2021年聚酯产业链四季度展望：供需双减，价格前高后低-20211009-南华期货-25页_2mb

2021年聚酯产业链四季度展望总结

核心内容概述

2021年四季度，聚酯产业链整体呈现“供需双减”的格局，导致价格走势呈现“前高后低”的趋势。上游PTA和乙二醇由于成本压力，加工费维持低位，而聚酯因库存和现金流压力，减产力度加大，需求端受到能耗双控政策的严重影响。短纤虽然库存压力较小，但下游纺织行业的冲击也逐步显现，价格仍有下探风险。整个产业链在四季度将面临价格波动，需警惕供需变化带来的影响。

主要观点与关键信息

1. PTA分析

• 产能与开工率：截至三季度末，PTA名义产能为7122万吨，有效产能为6442万吨。三季度开工率降至76%，低于上半年及往年同期水平，主要受产能过剩和成本上升影响。
• 成本压力：原油和PX价格高位运行，加上醋酸价格暴涨，PTA加工费持续低迷，三季度最低跌破400元/吨。
• 出口影响：三季度PTA去库主要依赖出口，净出口量有所下降，表明国外需求逐步恢复，出口对去库的支撑减弱。
• 库存压力：社会库存高企，三季度末达到255万吨，远高于历史平均水平，对价格形成压制。
• 能耗双控影响：江苏、浙江、辽宁、福建等主要产区受政策影响，PTA开工率进一步下降，部分装置提前停工，影响供应。
• 基差与价差：三季度PTA主力合约基差维持负值，价差走势显示市场信心不足。

2. 乙二醇（MEG）分析

• 产能与开工率：三季度MEG总产能增加166万吨，但煤制产能因高煤价仅维持44.3%的开工率，油制产能受能耗双控影响也面临限产。
• 成本压力：动力煤价格暴涨，煤制MEG利润降至历史最低，开工率难以提升，预计四季度新增产能有限。
• 进口与库存：受疫情影响，三季度MEG进口量下降，港口库存处于历史低位，但四季度进口有望好转，库存可能回升。
• 基差与价差：MEG主力合约基差从150跌至30，市场对高价承受力下降；05与09合约价差由贴水转为升水，市场情绪有所改善。

3. 聚酯下游分析

• 开工率下降：三季度聚酯开工率降至89.5%，9月底进一步下降至80%，主要受能耗双控政策影响。
• 库存高企：聚酯库存维持在历史高位，减产早于双控政策，但去库效果不理想。
• 现金流恶化：多数聚酯品种现金流恶化，短纤和瓶片最早受到冲击，长丝现金流仍处于亏损边缘。
• 纺织行业影响：江浙、福建等纺织大省受能耗双控影响，织机和加弹开工率大幅下降，进一步影响聚酯需求。

风险点分析

上涨风险点

1. 能耗双控导致江浙、辽宁PTA和乙二醇产能大面积停工。
2. 动力煤价格居高不下，煤制乙二醇亏损严重，继续降负荷停工。

下跌风险点

1. 能耗双控导致江浙、福建等纺织大省大面积停工，聚酯需求大跌，PTA和乙二醇面临库存压力。
2. 动力煤紧缺缓解，价格回落，煤制乙二醇成本下降，开工率上升。

观点与操作策略

• PTA：价格前期可能维持高位，但后期将受成本压力和库存压制回落。建议现货企业关注加工费修复机会，进行卖出套保。投资者以区间操作为主，成本支撑在4800元/吨，加工费上限在600元/吨。
• MEG：短期内供应紧张，价格波动大，预计四季度可能回调。操作上以顺势而为为主，预测价格前高后低，最高可能上攻至6800元/吨，下支撑5500元/吨。
• 短纤：价格震荡上移，区间在7100-7900元/吨，操作上以区间为主，减少左侧交易。

关键数据与图表

• PTA：

  • 有效产能：6442万吨
  • 三季度平均开工率：76%
  • 社会库存：255万吨（历史同期最高）
  • 加工费（不含醋酸）：三季度平均为580元/吨，最低跌破400元/吨
  • 净出口量：三季度约50万吨，低于一二季度

• MEG：

  • 总产能：1969.5万吨
  • 煤制产能：725万吨，三季度开工率44.3%
  • 油制产能：1245万吨，江苏占比较高，受双控影响较大
  • 三季度平均开工率：65%
  • 港口库存：51.6万吨（历史同期最低）

• 聚酯：

  • 三季度平均开工率：89.5%
  • 产量增速：5.6%，低于前两个季度
  • 库存水平：历史同期高位
  • 现货现金流：多数品种处于亏损边缘

结论

2021年四季度，聚酯产业链整体面临成本压力和需求下滑的双重挑战，价格走势将呈现前高后低的格局。PTA和MEG受成本端影响较大，短期支撑较强，但长期面临去库压力；聚酯下游因能耗双控减产，需求减弱，库存压力仍存。建议投资者关注市场走势，灵活进行区间操作，以应对四季度的不确定性。