20131112-招商证券-信用债市场周报_信用债市场周报_16页_860kb

信用债市场周报总结（2013-11-12）

核心内容概览

2013年11月12日发布的信用债市场周报显示，当周信用债市场整体呈现收益率上行趋势，市场情绪悲观。利率债和信用债收益率曲线全面上行，中长端表现尤为明显，国债利率攀升幅度大于信用债，导致信用利差收窄。市场需等待央行政策进一步信号以明确方向。

主要观点

• 信用评级调整：新世纪将“13青铜峡CP001”评级展望由稳定下调为负面，主要因铝价低迷导致公司经营亏损和负债率上升。同时，将12豫光铅CP002、13豫光铅MTN001列入信用评级观察名单，因产品价格波动和原料自给率低导致经营压力增大。大公延迟披露13统众CP001、13统众CP002跟踪评级报告，因财务数据核实可能影响评级准确性。
• 市场点评：利率债收益率全线上行，尤其是中长端，带动信用债收益率同步上行，但信用利差收窄，显示市场对信用风险的担忧增加。
• 一级市场：信用债总发行量和净融资额均回升，短融和中票净融资额增加，而城投债发行量和净融资额继续下降。发行利率维持高位，显示市场对信用风险的担忧。
• 二级市场：信用债成交量回升，收益率全线上行，但利差被压缩，中长端利差回落明显，显示市场风险偏好下降。

关键信息

信用评级调整

• 13青铜峡CP001：主体评级AA+，债项评级A-1，评级展望由稳定下调为负面，行业为电解铝。
• 12豫光铅CP002、13豫光铅MTN001：被列入信用评级观察名单，因产品价格波动和较低原料自给率。
• 13统众CP001、13统众CP002：延迟披露跟踪评级报告，因财务数据核实影响准确性。

市场回顾

• 利率债：1、5、7、10年期利率分别上行8、18、20、16个基点，10年期国债收益率上行至4.32%。
• 信用债：收益率全线上行，短融收益率上升2-5BP，中票和企业债收益率上升9-12BP和5-9BP。
• 净融资额：信用债净融资额为413亿元，短融净融资额为183亿元，中票净融资额为168亿元。
• 城投债：总发行119亿元，偿还39亿元，净融资额81亿元，连续三周下降。

一级市场表现

• 短融：总发行451亿元，偿还268亿元，净融资额183亿元，发行利率分布在5.25%-7.80%之间。
• 中票：总发行194亿元，偿还26亿元，净融资额168亿元，发行利率集中在5.74%-7.40%之间。
• 企业债：发行规模持续下滑，上周仅50亿元，净融资额44亿元，收益率处于历史高位。

二级市场表现

• 成交量：信用债成交总额为1746亿元，较前一周回升322亿元，企业债成交716亿元，处于下半年高位。
• 收益率：各品种收益率全线上行，国债收益率上行幅度大于信用债，信用利差收窄。
• 利差变化：短融利差分位数处于70%-80%之间，中票和企业债利差大多位于历史均值附近，但整体回落明显。

重要数据表

• 表1：上周评级调整汇总，显示13青铜峡CP001评级展望下调，豫光铅相关债项列入观察名单。
• 表2：AA主体发行利差，显示短融和中票利差变化。
• 表3：企业债收益率分位数，显示各期限收益率处于高位。
• 表4：企业债利差分位数，显示利差分位数水平。

结论

当前信用债市场收益率全面上行，信用利差收窄，市场情绪悲观。短期内市场操作空间有限，需等待央行政策进一步明确。信用评级调整和财务数据核实影响市场信心，城投债发行量持续下降，显示地方融资压力。整体来看，信用债市场面临利率和信用利差风险，需密切关注政策动向和市场变化。