20171123-东兴证券-环保行业深度报告_再生资源行业_万亿市场空间_关注电废_汽车_动力电池回收利用_30页_1mb

再生资源行业深度报告总结

核心内容

再生资源行业具备巨大的市场潜力，预计未来将形成万亿级市场。随着垃圾分类政策推进和两网融合的深化，我国再生资源回收利用率仍有较大提升空间。同时，大宗商品价格回升和环保政策趋严，将推动行业盈利改善，行业整体前景看好。重点推荐的细分领域包括电子废弃物（电废）、报废汽车和动力电池回收利用。

主要观点

1. 电子废弃物行业：

   • 行业集中度提升，基金补贴结构优化，格林美、中再生、启迪桑德三大企业占据行业42.5%的处理量。
   • 2016年电废回收利用总值为94.4亿元，同比增长20.6%。
   • 行业未来两年增速将超过20%，2018年市场规模预计达148.7亿元。
   • 拆解结构优化（白电占比上升）将提升行业盈利水平，建议关注龙头中再资环。

2. 报废汽车行业：

   • 发达国家汽车再制造利用率约35%，而我国仅10%，存在较大提升空间。
   • 未来5年，我国报废汽车“五大总成”再制造市场空间将达700亿元，汽车拆解市场规模将超1000亿元。
   • 政策支持与技术进步将推动行业集中度提升，龙头企业更具竞争优势。

3. 废动力电池行业：

   • 动力锂电池报废高峰期将至，2020年市场规模预计超100亿元。
   • 梯次利用技术壁垒高，需离散整合技术、BMS和寿命预测技术，电池厂和整车厂具有先天优势。
   • 湿法冶金技术适合高纯度金属回收，格林美已实现规模化湿法冶金回收。

关键信息

• 政策支持：多项政策推动再生资源行业发展，包括《循环发展引领行动》、《废弃电器电子产品处理基金征收使用管理办法》等，明确回收责任，鼓励再制造和资源化利用。
• 市场空间：电废行业2020年市场规模预计达3万亿元；报废汽车再制造市场空间达700亿元，拆解市场规模超1000亿元；动力电池回收市场2020年将超100亿元。
• 行业趋势：行业向精细化拆解和深加工方向发展，技术门槛提高，资源回收企业及材料生产企业更具优势。
• 重点公司：
  • 格林美（002340.SZ）：资源回收龙头，布局动力电池回收全产业链，2017上半年营收和净利润均大幅增长。
  • 中再资环（600217.SH）：深耕回收拆解领域，依托中再生集团资源，外延并购和资产注入预期良好。
  • 启迪桑德：在电废回收领域表现突出，具备较强竞争力。
  • 怡球资源：尽管2016年EPS较低，但PE和PB表现较好，建议关注。

投资策略

• 行业评级：维持再生资源行业看好评级，建议关注布局高景气细分领域的行业龙头。
• 重点推荐：格林美（002340.SZ）、中再资环（600217.SH）。
• 风险提示：行业政策推进不及预期、大宗商品价格下跌、上游报废量大幅减少。

行业重点数据

结论

再生资源行业具备良好的发展前景，政策支持、市场扩容和技术升级将推动行业向精细化、规模化发展。电废、报废汽车和动力电池回收利用是当前高景气的细分领域，建议关注行业龙头企业的投资机会。