20140825-光大证券-格林美-002340.SZ-再生资源龙头_变废为宝_化腐朽为神奇_45页_2mb

再生资源龙头公司总结

核心内容

格林美是再生资源领域的龙头企业，业务涵盖钴镍粉及电池材料、电子废弃物、汽车拆解三大板块，拥有湖北武汉、荆门、江西、天津、河南、江苏六大基地，具备强大的深加工能力。公司已成为锂电池材料、电子废弃物处理、汽车拆解三大领域的龙头，且正在从投入期向规模扩张期过渡，预计3年内将成为百亿产值的国际领先再生资源企业。

主要观点

• 业务布局广泛：格林美在全国布局七大再生资源基地，形成以中部为中心、连接南北、东西的城市矿产资源循环产业布局。
• 未来需求爆发：电子废弃物、汽车拆解、电池材料三大领域在未来2-3年将迎来爆发式增长，尤其是电子废弃物处理量有望实现5倍增长，汽车拆解量有望达到1000万辆。
• 产能释放：2014年起公司进入高速增长期，各业务板块产能集中释放，盈利能力显著提升。
• 技术与规模良性循环：公司通过并购与产能扩建实现规模扩张，未来有望成为我国最大的再生资源企业之一。
• 政策支持：再生资源领域被视为我国重要战略性产业，政策加码是大概率事件，将对公司发展带来利好。

关键信息

业务板块

• 电池材料：2014年产能从8000吨增至1.5万吨，是国内最大钴、镍材料提供商，占全国30%市场份额。
• 电子废弃物：2014年拆解量预计达700万台，2015年预计1000万台，单台收入高于行业平均水平20%以上。
• 汽车拆解：2014年拆解量预计达5万吨，2015年预计10万吨，2016年预计25万吨，2018年有望突破1000万辆。

市场数据

• 总股本：9.24亿股
• 总市值：116.59亿元
• 2014年EPS：0.30元
• 2015年EPS（含扬州宁达）：0.50元
• 2016年EPS：0.64元
• 目标价：17.50元（基于2015年35倍PE）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标期限：6个月
• 当前价：12.62元

行业发展与政策支持

• 电子废弃物：行业从以旧换新阶段进入基金补贴阶段，未来五年处理量复合增速达35.8%。
• 汽车拆解：黄标车和老旧车淘汰政策推动行业需求激增，预计未来2-3年年拆解量突破1000万辆。
• 电池材料：随着新能源汽车放量，电池材料需求增长，公司具备显著优势。

风险提示

• 金属价格下行：可能影响公司盈利能力。
• 产能利用率不达预期：可能限制业绩增长。

投资催化因素

• 电子废弃物新拆解指南执行：推动电脑等产品拆解量增长。
• 黄标车淘汰政策落实：加速汽车拆解需求。
• 新能源汽车放量：带动电池材料需求。
• 公司收购新产能：提升整体规模与盈利能力。
• 再生资源税收优惠政策出台：提升行业吸引力。

估值与盈利预测

• EPS预测：2014年0.30元，2015年0.50元，2016年0.64元。
• PE估值：基于2015年35倍PE，目标价17.50元。

行业趋势与展望

• 电子废弃物：行业进入放量期，未来5年处理量增长5倍，拆解补贴标准将上调。
• 汽车拆解：环保政策推动下，行业将进入快速发展阶段，市场规模预计达数百亿元。
• 电池材料：三元材料有望成为未来发展趋势，公司作为龙头地位被低估。

结论

格林美作为再生资源龙头，具备良好的市场前景和政策支持，各项业务板块均有望实现快速增长。公司通过产能释放、技术提升、并购扩张等方式，正逐步形成“技术与规模”相互促进的良性循环，未来有望成为我国最大的再生资源企业之一。