20180502-华创证券-环保工程及服务行业深度研究报告_再生资源行业系列报告-变废为宝千亿空间可期_由乱向治走向健康发展_40页_1mb

环保工程及服务 - 再生资源行业系列报告总结

核心内容

再生资源行业作为环保工程的重要组成部分，正在经历从粗放型向集约化、规范化的转变。目前我国已建立以回收点、分拣中心和集散交易中心为主的“三位一体”回收体系，推动了行业整体发展。2016年，我国再生资源回收量达2.56亿吨，同比增长3.3%，产值达5903亿元，同比增长14.5%。其中废电池、废弃电子产品等细分领域表现尤为突出，产值增速超过20%。预计到2020年，再生资源利用总量将达2.85亿吨，回收产值有望突破8708亿元，年复合增长率约为10.2%。

主要观点

1. 回收体系逐步完善

   • 城市和农村分别建立生活类再生资源回收体系，推动“两网融合”（环卫系统与再生资源系统）。
   • 回收企业与政府合作，推动垃圾分类与资源回收的协同。
   • 垃圾分类政策的实施为再生资源行业提供了良好发展基础。

2. 政策推动行业规范化发展

   • 环保政策、税收政策及补贴机制的不断完善，为再生资源行业营造了更健康的外部环境。
   • 多项政策如《再生资源回收体系建设中长期规划（2015-2020）》、《循环发展引领行动》等，明确了行业规范化和规模化发展方向。
   • 税收政策逐步优化，对规范企业实行增值税即征即退政策，减轻企业税负，推动龙头企业的发展。

3. 细分领域发展机遇

   • 废钢、废有色金属、废电池等细分领域因政策支持、价格波动及技术进步，具有较大的增长潜力。
   • 废电池市场随着新能源汽车的普及将进入爆发期，预计2018年动力电池新增报废量将达11.14GWh，同比增长278.9%。

4. 龙头企业竞争优势凸显

   • 行业集中度低，CR10不足30%，但龙头企业通过资源整合、精细化运营和技术创新，逐步提升市场份额和盈利能力。
   • 头部企业具备较强的渠道、资金和技术优势，未来有望在行业整合中进一步扩大优势。

5. 投资建议

   • 推荐综合性再生资源企业葛洲坝，建议关注启迪桑德、中再资环、格林美及光华科技等企业。

关键信息

• 市场规模：再生资源行业市场规模超万亿，未来增长潜力巨大。
• 政策导向：政策核心在于规范行业，提升回收效率与资源利用率。
• 税收与补贴：现行税收政策对回收企业不利，但补贴和基金机制有利于规范企业。
• 行业趋势：随着洋垃圾禁令的实施，国内固废利用效率提升，再生资源行业迎来发展机遇。
• 细分领域：废钢、废有色金属、废电池等细分领域将迎增长，尤其废电池市场潜力巨大。

风险提示

• 废弃电器电子产品补贴不到位。
• 主要商品价格波动可能影响行业利润。
• 行业竞争加剧，可能压缩利润空间。

行业表现与政策影响

• 废钢：供给端保障充足，需求端因环保政策和产能置换推动，废钢比有望持续提升。
• 废有色金属：价格回升提升性价比，带动回收量增长，预计到2020年再生铜和再生铝产量将分别达到237万吨和690万吨。
• 废弃电子产品：基金补贴和政策推动促使行业规范化，未来有望纳入更多品类，扩大市场空间。
• 废塑料：价格优势逐步显现，技术进步和政策推动将提升回收利用率。
• 废动力电池：新能源汽车推广加速，预计2018年将迎来首次报废高峰，市场空间有望超千亿。

图表与数据支撑

• 图表1：再生资源上下游梳理
• 图表2：国内城市垃圾清运量逐年上升
• 图表3：垃圾处理仍以填埋和焚烧为主
• 图表4：两网融合提升资源回收效率
• 图表5：各地及企业创新商业模式，推动两网融合
• 图表6：再生资源回收量保持增长
• 图表7：2016年回收价值显著增长
• 图表8：四大类再生资源占回收量比重高
• 图表9：四大类再生资源占回收价值比重超90%
• 图表10：废电池、废有色金属等细分领域增长迅速
• 图表11：2018年再生资源回收总值预测
• 图表12：主要再生资源回收品种与目标量对比
• 图表13：2016年主要再生资源回收率仍较低
• 图表14：近年来再生资源政策梳理
• 图表15：废钢、废有色金属、废塑料等政策出台
• 图表16：2015年资源综合利用产品优惠目录
• 图表17：再生资源企业现行税收测算
• 图表18：钢材表观消费量增长趋势
• 图表19：2016年废钢回收量回升
• 图表20：粗钢产量在2017年增长
• 图表21：电炉新增产能占比达36%
• 图表22：2017年国内废钢比提升
• 图表23：废铜回收量受价差影响下滑
• 图表24：2016年电解铜与废铜价差缩小
• 图表25：废铝回收量保持稳定
• 图表26：2015年铝锭与废铝价差缩小
• 图表27：铜和铝消费量在2005年和2012年处于高增
• 图表28：再生铜产量回升
• 图表29：再生铝产量增长
• 图表30：四机一脑保有量高增
• 图表31：四机一脑理论报废量处于高位
• 图表32：四机一脑回收量增长但增速放缓
• 图表33：新增电子电器产品纳入补贴目录
• 图表34：2015年电视拆解量占比高
• 图表35：2016年各电器拆解量比例均衡
• 图表36：废塑料回收量趋缓
• 图表37：2015年塑料价格处于下跌通道
• 图表38：塑料制品产量下滑，产能逐步消化
• 图表39：各类原料表观消费量温和提升
• 图表40：废塑料价格优势显现
• 图表41：再生塑料颗粒用途广泛
• 图表42：新能源汽车产量持续增长
• 图表43：动力电池增速趋稳
• 图表44：动力电池回收量测算
• 图表45：动力电池拆解和梯次利用市场空间超千亿
• 图表46：我国四大类固废进口量下降
• 图表47：进口固废总产值下降，2017年有所回升
• 图表48：政策对各领域提出具体要求
• 图表49：废钢进口量下降
• 图表50：废钢进口量占国内消耗比重小
• 图表51：废铜进口量下滑，2017年有所回升
• 图表52：废铜依赖度高但占比下降
• 图表53：废铝进口量下降，2017年有所回升
• 图表54：废铝进口依赖度低
• 图表55：聚乙烯等8种塑料废碎料被禁止进口
• 图表56：废塑料进口总量骤降
• 图表57：废塑料进口量占国内回收量比重下降
• 图表58：初级形状塑料进口量稳中有升
• 图表59：进口废纸分类
• 图表60：进口废纸数量大幅下降
• 图表61：进口废纸结构性调整
• 图表62：全品类进口废纸配额与实际进口情况
• 图表63：废纸进口依赖性强
• 图表64：国内废纸回收率提高，回收量温和增长
• 图表65：龙头企业布局仍有延展空间
• 图表66：百强公司市场占有率提升
• 图表67：百强公司盈利能力增强
• 图表68：60%百强公司税收负担减轻
• 图表69：分拣中心数量下降
• 图表70：分拣中心平均收入提高
• 图表71：龙头企业通过分公司和子网点扩大布局
• 图表72：再生资源行业新兴渠道发展概况
• 图表73：再生资源企业逐步建立成熟产业园区
• 图表74：上下游合作提升对下游的把控能力

投资建议与风险提示

• 投资建议：推荐综合性再生资源龙头企业葛洲坝；建议关注启迪桑德、中再资环、格林美及光华科技等。
• 风险提示：废弃电器电子产品补贴不到位；主要商品价格波动；行业竞争加剧。

结论

再生资源行业正处于规范化、集约化发展的关键阶段，政策与市场共同推动行业向高质量发展。龙头企业在资源整合、技术创新和渠道建设方面具备明显优势，未来有望引领行业发展。同时，洋垃圾禁令等政策也加速了国内固废利用效率的提升，为行业带来新的发展机遇。