环保工程及服务行业再生资源行业系列报告：变废为宝千亿空间可期，由乱向治走向健康发展-20180502-华创证券-40页-1mb

环保工程及服务 - 再生资源行业系列报告总结

核心内容

再生资源行业作为环保工程及服务的重要组成部分，正逐步从粗放型向集约化、规范化发展。目前，我国已初步建立以回收点、分拣中心和集散交易中心为主的“三位一体”回收体系，行业整体规模超万亿，回收率仍有较大提升空间。政策引导和技术创新是推动行业发展的主要驱动力，同时，龙头企业凭借资源整合和技术优势，将在未来市场集中度提升中受益。

主要观点

1. 回收体系不断完善

   • 国内已形成四类回收体系：城乡居民生活废弃物、企业产生的废弃物、公共机构废弃物、服务消费产生的废弃物。
   • 政府与企业协同推进“两网融合”，提升资源回收效率和资源化利用水平。
   • 2016年我国十大再生资源回收量达2.56亿吨，产值达5903亿元，其中废电池、废弃电子产品等细分领域保持20%以上的高增速。

2. 政策规范行业，推动健康发展

   • 多项政策如《再生资源回收体系建设中长期规划》、《循环发展引领行动》等，旨在规范行业行为，提升行业标准。
   • 税收政策逐步优化，对规范企业实行增值税即征即退，提升企业盈利能力。
   • 行业整体将逐步向规模化、集约化、规范化方向发展，政策对龙头企业更有利。

3. 各细分领域存在增长机遇

   • 废钢、废有色金属、废电池等细分领域具有较大的增长潜力。
   • 随着报废高峰期到来，以及政策推动，废钢比有望提升至20%以上。
   • 废电池回收因新能源汽车的普及，将成为未来高增长领域。

4. 龙头企业竞争优势凸显

   • 行业集中度低，CR10不足30%，但龙头企业在渠道、资金和技术等方面具备显著优势。
   • 头部企业通过整合上下游资源、拓展产业链，形成行业壁垒，提升盈利能力。

5. 洋垃圾禁令提升国内固废利用效率

   • 禁令促使国内回收体系更加完善，提高资源回收效率。
   • 对废金属、废塑料等品类的进口限制，推动国内企业加快转型升级。

关键信息

• 市场规模：2016年再生资源回收量2.56亿吨，产值5903亿元，预计2020年回收产值将达8708亿元。
• 回收率：目前我国主要再生资源回收率较低，与发达国家差距显著，政策目标为2020年提升至75%。
• 政策支持：政策体系逐步完善，涵盖补贴、基金、税收优惠等，促进规范化发展。
• 税收政策：现行税收政策对再生资源回收环节不优惠，加工环节实行即征即退，龙头企业受益显著。
• 细分领域增长：废钢、废有色金属、废电池等细分领域在政策推动下，将实现快速增长。

投资建议

• 推荐企业：葛洲坝（综合性再生资源龙头企业）。
• 关注企业：启迪桑德（多元布局）、中再资环（中再生唯一上市平台）、格林美（动力电池回收龙头）、光华科技（依托PCB化学品优势切入动力电池产业链）。

风险提示

• 废弃电器电子产品补贴不到位。
• 主要商品价格波动影响行业盈利能力。
• 行业竞争加剧，可能影响市场集中度提升。

行业表现对比图

• 图表显示再生资源行业近12个月表现，反映行业增长趋势。

图表目录

• 图表1：再生资源上下游梳理
• 图表2：国内城市垃圾清运量逐年上升
• 图表3：2015年国内垃圾处置仍以填埋和焚烧为主
• 图表4：两网融合提升资源回收效率
• 图表5：地方与企业创新商业模式，推进两网融合
• 图表6：再生资源回收量持续增长
• 图表7：2016年回收价值实现高增长
• 图表8：四大类再生资源占回收量比重高
• 图表9：四大类再生资源占回收总值比重超90%
• 图表10：废电池、废有色金属2016年实现高增速
• 图表11：2018年再生资源回收总值估算
• 图表12：主要再生资源回收量与目标量对比
• 图表13：2016年主要再生资源回收率仍处于较低水平
• 图表14：近年来发布的再生资源法律法规梳理
• 图表15：废钢、废有色金属、废塑料和动力电池等政策以规划、规范和扶持为主
• 图表16：2015年范围扩大后的资源综合利用产品优惠目录
• 图表17：现行再生资源企业税收测算
• 图表18：钢材表观消费量自2001年后增速上升
• 图表19：2016年废钢回收量重回增长
• 图表20：粗钢产量2017年重回增长
• 图表21：大量使用废钢的电炉新增产能占比达36%
• 图表22：国内废钢比在2017年大幅提高
• 图表23：废铜回收量2016年受价差缩小影响有所下滑
• 图表24：2016年电解铜与废铜价差相对较小
• 图表25：废铝回收量相对维稳，2015年增速略低
• 图表26：2015年铝锭与废铝价差缩小
• 图表27：铜和铝消费量在2005年和2012年左右处于高增
• 图表28：再生铜2017年产量转跌回升
• 图表29：再生铝2017年产量增速提高
• 图表30：四机一脑保有量近年实现高增
• 图表31：四机一脑理论报废量处于高位
• 图表32：四机一脑回收量保持增长，增速减缓
• 图表33：新被列入目录的9类电子电器产品
• 图表34：2015年电视拆解量仍占大部分份额
• 图表35：2016年各电器拆解量比例有所均衡
• 图表36：废塑料回收量近年趋缓
• 图表37：塑料价格在2015年处于下跌通道
• 图表38：塑料制品产量2015年下滑，产能逐步消化
• 图表39：各类原料表观消费量温和提升
• 图表40：废塑料价格优势2016年起逐渐凸显
• 图表41：再生塑料颗粒用途
• 图表42：新能源汽车产量爆发后维持高增
• 图表43：动力电池增速趋稳
• 图表44：动力电池回收量测算
• 图表45：拆解和梯次利用市场空间望在2019年超千亿
• 图表46：我国四大类固废进口量下降
• 图表47：进口固废总产值下降，2017年有所提高
• 图表48：《方案》对各领域提出要求
• 图表49：废钢进口量近年整体处于下降状态
• 图表50：废钢进口量占国内废钢消耗量比重小
• 图表51：废铜进口量连年下滑，2017年有所提升
• 图表52：废铜依赖度高但占比下降，废七类占比较低
• 图表53：废铝进口量连年下滑，2017年有所提升
• 图表54：废铝进口依赖度低
• 图表55：聚乙烯等8种塑料废碎料及下脚料被禁止进口
• 图表56：废塑料进口总量骤降
• 图表57：废塑料进口量占国内回收量比重持续下降
• 图表58：初级形状塑料进口量稳中有升
• 图表59：进口废纸分类
• 图表60：进口废纸数量同比大幅度下跌
• 图表61：进口废纸结构性调整
• 图表62：全品类进口废纸配额与实际进口情况
• 图表63：废纸进口依赖性较强
• 图表64：国内废纸回收率整体有所提高，回收量温和增长
• 图表65：龙头企业布局仍有延展空间
• 图表66：百强公司市场占有率呈上升态势
• 图表67：百强公司盈利能力不断增强
• 图表68：60%的百强公司在税收方面压力下降
• 图表69：百强公司分拣中心数量降低
• 图表70：分拣中心的平均收入提高
• 图表71：龙头企业通过建立分公司、子网点等形式在全国扩大布局
• 图表72：再生资源行业新兴渠道发展概况
• 图表73：再生资源企业逐步建立起模式成熟的产业园区
• 图表74：上下游公司的紧密合作提高对下游的把控

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