20220614-光大证券-凯盛科技-600552.SH-投建球形粉体材料项目等事件点评_新材料持续突破_打开长期成长空间_3页_738kb

凯盛科技（600552.SH）公司研究总结

核心内容

凯盛科技近期通过多项投资和生产线改造，推动新材料业务持续突破，进一步打开公司长期成长空间。公司主要通过全资和控股子公司进行投资建设，包括球形粉体材料生产线扩产、显示材料生产线自动化改造等，旨在提升产品竞争力和市场占有率。

主要观点

• 球形粉体材料扩产：公司全资子公司蚌埠中恒拟投资9000万元建设4条1500吨/年的球形粉体材料生产线，控股子公司深圳国显和蚌埠国显分别投资2710万元和2960万元进行自动化改造。项目完成后，球形石英粉和球形氧化铝粉年产能将超过14000吨。
• 产品应用广泛：球形石英粉可用于环氧塑封料（EMC）、集成电路覆铜板（CCL）、陶瓷复合材料等领域，且公司已与日本高化学株式会社等企业建立良好合作关系，显示其产品在国际市场具备竞争力。
• 新材料业务前景广阔：公司计划投产年产5000吨高纯合成二氧化硅项目，纯度可达6N-7N，瞄准国产化替代，有望应用于半导体、光伏等领域。此外，纳米钛酸钡和纳米复合氧化锆产品已通过国内头部企业认证，具备批量供货能力。
• 新型显示业务优化：新型显示业务是公司营收基本盘，公司持续扩大显示模组产能，并向大尺寸领域拓展，有望带动业务规模稳步提升。此前公司已收购控股股东三家超薄电子玻璃企业，进行产业链整合，增强市场话语权。
• 盈利预测与估值：公司2022-2024年EPS预测分别为0.30元、0.45元、0.63元，维持“增持”评级。PE从75倍降至19倍，PB从3.6倍降至2.7倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来成长性的看好。

关键信息

投资项目

• 蚌埠中恒：投资9000万元建设4条1500吨/年球形粉体材料生产线。
• 深圳国显：投资2710万元对生产线进行自动化改造。
• 蚌埠国显：投资2960万元对生产线进行自动化改造。

产品与技术

• 球形石英粉：国内产能前三，产品已获得下游客户认可，未来产能将大幅提升。
• 高纯合成二氧化硅：预计2023年H2投产，纯度可达6N-7N，用于半导体、光伏等高端领域。
• 纳米材料：纳米钛酸钡已实现批量供货，纳米复合氧化锆中试产品通过客户认证。

盈利能力

• 净利润：2022-2024年预计分别为232百万元、340百万元、484百万元，年均增长率47.07%至42.28%。
• 毛利率：逐年提升，2024年预计达17.5%。
• ROE：从4.8%提升至14.4%，反映公司盈利能力增强。
• 每股净资产：从3.32元提升至4.40元，显示公司资产质量稳步提高。

财务指标

• 资产负债率：维持在60%-64%之间，财务结构相对稳健。
• 流动比率：从1.12提升至1.89，公司短期偿债能力增强。
• 速动比率：从0.70提升至1.15，流动性风险降低。
• 经营性ROIC：从7.8%提升至12.2%，显示公司运营效率提高。

风险提示

• 市场风险：UTG业务市场开拓不及预期，新材料项目研发和建设不及预期。
• 政策与外部风险：疫情反弹、贸易摩擦、汇率波动等可能影响公司业绩。
• 财务风险：资产和信用减值风险需关注。

股价表现

• 当前价：11.82元。
• 一年最低/最高：6.48元/13.96元。
• 近3月换手率：195.41%，显示市场活跃度较高。

总结

凯盛科技通过持续的投资与技术升级，显著增强了其在新材料领域的竞争力。球形粉体材料的扩产和高纯合成二氧化硅项目的推进，显示公司对高端材料市场的布局。同时，新型显示业务的优化与自动化改造，有助于提升产品品质和生产效率，增强公司盈利能力。公司盈利预测显示未来三年净利润增长显著，EPS逐步提升，估值逐步下降，反映出市场对其长期成长性的积极预期。尽管存在一定的市场与政策风险，但公司具备较强的科研实力和产业链整合能力，未来成长空间较大。