20151228-华创证券-债券市场周报_利多因素未变_需关注配置需求提前透支_12页_885kb

债券市场周报总结（2015-12-28）

核心内容

本报告由华创证券发布，分析了2015年12月底的债券市场情况，并展望了2016年债券及信用债市场走势，重点围绕利率债和信用债的投资策略，结合宏观经济、资金面、供需关系等因素进行分析。

主要观点

1. 利率债市场

• 市场表现：上周利率债市场整体下行，长端收益率下降幅度大于短端，收益率曲线继续平坦化。
• 利多因素：基本面和资金面未出现明显利空，配置需求提前释放，继续支撑债市。
• 风险提示：需警惕乐观情绪过快反映导致的配置需求提前透支，可能影响后续行情。

2. 利率策略

• 短期判断：利率下行压力仍存在，但空间有限，配置需求尚未完全释放。
• 中期风险：机构资金可能向权益类固定收益品种轮动，对债市形成潜在压力。
• 操作建议：
  • 仓位适中的投资者可继续维持持仓；
  • 仓位较重的投资者可考虑适当减仓以兑现收益；
  • 需谨慎追多，避免透支配置需求。

3. 信用债市场

• 市场表现：信用债利率普遍下行，信用利差维持低位。
• 配置需求：一季度信用债配置需求仍较旺盛，但短期利率下行过快，已部分透支行情。
• 操作建议：
  • 建议机构短期适度降低仓位；
  • 低评级信用债仍处于风险释放期，应继续规避；
  • 高风险偏好资金可逐步布局产能过剩行业中信用资质较好的龙头企业信用债，等待行业出清。

关键信息

宏观经济基本面

• 经济数据表现疲软，高频数据未见明显反弹；
• 12月电厂耗煤量、粗钢产量同比下滑；
• 汽车轮胎开工率同比改善，但高氯和焦化企业开工率继续下滑；
• 工业品价格整体下跌，仅有色金属价格有所反弹；
• 房地产销售二线城市表现较好，但一线和三线城市仍面临压力；
• 土地成交面积大幅下滑。

资金面分析

• 财政存款释放对流动性有一定支撑，但年底效应仍对资金面产生影响；
• 资金利率预计维持在当前水平，未出现明显下行。

供需关系

• 银行等机构配置需求提前释放，对债市形成支撑；
• 2016年信用债到期规模较2015年增加3000亿，为高收益资产；
• IPO结束后，打新基金配置债券，进一步支撑债市；
• 机构资金向权益类品种轮动，可能对信用债市场造成压力。

2016年理财与债券市场展望

• 理财利率：存在下行空间，但受限于高收益资产供给及银行规模扩张需求，下行幅度有限；
• 高收益资产来源：
  • 打新收益（注册制推出，新股供给增加）；
  • 定向增发、股权质押；
  • 私募EB债、分级A、高分红蓝筹股；
  • 保险资金通过万能险引入银行理财资金，投资股权市场；
• 信贷资产：银行对经济偏悲观，信贷投放谨慎，但政府刺激政策可能改善银行惜贷状况；
• 理财开门红：2016年一季度理财规模扩张将压制利率下行空间。

信用债策略要点

• 短期策略：避免过于激进，控制仓位；
• 中长期策略：关注高收益资产供给，尤其是股权市场带来的收益；
• 风险提示：低评级信用债风险仍存，应谨慎对待。

附：分析师信息

• 分析师：屈庆（S0360515030001）
• 分析师：齐晟（S0360515070003）
• 联系方式：
  • 屈庆：电话 010-66500886，邮箱 quqing@hcyjs.com
  • 齐晟：电话 010-66500862，邮箱 qisheng@hcyjs.com

附：相关研究报告

附：投资评级体系

附：华创证券机构销售通讯录（部分）

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