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公司点评报告·石化行业总结

核心内容

2021年3月4日发布的公司点评报告，主要围绕石化行业在油价回升背景下的业绩变化与投资价值展开分析。报告指出，2020年因全球新冠疫情导致石油需求下降，油价大幅下跌，对公司的业绩造成了严重影响。2021年油价已基本回归至2019年水平，预示着公司业绩有望迎来拐点。

主要观点

• 油价影响显著：2020年Brent和WTI油价分别下跌至43.21美元/桶和低于该水平，导致公司原油销售收益大幅减少。以年产量4000万吨计算，油价每下降1美元/桶，公司销售损失约为20亿元。
• 库存转化损失：2020年因油价下跌带来的原油加工库存转化损失约为88元/吨，进一步压缩了公司利润空间。
• 产品销量与价差下降：主要石油化工产品因市场供需失衡，价差收窄，盈利能力下降；成品油特别是煤油的产销量下降明显，带来销售盈利损失。
• 2021年业绩预期：随着油价回归，公司业绩预计将由负转正，呈现明显改善趋势。预计2021年公司归母净利润同比增长72.2%，每股收益达到0.51元。
• 估值与分红优势：公司当前市净率仅为0.75倍，处于历史低位；同时保持高分红政策，2019年分红375亿元，股利支付率65.2%，股息率7.35%，展现出较强的盈利能力和股东回报能力。

关键信息

• 油价回升：截至2021年3月3日，Brent和WTI油价分别达到64.07美元/桶和61.28美元/桶，涨幅分别为23.69%和26.30%，基本恢复至2019年水平。
• 业绩预测：
  • 2020年营收为24660亿元，同比下降16.9%；
  • 归母净利润为357亿元，同比下降38.0%；
  • 2021年营收预计为28688亿元，同比增长16.3%；
  • 归母净利润预计为615亿元，同比增长72.2%；
  • 2022年营收预计为29568亿元，同比增长3.1%；
  • 归母净利润预计为626亿元，同比增长1.8%。
• 每股收益与PE：
  • 2020年EPS为0.29元，对应PE为15.13；
  • 2021年EPS为0.51元，对应PE为8.79；
  • 2022年EPS为0.52元，对应PE为8.63。
• 投资建议：维持“推荐”评级，认为公司具备长期投资价值，主要基于其低估值、高分红的特性，以及油价回升带来的业绩改善预期。

风险提示

报告提示了油价大幅下跌及行业景气度下行等潜在风险，可能对公司未来的盈利能力产生不利影响。

分析师信息

• 任文坡：中国石油大学（华东）化学工程博士，曾任职中国石油，拥有8年实业经验，2018年加入中国银河证券研究院，专注于化工行业研究。
• 林相宜：南开大学金融硕士、学士，中国注册会计师，曾任职于安永华明会计师事务所，2018年加入中国银河证券研究院，研究领域包括纺织服装行业和化工行业。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报10%-20%）、中性（行业指数与基准指数平均回报相当）、回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应自行判断。银河证券不对因使用本报告而产生的损失负责。