20160412-广发证券-家用电器行业：看好小家电子行业：多项利好共振_1mb

小家电行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2016年小家电行业的整体发展趋势，指出行业正面临多重利好因素的共振，包括传统品类升级、三四线市场加速增长以及优质新品类的普及。小家电行业因其单品普及周期短、新品驱动增长、边际效用减弱等特点，长期增长具有不确定性，但短期投资机会显著。报告还对多家重点公司进行了分析，包括苏泊尔、九阳股份、新宝股份、莱克电气和爱仕达，并对行业风险进行了提示。

主要观点

1. 行业发展趋势

• 宏观利好：随着居民收入增长、生活品质提升，小家电市场需求持续扩大。
• 产品升级：电饭煲等传统品类正经历重大技术升级，IH电饭煲因高效、均匀加热等优势逐步替代普通电饭煲。
• 市场结构变化：三四线城镇市场消费能力提升，成为小家电行业增长的新引擎。
• 新品驱动增长：吸尘器、空气净化器、烤箱等高实用性和高价格的小家电新品正在加速普及，对行业增长具有显著带动作用。

2. 今年行业利好因素

• 电饭煲升级：IH电饭煲在零售量和零售额占比分别为17.5%和42%，均价达928元，远高于普通电饭煲。未来随着IH压力电饭煲的推出，行业规模有望增长20%左右。
• 三四线市场加速：三四线城市人口基数大，人均可支配收入已接近一二线城市2010-2011年的水平，具备较强的消费潜力。
• 新品普及：实用性强、使用频率高、单价较高的新品正在快速进入家庭，推动行业持续增长。

关键信息

1. 产品升级与市场表现

• IH电饭煲的普及率和均价均高于非IH电饭煲，显示出较高的市场接受度和利润率。
• 未来IH电饭煲的零售量占比有望提升至25%，均价提升至1000元，带动行业规模增长21%。

2. 市场结构分析

• 三四线城市城镇人口约5.5亿，是一二线城市（2.2亿）的2.5倍，意味着未来三四线市场的增长空间巨大。
• 一二线城市人均可支配收入为三四线城市的2倍左右，但三四线城市消费能力快速提升，将成为小家电消费的重要增长点。

3. 公司表现与推荐

• 苏泊尔：品牌高端、渠道完善、研发能力强，市场份额领先。推荐关注其IH电饭煲升级、三四线市场开拓及新品引入。
• 九阳股份：主打“铁釜”电饭煲，受益于行业升级。原汁机、烤箱等产品增长潜力大，给予“谨慎增持”评级。
• 新宝股份：主营西式小家电出口，拓展家居电器和个人护理电器，收入增长空间广阔，给予“谨慎增持”评级。
• 莱克电气：在吸尘器和空气净化器领域表现突出，自主品牌已在KA渠道站稳脚跟，建议关注。
• 爱仕达：以炊具为主，但今年推出IH电饭煲和IH电压力锅，积极发展经销商，未来业绩增长潜力较大，建议持续关注。

风险提示

• 宏观经济下滑：可能拖累居民消费能力，影响小家电市场需求。
• 新品开发低于预期：若新品研发不及预期，可能削弱行业增长动力。

行业评级与投资建议

• 行业评级：买入
• 报告日期：2016-04-12
• 分析师：蔡益润
• 联系方式：021-60750652，caiyirun@gf.com.cn

图表与数据索引

• 图1：主要中式小家电品类零售量同比增速
• 图2：主要中式小家电品类零售额同比增速
• 图3：IH电饭煲与非IH电饭煲零售量占比
• 图4：IH电饭煲与非IH电饭煲零售额占比
• 图5：IH电饭煲与非IH电饭煲均价比较
• 图6：2015年主要中式小家电销量与销售额
• 图7-11：各城市级别小家电零售量同比增速
• 图12：2014年部分城市人均可支配收入比较
• 图13：一二线与三四线城市人均可支配收入比较
• 图14：苏泊尔与九阳股份营业收入同比增速
• 图15-17：空气净化器、吸尘器零售同比增速及保有量
• 图18：2015年小家电终端均价
• 图19-22：重点公司终端零售量市场份额

表格数据摘要

• 表1：2016年1月电饭煲产品结构，IH电饭煲均价达928元，普通电饭煲均价仅273元。
• 表2：IH电饭煲拉动行业规模测算，未来均价提升至1000元，非IH电饭煲均价提升至300元，行业规模增长21%。
• 表3：我国人口分布，三四线城市城镇人口为5.5亿，是一二线城市的2.5倍。
• 表4：一二线城市列表（共35个城市）。
• 表5：新宝股份定增募投项目，总计10亿元，涵盖自动化、智能家居电器、健康美容电器等。

结论

小家电行业在2016年面临多重利好因素，包括传统品类升级、三四线市场加速增长、新品类普及等。虽然行业增长存在波动，但在产品升级和市场扩张的推动下，具备良好的投资机会。重点公司如苏泊尔、九阳、新宝、莱克和爱仕达在行业中表现突出，值得关注。