20181129-中泰证券-有色金属_链式拐点_贵金属（黄金_白银）有机会__3页_514kb

有色金属行业报告总结

核心内容

本报告由中泰证券研究所发布，分析师谢鸿鹤与李翔，研究助理张强共同撰写。报告重点分析了2019年贵金属（黄金、白银）的投资机会，认为美国经济与货币政策的“链式拐点”将为黄金价格提供上行动力。

主要观点

1. 加息预期拐点显现

• 美联储主席鲍威尔在11月28日的讲话中表示，美国经济已接近最大化就业和价格稳定的目标，加息政策不再有明确路径，转向更为灵活的策略。
• 市场对2019年加息次数预期从3次下调至2次，表明加息预期出现拐点。
• 美国经济虽强劲，但存在边际走弱迹象，如密歇根大学消费者信心指数连续两个月回落，显示消费端压力。
• 加息副作用显现，如新房销售增速下滑，私人住宅新开工放缓，表明加息已对经济产生一定抑制作用。

2. 美欧利差收窄

• 欧元区预计于2019年12月底结束量化宽松（QE），欧元有望走强。
• 美欧利差逐步收窄，暗示美元指数可能面临阶段性下行压力。
• 利差收窄是美元指数拐点的前兆，可能对金价形成支撑。

3. 美元指数拐点可能到来

• 美元指数的走势受美欧利差影响，当前美元指数已出现回落迹象。
• 尽管美元指数不是决定金价的根本因素，但其短期下行将有利于黄金价格表现。
• 美国真实收益率可能下行，与美元指数走弱共同构成金价上行的驱动力。

4. 黄金投资策略建议

• 在宏观大事件（如美国经济回落、加息进程改变）的对冲交易中，黄金及黄金股、白银及白银股具备战略配置价值。
• 黄金价格向下有支撑，向上有空间，建议投资者在2019年第一季度逐步配置相关资产。

关键信息

• 关键指标：失业率3.7%（49年低位），通胀接近2%，经济增速3%（高于长期水平）。
• 图表说明：
  • 图表1：显示本轮加息周期可能接近尾声。
  • 图表2：密歇根大学消费者信心指数连续两个月回落。
  • 图表3：美欧利差回落，美元指数或阶段性下行。
  • 图表4：美元指数与COMEX金价的历史走势，显示美元走弱与金价上涨的正相关关系。
• 建议关注的标的：山东黄金、盛达矿业、中金黄金、湖南黄金、银泰资源等黄金及白银相关企业。

风险提示

• 宏观经济波动风险，尤其是美国经济超预期走强或走弱。
• 其他大宗商品价格持续回落，可能影响通胀压力，进而影响美国真实收益率的下行幅度与节点。

投资评级说明

备注：评级标准为报告发布日后6~12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告仅供客户使用，不构成任何投资建议。
• 报告基于公开资料，不保证其准确性和完整性，结论可能随市场变化而调整。
• 投资者应自行关注相关更新或修改，本公司不承担因使用本报告内容而产生的损失责任。