第四季度沪铜季报：供需两端偏弱，期铜高位继续震荡-20211009-和合期货-16页_796kb

报告摘要

和合期货：第四季度沪铜季报总结

核心内容

本报告主要分析了第四季度铜市场面临的宏观与基本面因素，从全球经济、疫情发展、疫苗分配、铜矿供应及废铜政策等多个角度，对沪铜走势进行了研判。

一、宏观方面喜忧参半

1. 8月我国经济有所走弱

8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，两年平均增长1.5%，环比增长0.17%。
1-8月社零总额同比增长18.1%，两年平均增长3.9%，整体保持较快增长。
8月制造业PMI为50.1%，连续18个月运行在扩张区间，但扩张力度减弱。
非制造业商务活动指数为47.5%，创2020年3月以来首次低于临界点。
付凌晖指出，我国经济长期向好的基本面未变，但经济恢复基础仍需巩固。

2. 欧美经济开始放缓

全球制造业PMI为55.7%，连续3个月环比下降，首次降至56%以下。
美国8月Markit制造业PMI终值为61.1，ISM制造业PMI数据表明，芯片短缺、工人短缺等问题影响供应链。
欧元区制造业PMI终值为61.4，较初值下降，增长连续第二个月放缓。
德国制造业PMI终值62.6，产出落后于订单程度为25年以来之最。

3. 全球疫情依然严重，新变异毒株出现

新变异毒株“埃塔”（B.1.525）已在81个国家和地区出现，全球至少82个国家和地区受影响。
德尔塔毒株仍对疫苗接种率低的国家构成威胁。
截至9月28日，全球累计确诊超23301万例，死亡超476万例，美国确诊超4393万例。
中国疫苗接种率全球领先，每百人接种达152.86剂，全球累计接种61.3亿剂。

4. 全球疫苗分配不均衡，我国为疫情防控再添利器

全球疫苗分配不均，高收入国家过度承诺，仅兑现不到15%的承诺。
中国已向全球提供超过10亿剂疫苗，并承诺全年提供20亿剂。
中国还向“新冠肺炎疫苗实施计划”捐赠1亿美元资金。
三叶草生物研发的重组蛋白疫苗对多种变异株有效，对德尔塔毒株的保护效力达79%。

二、铜矿产量平稳，马来西亚废铜政策引担忧

铜矿供应情况

全球铜矿产量恢复低于预期，前十五大铜矿生产商2021Q2含铜产量309万吨，同比/环比增长2.1%/1.1%。
铜精矿现货加工费回升，表明矿端供需趋于宽松。
智利劳工紧张局势缓解，铜矿供应预期有所提高。

废铜政策影响

马来西亚宣布延长废铜进口标准临时宽限期至10月31日，要求废铜金属含量至少达94.75%。
马来西亚废铜加工出口量将逐渐萎缩，中国进口企业短期内难以填补缺口。
废铜供给持续偏紧，精废价差低迷，四季度废铜紧张可能进一步加剧。

三、我国铜需求开始放缓

电网投资

我国电网建设已完成，进入高质量发展阶段。
2020年电网投资同比下降6.2%，2021年1-7月投资同比下滑1.17%，实际金属消耗量减少。

空调市场

8月空调总产量同比减少2.3%，销量增长3.2%，内销小幅下滑，出口增长12.3%。
7月全国平均气温创历史同期第二高，推动内销回暖。
2021年1-7月空调内销同比增长12.0%，外销增长13.7%。
新能源汽车渗透率提升至17.8%，有望提前实现2025年20%的目标。

汽车用铜

8月新能源汽车产销量首次超过30万辆，同比增长1.8倍。
1-8月新能源汽车产销达181.3万辆和179.9万辆，同比增长均为1.9倍。
汽车工业面临供给端波动，四季度市场需求提升可能加剧供应紧张。

四、后市行情研判

市场走势

铜市在库存低及消费较好的情况下或保持高位震荡态势。
沪铜经过一年上涨后进入盘整区，5月创新高后开始回落。

风险因素

美联储可能在10月采取紧缩行动，紧缩预期持续。
美国债务上限谈判僵局可能对市场造成影响。
废铜供应偏紧可能在四季度进一步加剧。
国内炼厂受检修影响，产量修复有限。

关键信息汇总

宏观环境：美联储紧缩预期持续，欧美经济放缓，全球疫情形势严峻，疫苗分配不均。
铜矿供应：全球铜矿产量平稳，加工费回升，废铜供应紧张，马来西亚政策影响显著。
国内需求：电网投资增速放缓，空调市场内销增速下降，新能源汽车发展迅速但面临供给压力。
市场展望：沪铜或维持高位震荡，四季度供需矛盾可能加剧，需关注政策及市场变化。

总结

第四季度铜市场面临宏观和基本面双重压力。美联储紧缩政策、欧美经济放缓、全球疫情及变异毒株的出现，对铜市场形成一定影响。同时，废铜供应持续偏紧，马来西亚进口政策收紧加剧了全球废铜市场的不确定性。国内铜需求有所放缓，电网投资进入高质量发展阶段，空调市场面临季节性调整，新能源汽车发展虽快但面临芯片短缺等挑战。整体来看，铜市场在库存低及消费较好的背景下，可能维持高位震荡，但四季度供需矛盾或进一步加剧。

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