铝2021有色金属四季度展望：限电叠加双控，仍有上升空间-20211009-南华期货-19页_1mb

2021年四季度铝价展望总结

核心内容

2021年四季度，铝价预计将维持震荡偏强态势，但高位回调风险也在增强。主要驱动因素集中在供应端受限与需求端疲软之间的博弈，同时需关注政策调控与成本端上升的影响。

主要观点

• 供应端受限：限电和能耗双控政策持续影响电解铝产能释放，云南、河南、广西、新疆等地电解铝产能受到不同程度的限制。三季度电解铝产量环比下降，四季度受枯水期和采暖季影响，预计产能将进一步受限，产量或继续下滑。
• 需求端疲软：地产政策趋严、汽车缺“芯”问题未解，导致旺季需求增长不及预期。建筑用铝仍是主力，但“金九”需求未达预期，出口增速稳中略降。
• 库存变化：三季度铝锭库存处于相对低位，但9月10日后开始累库，反映需求疲软。四季度库存增长可能受限，因西南地区枯水期和北方采暖季可能再次引发限电政策，压制库存累积。
• 成本端上升：氧化铝和煤炭价格持续上涨，成本支撑增强。尽管电解铝利润空间较大，但成本上升可能对下游传导造成压力。
• 政策因素：国家储备局通过抛储缓解下游成本压力，但政策调控力度仍可能根据市场情况进行调整。同时，碳中和政策可能进一步压缩电解铝产能。
• 投资策略：预计四季度铝价运行区间在22000-24000元/吨之间，建议短期观望或区间操作，中长期可逢低买入。

关键信息

供应端

• 2021年三季度电解铝产量环比下降，云南电解铝企业减产比例从25%提升至30%，复产计划搁置。
• 2021年1-8月累计产量2608万吨，同比增长7.31%。
• 9月云南、广西、新疆等地限产措施进一步加码，预计四季度电解铝产能受限将进一步加剧。
• 电解铝新增产能较多，但受限于政策和限电，部分产能可能无法如期投产。

成本端

• 氧化铝价格三季度持续上涨，9月涨幅超20%，北方和西南地区价格均上行。
• 氧化铝成本约占电解铝总成本的35%，成本上升将对铝价形成支撑。
• 煤炭价格大幅上涨，各地逐步取消用电优惠，电解铝利润可能受到压缩。

需求端

• 建筑用铝仍是需求主力，但受雨季和疫情等因素影响，铝型材开工率下降。
• 房地产新屋开工面积同比下降，但竣工面积增长，对铝需求有一定支撑。
• 汽车用铝受芯片短缺影响，开工率下降，但新能源汽车轻量化趋势将长期利好铝合金需求。
• 铝材出口增速稳中略降，但海外经济复苏可能带动出口增长。

投资策略与风险点

• 投资策略：预计四季度铝价在22000-24000元/吨区间震荡，建议短期观望，中长期逢低买入。
• 风险点：
  1. 下游需求不及预期。
  2. 货币政策超预期收紧。
  3. 政策调控力度加码。

总结

2021年四季度，铝价在供应端受限和成本端上移的支撑下，仍具备上涨基础，但需求端疲软及宏观流动性收紧可能抑制涨幅。政策调控与市场预期博弈加剧，库存变化或成为价格变动的重要风向标。四季度铝价或维持震荡偏强格局，但需警惕高位回调风险。

图表与数据概览

供应端

• 图表2.1：国内原铝产量
• 图表2.2：国内电解铝产能情况
• 图表2.3：电解铝减产情况
• 图表2.4：电解铝新增产能列表（含预测）

成本端

• 图表3.1：国内氧化铝价格走势
• 图表3.2：国内氧化铝企业开工率
• 图表3.3：2021年中国氧化铝新增产能列表（含预测）
• 图表3.4：电解铝成本与利润（周平均）

需求端

• 图表4.1：全球及中国电解铝消费结构
• 图表4.2：房地产新屋开工面积
• 图表4.3：房地产新屋竣工面积
• 图表4.4：国内铝型材开工率
• 图表4.5：电网基本建设投资完成额
• 图表4.6：国内铝线缆开工率
• 图表4.7：中国汽车产量
• 图表4.8：中国新能源汽车产量
• 图表4.9：国内铝合金开工率
• 图表4.10：国内未锻造铝及铝材月度出口量

库存与价格走势

• 图表1.1：沪铝主力合约价格走势
• 图表1.2：LME3个月铝走势
• 图表2.6：电解铝社会库存季节性变化
• 图表2.7：上期所铝库存

免责声明

本报告基于公开资料整理，仅供参考，不构成投资建议。报告内容可能因市场变化而调整，不承担因依据本报告进行操作而产生的任何损失。