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银河军工行业双周报总结

核心内容概述

本报告聚焦中国商业航天领域两大龙头企业——蓝箭航天与中科宇航的IPO进程及行业盈利预期，分析其技术发展路径、市场表现与未来盈利拐点，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 民商火箭双雄IPO进程提速

• 蓝箭航天：科创板IPO审核状态更新为“已问询”，在液氧甲烷可复用技术路径上处于领先地位。
• 中科宇航：同步更新招股书，构建固体+液体双轨型谱，商业化验证走在前列。
• 两家公司均处于亏损阶段，但未来盈利预期一致，预计最早于2029年实现盈利。

2. 盈利拐点“箭”指2029

• 需求端：中国星网GW与垣信千帆计划部署约2.8万颗低轨卫星，需在近年密集入轨，带动商业发射需求。
• 供给端：成本优化是盈利的关键，核心在于液体发动机批产、火箭回收复用及规模化生产。
• Frost & Sullivan预测，2029年中国商业运载火箭发射服务收入将达597.2亿元。

3. 基本面观测重点转向技术指标

• 在2029年盈利窗口来临前，公司财务指标（如毛利率）可能仍为负值或阶段性扩大。
• 投资者应关注以下技术指标：
  • 一子级回收成功率及复用次数
  • 液体发动机批产良率与试车累计秒数
  • 单发成本环比下降幅度
• 同时需关注需求端的低轨星座组网节奏、供应链国产化率与规模化生产能力提升情况。

关键信息

投资建议

• 短期关注：商业航天赛道，特别是火箭双雄的技术进展与商业化能力。
• 中期聚焦：“十五五”规划相关领域，如低轨星座组网、供应链国产化、规模化生产等。

风险提示

• 国际局势失控
• 需求不及预期
• 产品大幅降价

附录信息

• 本报告由中国银河证券2026年7月7日发布，分析师为李良、胡浩淼。
• 报告共分为四部分：火箭双雄IPO进程、军工行情表现、投资建议及风险提示。
• 当前共有174家涉军上市公司，占A股总市值的3.04%。
• 军工板块估值水平需结合行业发展趋势与公司基本面综合评估。

分析师团队介绍

李良

• 中国银河证券军工行业首席分析师，装备制造组组长
• S0130515090001
• 证券从业10年，清华大学工商管理硕士，哈尔滨工业大学工学学士
• 曾供职于中航证券，2015年加入银河证券
• 荣誉：2021年EMIS&CEIC卓越影响力分析师，2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2015年新财富军工团队第四名

胡浩淼

• 中国银河证券军工行业分析师，S0130521100001
• 证券从业4年，物理学学士，金融管理硕士
• 曾供职于长城证券和东兴证券，2021年10月加入银河证券研究院

CGS 评级体系

• 推荐：相对基准指数涨幅在5%~20%之间
• 中性：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间
• 回避：相对基准指数跌幅5%以上

法律申明

如需获取报告全文，请联系您的客户经理。本文摘自中国银河证券研究报告，仅供参考，不构成投资建议。