒力石化、盛虹石化、恒逸石化文莱项目进入建设阶段，预计2018年底投产。
• 产能与盈利：项目规划产能远高于国内平均水平，内部收益率在14%~24.8%之间，盈利能力较强。
• 产业链布局：以PX为核心产品，提升化工品占比，形成完整产业链，增强抗风险能力。

五、LNG接收站放开

• 进口结构变化：LNG进口占比提升，预计2020年达到8.3~10%，天然气消费增量需求达1200~1900亿方。
• 民营企业布局：中天能源、新奥集团、广汇能源等民营企业将显著提升LNG接收站占比，成为重要进口通道。
• 接收站稀缺性：随着进口需求增长，接收站将成为稀缺资产，盈利潜力大。

六、投资机会

• 央企混改与专业化重组：关注中石油旗下大庆华科、中石化旗下泰山石油、中海油旗下山东海化等。
• 民营大炼化：重点推荐桐昆股份、恒逸石化、荣盛石化、恒力股份。
• 天然气一体化企业：关注中天能源、广汇能源、新奥股份等。

附录

• 《关于深化石油天然气体制改革的若干意见》是本次改革的核心文件，明确了八个重点改革任务，包括市场准入、价格机制、管网运营、进出口管理等。

风险提示

• 油气改革在推进过程中可能面临阻力，进展可能不达预期，需持续关注改革动态。