国防军工行业：美伊局势进一步升温，关注武器装备制造细分龙头-20190623-东北证券-21页_5mb

国防军工行业分析报告总结

核心内容

本报告分析了2019年6月国防军工板块的市场表现、行业动态及重点公司投资价值，指出当前军工行业正处于上升周期，美伊局势升温及周边安全形势严峻，进一步提升了军工板块的市场关注度。同时，行业基本面持续改善，改革和成长因素推动景气度提升，核心军工企业及细分龙头具有较高的配置价值。

主要观点

1. 美伊局势升温，军工板块关注度提升

• 美伊因油轮遇袭事件相互指责，伊朗击落美国无人机，美伊局势持续紧张。
• 美国借南海、钓鱼岛等问题对中国施加军事压力，凸显国防建设的重要性。
• 伊朗局势升温，推动军工板块关注度提升，预计我国国防预算及装备建设投入将保持较高增速。

2. 行业景气度持续上行，细分龙头配置价值凸显

• 军工集团和上市公司2019年第一季度业绩增长显著，营收和净利润均呈现加速增长。
• 国防预算预计持续增长，军改和“十三五”计划进入末期，军品订单有望放量。
• 军工行业具备逆周期属性，业绩确定性较高，细分龙头在改革和成长层面受益显著。

重点公司分析

中航光电

• 行业地位：连接器与互连技术龙头，军民融合领域具备增长潜力。
• 财务表现：2019年预计营收123.42亿元，归母净利润14.26亿元，EPS 1.38元。
• 估值情况：当前PE 29倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：国际市场增长不及预期；军品订单不及预期。

中航机电

• 行业地位：航空机电产品龙头，军民市场增长空间巨大。
• 财务表现：2019年预计营收154.66亿元，归母净利润11.51亿元，EPS 0.32元。
• 估值情况：当前PE 26倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：航空产品毛利率降低；资产注入不及预期。

中直股份

• 行业地位：直升机研制龙头，新机型列装将带动业绩增长。
• 财务表现：2019年预计营收192.83亿元，归母净利润7.88亿元，EPS 1.34元。
• 估值情况：当前PE 30倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：重点型号交付放缓；直升机板块资产整合进度不及预期。

中航沈飞

• 行业地位：歼击机制造核心企业，具备较大业绩弹性。
• 财务表现：2019年预计营收158.56亿元，归母净利润6.47亿元，EPS 1.10元。
• 估值情况：当前PE 37倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：军品重点型号交付延迟。

景嘉微

• 行业地位：军用图形显控龙头，有望受益于GPU国产化替代。
• 财务表现：2019年预计营收7.49亿元，归母净利润2.34亿元，EPS 0.78元。
• 估值情况：当前PE 67倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：新产品研发及产业化进度不及预期；军品订单不及预期。

振华科技

• 行业地位：聚焦军工电子主业，体外优质资产注入可期。
• 财务表现：2019年预计营收57.61亿元，归母净利润3.68亿元，EPS 0.72元。
• 估值情况：当前PE 22倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：军品订单增速不及预期；资产注入不及预期。

板块表现

• 市场回顾：申万军工指数上涨4.11%，跑输沪深300指数0.79pct。
• 估值情况：板块PE为59.63倍，其中船舶制造PE最高（100.55倍）。
• 融资融券：融资买入额27.95亿元，环比增长27.42%；融券卖出额0.93亿元，环比增长169.37%。
• 个股表现：安达维尔、天奥电子、天海防务、长城军工、航发科技涨幅居前，亚光科技跌幅较大。
• 估值分布：29家公司PE处于历史正常偏低水平以下，四创电子、景嘉微、中航机电估值处于历史极低水平。

行业动态

国防要闻

• 中外陆军院校长论坛在南京闭幕，聚焦新型军事人才培养。
• 全军院校招生工作全面展开，首次将武警部队纳入招生体系。
• 解放军和武警部队官兵参与四川地震救援。
• 第七届世界军人运动会报名人数超万人。
• 第二届国防大学国际防务论坛在京开幕。

国防工业

• 中国航空工业集团将在巴黎航展展示多种外贸机型。
• 中国054A护卫舰穿越宫古海峡，运9情报收集机同日进入西太平洋。
• 武警部队“长城-2019”反恐国际论坛开幕。
• 远望3号船穿越赤道驶向测控任务海域。

国际防务

• 俄军反潜舰在日本海进行演练。
• 欧洲第六代战机在巴黎航展亮相，法德西三国国防部长签署协议。
• 日本自卫队赴澳演习，重点演练两栖登陆。
• 俄罗斯暂停履行《中导条约》法案通过。
• 美国航空公司首次从欧洲制造商订购客机。

公司动态

• 雷科防务：股份回购实施期限延期至2019年11月6日。
• 博云新材：控股子公司对外投资，参股深圳富联智能制造产业创新中心。
• 江龙船艇：2018年年度权益分派方案公布。
• 航发动力：持股5%以上股东减持股份进展公告。
• 景嘉微：调整2017年限制性股票激励计划回购价格。
• 中国应急：回购股份注销完成，总股本减少。
• 国睿科技：限售股上市流通公告。
• 耐威科技：部分高级管理人员减持计划预披露。
• 安达维尔：2019年限制性股票授予登记完成。
• 航新科技：部分实际控制人股票解除质押。
• 瑞特股份：开关全资子公司完成工商注册。

总结

• 行业趋势：军工行业景气度持续提升，受益于国防预算增长和改革推进。
• 投资建议：重点关注基本面良好的细分行业龙头，如中航光电、中航机电、中直股份、中航沈飞、景嘉微、振华科技。
• 风险提示：需关注军品订单不及预期、改革进度不及预期、新产品研发不及预期等风险。